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华天科技点评报告:在手订单饱满,营收利润环比双升

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原标题:华天科技点评报告:在手订单饱满,营收利润环比双升 来源:浙商证券

报告导读华天科技于 2020 年 10 月 27 日发布 2020 年三季度报告。投资要点2020Q1-Q3 扩产顺利,盈利能力大幅改善: 实现营收 59.2 亿元,同比-3.1%;归母净利润 4.47 亿元,同比+167%,扣非后归母净利润 3.75 亿元,同比+351%。毛利率 22.3%,同比+7.9pct;净利率 8.74%,同比+5.6pct。盈利能力大幅改善原因系扩产节奏顺利,稼动率稳步提升,规模效应下单位成本下降。20Q3 单季度盈利稳定,四季度持续向好: 营收 22 亿元,同比-2.85%,环比 8.91%;归母净利润 1.8 亿元,同比+120%,环比-11.71%;扣非后归母净利润 1.65 亿元,同比+183%,环比+1.9%; Q3 政府补助较 Q2 减少 0.39 亿,总体归母净利润环比减少,单扣非净利润环比提升。单季度毛利率 23.4%,同比+6.88pct,环比-0.93pct;单季度净利率 9.72%,同比+5.77pct,环比-1.76pct;单季度毛利率下滑主要系南京新厂产能爬坡期,导致单位成本小幅提升,随着 Q4 产能利用率率进一步提升,总体毛利率有望得到改善。①天水总部:疫情影响订单向后挤压, 20H2 环比或将持续改善。20H1 营业收入约 15 亿,净利润约 1.3 亿,净利率同比大幅提升。受疫情影响,订单向后挤压,预计 20Q4 订单维持饱满状态,利润率有进一步环比改善空间。②西安厂&昆山厂: CIS 需求旺盛驱动产能满载,昆山厂扭亏为盈。20Q3 下游 CIS 封测需求保持旺盛,各产线满产满载,同时 CIS 单价稳中有升,带来利润率持续改善。西安厂: 20H1 营业收入 10 亿元,收入小幅提升,净利润 0.46 亿元,同比增长59%,净利率 4.6%,同比+1.6pct。昆山厂: 20H1 营业收入 3.5 亿,同比扭亏,净利率水平 10%+,由于 Q3 CIS 景气持续,预计利润率维持环比持续提升。③Unisem: 20H1 疫情影响稼动率,预计 20H2 利润率环比提升。Unisem 有望与公司形成协同,加速拓展海外市场,同时有利于上市公司切入射频等领域大客户产品,该部分合作未来可期。 20H1 受疫情影响严重, 2 月份影响成都厂, 4-5 月份海外疫情影响马来西亚厂开工率,上半年稼动率较低,总体实现营收 9.7 亿,净利润 0.5 亿,净利率水平 0.5%,预计三季度利润率维持环比提升趋势。④南京厂: 20Q3 陆续投产,产能利用率有望环比稳步提升。南京厂新建产能已于 20Q3 开始陆续投产,预计 20H2 将逐步释放产能,贡献一定营收增量,产能爬坡结束后有望实现年产 FC 及 BGA 基板系列 39 亿只,目前已有大客户订单导入。投资建议与盈利预测:预计公司 2020-2022 年实现归母净利润为 6.64、 9.48、 11.02 亿元,对应摊薄后 EPS 分别为 0.24、 0.35、 0.40 元, 公司在技术、客户资源等方面有明显优势,收购加大全球布局,扩产南京厂,叠加半导体景气度回升,我们看好公司新建产能逐渐释放,盈利能力逐步提升, 给予“买入评级”。风险提示:并购整合不及预期,行业竞争加剧,疫情持续,下游需求恢复不及预期。

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