原标题：国金证券--福莱特：光伏玻璃提价超预期，龙头盈利增长高歌猛进【公司研究】 来源：国金证券
【研究报告内容摘要】
全球需求复苏、双玻加速渗透、供给释放推迟、产品规格多样化等因素推动 下半年光伏玻璃景气度持续走高： 光伏玻璃主流 3.2mm 规格价格自 Q2触 底 24元/平米之后，从 7月下旬开始启动上涨并一路涨至目前的 35元以 上； 2.0mm 规格价格更是早至 5月下旬即开启上涨通道，从前期低点 19.5元/平米上涨至目前 28元以上；且小单或大尺寸产品单价较主流价格还要高 出一定幅度。公司尽管在 5月停产冷修一条 600吨产线，造成 Q3实际有效 产能环比 Q2有所下降，但由于涨价和产品结构优化（2.0比例提升）， Q3单季收入和净利润环比 Q2仍分别增长 18%和 43%，单季毛利率环比上升 6pct 至 42.7%，净利率环比上升 4pct 至 23%（主因 Q3计提 2662万元资 产减值损失）。考虑到目前光伏玻璃市场价格已较测算的 Q3均价高出 20%~30%，且预计年底前很难出现大幅松动，尽管纯碱等原材料成本在 Q4有所上升，但预计公司 Q4收入、利润、利润率均仍将保持环比高增态势。
不合理政策限制被修正是大概率事件，然指标放开仍难动摇龙头优势地位： 根据目前工信部的最新政策文件（征求意见稿），光伏玻璃仍与因产能过剩 而被限制新建项目的浮法玻璃、水泥行业一起，被明确列入产能置换管理办 法范畴，这与目前及未来光伏玻璃严重的供不应求状态显然是不相符的。 我 们认为，随着后续相关产业政策的合理化修订，新建光伏玻璃产能指标以一 定形式有序放开是相对大概率的结果，尽管短期内可能显著降低行业扩产门 槛，但同时也解开了在技术、资金、执行力等方面全面占优的行业龙头扩产 提速的枷锁， 一方面将有助于行业格局的加速优化，另一方面， 也有助光伏 玻璃价格逐步回归合理、助力光伏发电持续降本， 这对当前光伏玻璃龙头和 光伏行业的中长期发展都是利大于弊的影响。
因下半年以来玻璃提价速度和幅度持续超预期，我们基于最新的产品价格、 以及对明年供需和企业新产能投产进度的展望，大幅上调公司 2020-2022E 年净利润预测至 14.3（+36%）、 24.2（+61%）、 31.6（+57%） 亿元，对应 EPS 分别为 0.73、 1.24、 1.62元，公司当前 A/H 股价分别对应 2021年 30/16倍 PE，维持 A/H股“买入”评级
