原标题：广发证券--人福医药:业绩符合预期，经营持续改善【公司研究】 来源：金融界
业绩符合预期，经营数据改善明显。公司近期发布三季报，前三季度营业收入148.46亿元(YoY-7.81%)，归母净利润6.13亿元(YoY-17.83%)，扣非后归母净利润6.09亿元(YoY+20.15%)；单三季度营业收入51.90亿元(YoY-7.02%)，归母净利润2.20亿元(YoY-46.11%)，扣非后归母净利润2.36亿元(YoY+30.93%)；前三季度经营活动现金流净额9.96亿元，与去年同期基本持平；财务费用6.24亿元，去上年同期基本持平。
核心业务麻药表现靓丽，其他业务逐渐恢复。根据公司及宜昌人福第二大股东国药股份披露的数据，预计宜昌人福前三季度收入增速接近15%，净利润增速超过30%；其余工业板块包括新疆维药、武汉人福、三峡制药、葛店人福等受新冠疫情不同程度影响，医药商业受疫情影响较大，乐福思盈利水平持续提升。
重组方案过会，中长期向上趋势确立。公司收购宜昌人福13%少数股权的重组方案过会，宜昌人福董事长李杰出任上市公司董事长，有望加快公司聚焦核心业务实现快速发展；同时公司经营效率逐步改善，研发投入加大，麻醉镇静新药苯磺酸瑞马唑仑有望通过谈判进入国家医保，进一步稳固公司麻醉领域的核心竞争力。
20-22年业绩分别为0.73元/股、1.06元/股、1.39元/股股。最新收盘价对应21年PE31倍，参考可比公司估值，同时考虑公司归核战略稳步推进、经营改善，结合核心板块宜昌人福麻醉镇痛产品的业务属性和公司所处行业龙头地位，公司中长期有望保持较高的收入和利润增长，给予公司2021年40倍PE，上调合理价值至42.27元/股，维持“买入”评级。
风险提示。归核战略推进不及预期，其他业务发展不及预期。
