来源：虎视财研
上周末，上面的领导学习了一下量子科技，结果下面群情鸡冻，各路吃瓜群众喜大普奔，好事者开始掰着手指头数涨停板。
虎哥一看那架势，就晓得大事不妙，药丸的节奏。然后周一毫无意外地大幅高开，毫无意外地迅速低走，毫无意外地割得鲜血淋漓。
跟前阵子区块链那个剧本，一样一样的。
量子科技高端大气上档次，又是加密，又是纠缠，虎哥这种智商，根本整不明白的。虎哥这种智商仅限于纠缠一下财务报表。
放眼沪深两市，哪家公司的“量子科技”最正宗？当然是潘建伟创立的国盾量子。它是A股唯一一家主营业务是量子通信的企业。
这公司刚上市股价一度干到近500块，400亿市值，牛逼轰轰的。
今天虎哥跟大家纠缠一下国盾量子的财报。
一、营收之谜
虎哥首先想吐槽一下这家公司的营收。
2017年到2019年，国盾量子的营业收入分别为2.84亿、2.65亿和2.58亿，逐年小幅下降，一点也不上档次，根本看不到战略新兴产业里行业龙头的那种气质。
也许有人会说，虎哥你太苛刻了，营收下降的企业遍地都是！这个当然，夕阳产业、周期行业、垃圾公司营收下降不足为奇，但是量子科技作为正在蓬勃发展的新兴产业，国盾量子作为行业龙头，营收不增反降，要么是公司竞争力不行，要么是行业发展不顺。
如果营收下降还不算大毛病的话，这家公司的收入确认，虎哥认为相当离奇。
怎么说呢？
国盾量子这家公司，最近几年的主营业务收入的确认主要集中在12月份。17年到19年，它在12月份这个月确认的主营业务收入分别为1.71亿元、2.05元、2.06亿元，占各年主营业务收入比例分别为62.81% 、79.81% 、80.55%。
一家公司，80%的主营收入来自12月份，虎哥认为是极其异常的，虎哥在想，是不是这些量子，它非常怕热啊，春天夏天它都不出来，每年非得等到年底了，它才出来蹦跶？
下面，我们再来看国盾量子和神州数码的一单大买卖，来窥探一下国盾量子在收入确认上的激进手法。
2018年，国盾量子原本生意比较清淡，到了12月，突然来了一个大单子，2018年12月11日和2018年12月21日，它跟神州数码签订了两个大单，金额分别是8803.3万、5836.82万，合计金额1.46亿。
国盾量子当月即确认收入1.4亿。这笔收入占国盾量子当年营收总额的比例超过50%。
国盾量子卖给神州数码的是量子通信设备QKD产品，这种设备2018年的平均单价是37.76万/台。
一般来说，这种高单价的设备，不是发完货就可以确认收入的，还有一个安装调试的过程，客户测试合格了才验收。
而国盾量子和神州数码的第二个合同签订日期是2018年12月21日，离年底只有十来天时间，国盾量子在短短十天时间里就麻溜地确认了几乎所有收入，虎哥认为这种收入确认方式是非常激进的，其销售流程是否走完，是否符合收入确认条件，都存在重大疑虑。
同时，神州数码本身间接持有国盾量子股份，而这批设备的最终用户又是国盾量子的关联方国科量网，这进一步加深了虎哥的疑虑。
二、关联方交易
国盾量子虽然直接的关联交易不多，但是通过中间商神州数码，它与关联方国科量网发生了大量的关联交易：
资料来源：招股说明书
通过中间的系统集成商神州数码，国盾量子在2017年到2019年与国科量网发生的间接交易金额分别是3106.07万、1.49亿、1.1亿，占当期营收的比例分别是10.95%、56.25%、42.87%。
如果再加上直接的关联交易，营收占比分别是19.29%、61.75%和56.21%。
也就是说，最近两年，国盾量子的大部分营收，是直接或者间接来自于关联方。这在沪深两市，应该是独一份。
三、政府补贴
国盾量子，单看财报数据，每年还是有些利润，17年至19年的归母净利润分别是7431.46万、7249.06万、4930.61万，虽然利润持续下滑，但是对于一家营收不足3亿的公司而言，这样的利润率看起来还是比较美丽的，是不是？
你如果再看一下扣非利润的话，发现画面全面不一样了。17年至19年，国盾量子的扣非归母净利润分别是3073.4万、2300.23万、1469.32万。
跟净利润相比，这个扣非利润缩水起码6成以上。
为什么会这样？因为这家公司每年有大量的政府补贴。
2017年至2019年，国盾量子计入损益的政府补助金额分别为5413.60万元、5948.26万元和8440.86万元，占税前利润总额的比例分别是68.8%、77.57%、147.58%。
它对政府补贴依赖的严重程度，令人咂舌。
四、应收账款和现金流
量子通信，听起来高大上，但是在回款方面，国盾量子比很多工程企业还要差。
以2019年为例。当年年底，国盾量子的应收账款余额是2.73亿（不含票据），而2020年上半年，它的销售回款一共是3489.84万，我们即使不考虑今年上半年的销售回款情况，它这半年的回款率，仅为12.76%。
从应收账款周转率来看，它最近三年的应收账款周转天数分别是305.2天、412.44天、424.05天，也就是说，货卖出去之后，要400多天才能收回货款。
这就让虎哥很纳闷，因为这家公司是一家高大上的量子通信设备供应商，它又不是通信工程施工单位，为啥账期这么长？
这其实也可以从侧面反映，这家公司的营收确认，可能太激进了，从而导致其应收账款的账期被人为拉长。
回款不及时，又会影响经营性现金流。所以我们看到，国盾量子的经营性现金流一直比较差，从2016年到2020年上半年，只有2019年的经营性现金流量净额为正，其他期间全部为负数。
16年到2020年上半年，它的经营性现金流量净额累计金额为0.54亿，远低于同期累计净利润2.41亿。
结束语
国盾量子虽然头顶“量子科技第一股”的光环，但是财务业绩确实难看，要增速没增速，要利润没利润，关联交易占比高，严重依赖政府补贴，应收账款账期长，经营性现金流差，基本上要啥没啥，当然，除了概念。
如果你问我，这家公司的未来在哪里？虎哥只能告诉你：大约在冬季。
