原标题：佳讯飞鸿(300213)2020年三季报点评：收入拐点显现，5G加码利好铁路专网龙头 来源：中信证券
公司2020年前三季度实现营业收入7.30亿元，同比下滑12.7%；归母净利润0.96亿元，同比上涨11.4%；经营性现金流净额0.38亿元，同比增长200.6%，总体符合我们的预期。受疫情影响，公司上半年业绩有所下滑。然而随着5G技术在铁路专网推进加快、铁路信息化投资额度提升、公司产品交付顺利， 佳讯飞鸿 迎来业绩拐点，单三季度收入增长5.2%，一举扭转此前三个季度的下滑趋势；归母净利润大幅增长31.1%；毛利率36.7%，较年初有明显好转。今年以来，国铁集团会议多次强调加强5G在铁路领域的应用，工信部建议5G建设坚持适度超前节奏。公司作为铁路指挥调度领域龙头，有望在铁路专网标准从GSM-R跨越至5G-R过程中持续受益。维持2020年公司37倍目标PE与目标价10.82元的预测。维持“买入”评级，重点推荐。
三季度收入拐点显现，铁路专网5G建设提速助推业绩增长。2020年前三季度，公司营业收入分别增长-30.62%/-15.16%/5.20%；归母净利润分别增长-443.40%/64.85%/31.11%。上半年受疫情影响，公司订单执行与产品交付进度有所下滑。伴随着疫情缓解、公司经营计划有序推进、“新基建”的快速推进和国家在铁路5G建设的发力，公司业绩逐步回暖。佳讯飞鸿是铁路指挥调度龙头，其产品已广泛应用在交通、国防、政府、能源等多个行业，遍及全球十多个国家和地区，有望在未来铁路专网5G建设中重点受益。
铁路信息化投资或持续加码，铁路专网市场规模持续提升。《中长期铁路网规划》显示我国到2025年铁路规模有望达17.5万公里，预计未来我国铁路固定资产年投资额有望保持8200亿元的规模。受益“新基建”催化铁路信息化投资比例增长、5G-R即将在铁路专网的商用等利好因素，铁路指挥调度市场规模有望大幅抬升。我们认为5G-R的频率和标准最快有望在2020年底落地，相关产品将在2022年逐步放量，预计2020-2023年铁路指挥调度市场规模分别达到15/16/23/31亿元。
启动股票回购，股权激励激发员工积极性。公司拟用自有资金回购股票，预计回购资金总额在5000万到1亿元之间，回购的股份拟用作实施员工持股计划或股权激励计划。佳讯飞鸿于2019年5月发布股权激励草案，拟向公司中高层管理人员、核心骨干人员等共计96人，累计授予不超过1000.0057万份的股票权益。2020年6月，公司股权激励第一个限售条件达成，成功向84名激励对象办理行权手续。我们认为，公司持续的股权激励，有望充分带动员工积极性。公司有望充分调动资源、攻坚5G-R在铁路专网的研究、把握5G战略投资机遇、最终迎来景气发展周期。
