原标题：艾迪精密：业绩保持较快增长，盈利能力继续提升 来源：方正证券
事件：10月27日公司发布2020年第三季度报告，2020Q1-3公司实现营业收入16.08亿元，同比+50.57%；实现归母净利润4.2亿元，同比+63.3%。Q3单季度实现营业收入5.14亿元，同比+58.15%；实现归母净利润1.27亿元，同比+66.57%。核心观点：得益于下游挖机行业景气持续向好，2020Q1-3公司营收和业绩均取得较快增长，Q3单季度营收和业绩同比增长58.15%/66.57%。展望未来，公司成长性依然值得期待：①挖机行业景气拉长+配锤率提升+市占率提高，破碎锤业务有望持续放量。Q4挖机行业迈入传统旺季，行业景气有望延续，我们预计2020年挖机销量增速有望超过30%，对零部件购置需求形成有力支撑；另一方面，目前我国挖机配锤率仍较低，在环保政策趋严等作用下提升空间较大。公司作为破碎锤龙头，有望充分受益行业景气拉长+配锤率提升+市占率提高，进一步扩大销量。②国产替代加速+定增扩充产能，液压件业务有望实现快速增长。液压件国产化加速推进背景下，随着公司客户开拓不断深入，以及募投项目逐步达产，公司液压件有望快速放量，业绩有望保持较快增长。下游市场持续向好，公司核心产品大幅放量驱动营收及业绩实现高增。受益于基建、地产投资拉动以及设备更新需求释放，挖机行业销量实现高增，2020Q1-3同比+32%，Q3单季度同比+57.4%。在下游行业高景气的带动下，公司营收实现快速增长，2020Q1-3同比增长50.57%。营收保持较高增速叠加公司成本费用控制良好，最终带动公司2020Q1-3净利润同比+63.3%。规模效应+产品结构优化+费用控制良好，盈利能力提升较大。①毛利率：2020Q1-3毛利率43.7%，同比+1.2pct，环比+0.4pct，Q3单季度毛利率为44.4%，同比+3.6pct。②费用率：2020Q1-3，销售/管理/财务/研发费用率分别为4.8/3.6/0.4/3.2%，同比-0.7/-0.7/-0.7/0.1pct；其中，研发费用率上升主要系公司持续加大研发投入力度。③净利率：受益于公司产能释放形成的规模效应+产品结构优化+费用控制良好，2020Q1-3公司净利率26.2%，同比提升2pct，环比-0.7pct。④经营现金流：2020Q1-3公司经营净现金为2.43亿元，同比+79.93%，主要系业绩增长及加强应收账款管理所致。展望未来：Q4液压件业务订单或加速增长，中长期受益于国产替代有望实现较快增长。目前以挖机为代表的工程机械行业需求整体景气高企，Q4挖机行业有望迎来旺季。为了应对2021年销售旺季需求，主机厂积极备货，零部件企业产能供不应求，公司Q4订单或加速增长。此外，从中长期来看，液压件国产替代是大势所趋，国内液压件生产企业迎发展良机。公司定增加码液压件业务，随着募投项目逐步落地，产能瓶颈逐步消除，液压件业务有望实现较快增长。投资建议：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为5.92/7.84/10亿元，同比增长73.23%/32.29%/27.59%；实现EPS为0.99/1.31/1.67元，对应PE为53/40/31倍。我们认为，公司作为国内破碎锤龙头，有望充分受益于挖机行业景气拉长+配锤率提升+市占率提高；此外，液压件国产化加速推进背景下，随着公司客户开拓不断深入，以及募投项目逐步达产，公司液压件有望快速放量，业绩有望保持较快增长。维持“强烈推荐”评级。风险提示：挖机行业销量大幅下滑，行业竞争加剧，产能投放进度不及预期，海外业务拓展受阻。
