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捷佳伟创:业绩高速增长,HJT订单爆发在即

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原标题:捷佳伟创:业绩高速增长,HJT订单爆发在即 来源:方正证券

事件:公司10月27日发布2020年三季度报告,前三季度实现收入30.84亿元,同比增长70.94%;归母净利润4.51亿元,同比增长32.18%;第三季度实现收入11.91亿元,同比增长103.35%;归母净利润2.01亿元,同比增长82.48%。点评:1)业绩超预期,在手订单充足。①业绩高速增长。2020Q3单季度公司实现收入11.91亿元,同比增长103.35%;归母净利润2.01亿元,同比增长82.48%,业绩高速增长主要是因为下游客户扩产需求旺盛以及公司设备验收确认收入大幅增加。②费用管控成效显著,净利率小幅下滑。2020年前三季度,公司毛利率27.04%,同比下滑6.63pct;净利率14.61%,同比下滑4.28pct,降幅低于毛利率降幅主要是因为期间费用率同比减少4.23pct至8.55%。Q3毛利率26.02%,同比下滑7.89pct;净利率16.90%,同比下滑1.93pct,降幅低于毛利率降幅主要是因为期间费用率同比减少1.79pct至10.82%。③在手订单充足。2020年前三季度,公司合同负债为32.95亿元,较上年同期预收账款增长78.91%。④经营性现金流大幅好转。2020年前三季度,公司经营活动净现金流达5.75亿元,上年同期为-5.52亿元。2)HJT电池逐步开启GW级建设时代,公司设备订单有望爆发。HJT电池凭借其降成本空间大、转换效率高、发电能力强等优异特性,成为了最具产业化潜力的下一代超高效电池技术,当前HJT电池正逐步向大规模产业化建设迈进。2020年2月,通威股份发布《高纯晶硅和太阳能电池业务2020-2023年发展规划》,公司N型硅片产能拟占总产能的中期目标为40%-80%;10月,公司1GW异质结电池招标成功落地,标志着HJT电池开启GW级建设时代。2020年8月,山煤国际拟投资31.89亿元建设10GW高效异质结太阳能电池产业化一期3GW项目。随着HJT电池产业化的逐步推进,其相关设备需求有望爆发。3)先发优势明显,定增项目强化HJT设备实力,公司有望显著受益于HJT电池设备需求爆发。①高效HJT设备交付使用,公司有望显著受益于HJT产业化建设。据公司官网,2020年9月15日,公司自主研发的高效HJT设备已完成厂内装配调试,将发往客户现场投入生产高效、超高效HJT电池。该设备比现有的常规HJT装备和工艺,高出至少0.6%的效率增益,同时能缓解乃至解决HJT电池的低温银浆消耗量大的痛点。②定增项目强化公司HJT电池设备实力。2020年9月,公司定增拟投入13.33亿元用于超高效太阳能电池装备产业化项目,建设周期两年。项目完全达产后,公司每年将新增20GWPerc+高效新型电池湿法设备、20GWHJT超高效新型电池的湿法设备以及单层载板式非晶半导体薄膜CVD、50套HJT电池镀膜设备(PAR)。③公司作为国内电池片设备龙头企业,HJT电池设备技术先发优势明显,有望显著受益于HJT电池的新产能投资周期。4)投资建议:预计公司2020-2022年归母净利润分别为5.66、7.98、10.43亿元,对应PE分别为62.76、44.48、34.03倍,维持“强烈推荐”评级。风险提示:竞争加剧,疫情影响海外需求,下游扩产进度低于预期,技术替代风险,HJT电池产业化不及预期

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