来源：吉森电子研究
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投资要点
本周投资主题：10月4日中芯国际公告证实被美国列入投资管制清单，我们认为中芯事件将会加大国内半导体产业波动，中长期看国内半导体全面国产替代势在必行，给予行业“推荐”评级。
中芯国际证实被美列入出口管制，半导体设备和材料国产化势在必行。继华为禁令持续升级之后，近日中芯国际发布公告证实，美国商务部工业与安全局已根据美国出口管制条例EAR744.21(b)向部分供货商发出信函，未来美国供应商包括设备、材料、配件等，要出口给中芯国际前，须获得申请出口许可证。我们判断其主要影响有以下几点：其一，由于进口限制，公司产能扩张将受到比较大的影响，尤其是14nm产能扩张以及高端制程研发将受到较大影响；其二，公司有许多美国客户，出口管制有可能会迫使部分客户转单，对公司经营业绩产业直接影响；其三，中芯国际作为国内规模最大、技术最先进的晶圆代工厂，其发展放缓将会延缓国内整个半导体产业链的发展。我们认为晶圆代工作为国内半导体产业链实现自主可控的关键所在，战略意义重大，中芯国际被列入出口管制，国内半导体设备和材料短板问题凸显，中长期来看国内半导体设备和材料进一步加速国产化势在必行。
半导体产业不确定性进一步加剧，半导体仍是未来3-5年科技投资主线。考虑到华为禁令、中芯国际被列出口限制等影响，国内半导体产业链不确定性大幅度增加将不可避免。过去数十年全球半导体行业一直遵循螺旋式上升的规律，重大技术变革是推动行业持续增长的内在动力，我们认为华为禁令、中芯事件并不会改变半导体产业的长期发展趋势，半导体仍是未来3-5年科技投资主线。当前时间点我们重点推荐受华为禁令、中芯事件影响相对较小的功率半导体和部分和部分模拟芯片领域，重点推荐：斯达半导、捷捷微电、韦尔股份、，受益标的：芯朋微、华润微、新洁能、澜起科技等；其他方面：消费电子方面，苹果将于北京时间10月14日凌晨一点召开全球发布会，苹果用户5G换机需求有望集中释放，苹果产业链核心标的将充分受益，中长期来看，TWS、VRAR、IOT等新兴应用有望接棒5G手机成为消费电子的增长新动力，我们持续推荐未来2-3年成长路径清晰的行业龙头，重点推荐：鹏鼎控股、立讯精密，受益标的：歌尔股份等；面板行业，我们认为随着疫情冲击逐步消散，面板价格将持续回暖，同时韩厂产能持续退出，产业资源加速向大陆面板龙头厂商集中，我们重点推荐：京东方A、TCL科技。
上周调研及报告：【周观点】面板涨价持续超预期+整合加速，强烈推荐面板龙头
风险提示：新冠疫情海外加剧导致下游需求不及预期；贸易战持续恶化风险；华为禁令、中芯事件不确定性风险。
重点关注公司及盈利预测
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股票组合及其变化
1.1、本周重点推荐及推荐组合
重点推荐：京东方A、TCL科技、立讯精密、鹏鼎控股、北方华创、华峰测控、中芯国际、斯达半导、捷捷微电、风华高科、韦尔股份、圣邦股份、卓胜微；受益标的：中微公司、澜起科技、芯朋微、兆易创新、澜起科技、柏楚电子、深南电路、锐科激光、三安光电、歌尔股份。
1.2、核心公司的投资逻辑
半导体行业：重点推荐半导体设备和材料、功率半导体等细分方向。半导体行业在过去数十年内呈现螺旋式上升的规律，放缓或衰退后又会重新经历更强劲的复苏，技术变革是驱动半导体行业持续增长的主要推动力。华为禁令升级，短期而言，国内半导体产业链不确定性加大，中长期而言，中国半导体全面国产化势在必行。我们认为半导体产业发展逻辑（产业趋势向好、政策资金支持、国产替代提速）并未发生改变，半导体细分领域核心公司正在全面开花。当前时间点我们重点推荐华为禁令影响比较小的领域，重点推荐：半导体设备和材料（北方华创、华峰测控、安集科技）、功率半导体（斯达半导、捷捷微电）、模拟芯片（圣邦股份、韦尔股份、卓胜微）。
消费电子：新兴应用有望接棒5G手机成为消费电子增长新动力。新冠疫情不会改变5G换机大趋势，2020年仍将是5G手机渗透率快速提升的一年，根据信通院数据，2020年8月我国5G手机出货量达1617万部，出货量占比达60.1%，2020年1-8月，国内市场5G手机累计出货量9367.9万部、上市新机型累计141款，占比分别为46.3%和46.8%，5G机型的渗透率正不断提升。我们认为5G应用将成为市场关注焦点，短期来看，标配5G模块的IPhone 12系列发布在即，苹果用户5G换机需求有望迎来释放，苹果产业链短期业绩无忧，中长期来看，TWS、VRAR、IOT等新兴应用有望接棒5G手机成为消费电子的增长新动力，消费电子我们持续推荐未来2-3年成长路径清晰的行业龙头，重点推荐：鹏鼎控股、立讯精密、歌尔股份。
面板行业：LCD 周期上行与OLED成长共振。LCD：新冠疫情对面板行业冲击提前结束，LCD迎来一波上升周期。我们认为未来随着韩国三星和LGD的退出，行业洗牌将逐步完成，全球面板显示产业竞争格局将明显优化，行业周期性将大大减弱，我们认为面板龙头将分享行业集中度提升、周期性变弱带来的长期盈利红利。面板行业龙头，2020Q2扣非后净利润转正，盈利能力明显变好，根据我们测算，伴随着2020Q3价格的持续大幅上涨，2020Q3扣非后净利润将大幅提升，盈利能力进一步增强，2020Q4继续环比向好；对于2021年整体判断：供给没有明显增长，需求向好，价格将会继续上行。OLED：国内技术不断进步及产能逐步释放，价格将更加合理，OLED渗透率将会随着下游发展而快速提升，预计京东方2021年OLED实现盈利。面板行业重点推荐：京东方A和TCL科技。
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分析及展望
2.1、投资主题和主要逻辑
2.1.1、 本周的投资主体和主要逻辑
中芯国际证实被美列入出口管制，半导体设备和材料国产化势在必行。继华为禁令持续升级之后，近日中芯国际发布公告证实，美国商务部工业与安全局已根据美国出口管制条例EAR744.21(b)向部分供货商发出信函，未来美国供应商包括设备、材料、配件等，要出口给中芯国际前，须获得申请出口许可证。我们判断其主要影响有以下几点：其一，由于进口限制，公司产能扩张将受到比较大的影响，尤其是14nm产能扩张以及高端制程研发将受到较大影响；其二，公司有许多美国客户，出口管制有可能会迫使部分客户转单，对公司经营业绩产业直接影响；其三，中芯国际作为国内规模最大、技术最先进的晶圆代工厂，其发展放缓将会延缓国内整个半导体产业链的发展。我们认为晶圆代工作为国内半导体产业链实现自主可控的关键所在，战略意义重大，中芯国际被列入出口管制，国内半导体设备和材料短板问题凸显，中长期来看国内半导体设备和材料进一步加速国产化势在必行。
半导体产业不确定性进一步加剧，半导体仍是未来3-5年科技投资主线。考虑到华为禁令、中芯国际被列出口限制等影响，国内半导体产业链不确定性大幅度增加将不可避免。过去数十年全球半导体行业一直遵循螺旋式上升的规律，重大技术变革是推动行业持续增长的内在动力，我们认为华为禁令、中芯事件并不会改变半导体产业的长期发展趋势，半导体仍是未来3-5年科技投资主线。当前时间点我们重点推荐受华为禁令、中芯事件影响相对较小的功率半导体和部分和部分模拟芯片领域，重点推荐：斯达半导、捷捷微电、韦尔股份，受益标的：华润微、新洁能、芯朋微、澜起科技等；其他方面：消费电子方面，苹果将于北京时间10月14日凌晨一点召开全球发布会，苹果用户5G换机需求有望集中释放，苹果产业链核心标的将充分受益，中长期来看，TWS、VRAR、IOT等新兴应用有望接棒5G手机成为消费电子的增长新动力，我们持续推荐未来2-3年成长路径清晰的行业龙头，重点推荐：鹏鼎控股、立讯精密，受益标的：歌尔股份等；面板行业，我们认为随着疫情冲击逐步消散，面板价格将持续回暖，同时韩厂产能持续退出，产业资源加速向大陆面板龙头厂商集中，我们重点推荐：京东方A、TCL科技。
2.1.2、 重点公司或者板块异动点评
在电子各子板块中，半导体上涨2.91%，光学光电子上涨3.97%，元件Ⅱ上涨4.71%，电子制造上涨7.32%，其他电子上涨3.44%。
半导体：本期（2020年9月28日-2020年10月9日，下同）半导体板块上涨2.91%。国内领先的电源管理驱动类芯片设计企业晶丰明源上涨12.03%；国内半导体器件领域领先企业扬杰科技上涨9.23%；模拟芯片龙头企业圣邦股份上涨8.27%。我们认为，中长期来看，受益于“新基建”对下游产业的大力扶持，5G基站、数据中心、特高压、新能源汽车对存储芯片、模拟芯片（射频芯片/功率芯片）、分立器件（功率器件）的需求将大幅提升，加之国产替代逻辑的持续，我国半导体产业链仍将是电子投资大方向。
面板：本期面板行业，我国面板巨头京东方A和TCL科技分别上涨7.00%和5.87%，国内上游偏光片厂商三利谱上涨4.53%。我们认为，下游需求的大幅收缩将对面板厂商短期内的业绩造成影响，但从供给端以及LCD整体产业竞争格局来看，中国大陆面板厂商在出货面积的市场份额一直持续稳定提升，此前三星显示已表示将在2020年内关停所有LCD产线，若中国大陆厂商承接了韩系面板退出的份额，预计2020年中国LCD出货量占比将从约50%提升至60%-70%。我国大陆面板厂商在LCD液晶面板的龙头地位将得以巩固，目前随着国内疫情不断好转，我国面板在供给端已经逐渐恢复，其业绩表现将取决于未来全球疫情结束及下游市场回暖时间。
2.2、行业动态跟踪
2.2.1、 行业重要新闻
半导体
三星代工业务迎来了新订单
三星电子公司（SamsungElectronics Co.）已与高通技术公司（Qualcomm Technologies Inc.）达成协议，生产用于中端智能手机的具有5G功能的移动应用处理器，这是其代工业务一系列引人注目的最新交易。
半导体行业消息人士称，根据协议，三星将利用其8纳米技术为高通公司生产被称为Snapdragon 750的芯片组。交易的价值未知。该处理器用于9月底推出的中国手机制造商小米的Mi 10 Lite 5G智能手机。预计三星还将在今年晚些时候推出的Galaxy A42智能手机中使用高通芯片组。
该消息发布不到一个月，此前这家韩国科技巨头与高通（Qualcomm）达成了1万亿韩元（8.44亿美元）的代工协议，以生产用于高端5G智能手机的Snapdragon 875芯片。三星将使用极紫外（EUV）制造工艺，通过其尖端的5 nm技术制造芯片组。
（来源：半导体行业观察）
与AMD展开对决，英特尔第11代Rocket Lake台式机芯片明年Q1见
鉴于英特尔的7nm制造问题，英特尔的Rocket Lake可能是您将要在其周围构建台式机的芯片。英特尔周三证实，其第11代台式机处理器Rocket Lake将于2021年第一季度上市，并带有PCI Express 4.0进行启动。这将与竞争对手AMD展开潜在的对决。
英特尔副总裁兼英特尔台式机，工作站和游戏客户端计算小组总经理John Bonini在公司博客中证实了Rocket Lake的存在和发布日期。Rocket Lake是英特尔遗留的14纳米工艺的又一保留，有可能使用8个内核。消息人士告诉Videocardz，它们可能最早在2021年3月问世，但尚未得到证实。
就在英特尔宣布推出桌面处理器的同时，竞争对手AMD也准备推出自己的桌面处理器。这家芯片制造商即将展示其基于下一代桌面电脑Zen 3架构的CPU。在芯片制造领域的大公司之间增加竞争将会带来高度的竞争气氛。
（来源：半导体行业观察）
2.2.2、 其他行业重要新闻
面板
LCD面板的价格看涨，LG押后一年明年底才会停产LCD面板
LCD面板价格大涨30% LG公司改主意了：停产押后一年。由于LCD面板行业面临着激烈的价格竞争，三星及LG两家韩国面板巨头决定年底停产LCD面板。不过现在情况有变，LG决定延期一年再停产。
推动LG改变决定的关键就是LCD面板的价格趋势，过去两年中LCD面板市场因为中国厂商，如京东方、华星光电等公司的产能大增而掀起了价格战，使得大屏电视卖出了白菜价。
面对LCD市场回春，LG公司也决定改变之前的政策，原本是定于今年底停产LCD面板，现在LG要押后一年，明年底才会停产LCD面板——至于明年底会不会变现在还不好说了。不过对LG来说，即便延期一年，停产LCD面板的趋势还是改不了的，OLED依然是LG未来发展的重点。
（来源：触摸屏与OLED网）
三星柔性OLED面板技术上领先，独家供应苹果折叠手机面板一年
苹果已要求三星供应折叠OLED面板,三星将独家供应一年的量。有数码博主指苹果已要求三星供应折叠OLED面板，并且三星将独家供应一年的量，由此可以看出苹果对三星的看重，这无疑说明三星在折叠手机技术上的领先优势。
目前全球已有两家手机企业推出商用折叠手机，分别是三星和华为。三星已推出三代折叠手机，在两年时间里迅速迭代折叠手机技术，它能如此做在于它拥有折叠手机的核心技术优势。
折叠手机的核心技术无疑就是折叠OLED面板，三星是全球中小尺寸OLED面板生产龙头，它生产OLED面板已有13年时间，它也是最早展示折叠手机技术的企业。
苹果将推出的折叠手机可能类似于三星推出的Galaxy Z flip的上下折叠方式，不过它的折叠技术与这款手机又有所不同，它对于折叠OLED面板的折叠设计进行创新设计并申请专利，很好解决了折叠手机的折痕技术问题。
（来源：触摸屏与OLED网）
5G及其它
三星拟采用 EUV 技术生产内存，美光：不打算跟进
10月8日消息，据中国台湾经济日报报道，三星（Samsung）明年可能导入极紫外光（EUV）技术生产内存，美光（Micron）企业副总裁、中国台湾美光董事长徐国晋表示，美光不打算跟进，目前并无采用EUV 计划。
市调机构集邦科技预计，明年动态随机存取存储器（DRAM）可能跨入 EUV 世代，将由三星抢先导入 EUV 技术，以提升成本结构与生产效率。
（来源：TrendForce集邦）
DigiTimes：高通计划年底推出自有品牌电竞手机
10月7日消息，高通已经宣布将于12月1日举行技术峰会，届时骁龙875处理器将正式公布，不过，这家手机芯片巨头似乎正计划进军智能手机产品的领域。据DigiTimes报道，高通将与华硕合作，推出自有品牌的首款智能手机。
报道称，高通计划于2020年底前推出这款电竞手机，该机将搭载骁龙875处理器（尚未发布），而该公司选择和智能手机合作伙伴则是华硕，后者旗下已经推出包括ROG Phone 3 等产品，在包括手机散热等方面有着较强的经验。
（来源：TrendForce集邦）
2.3、重点公司公告
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报告及数据
3.1、上周报告及调研回顾
【周观点】面板涨价持续超预期+整合加速，强烈推荐面板龙头
3.2、行业跟踪数据一览（图表）
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行业评级与投资策略
10月4日中芯国际公告证实被美国列入投资管制清单，我们认为中芯事件将会加大国内半导体产业波动，中长期看国内半导体全面国产替代势在必行，给予行业“推荐”评级。
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风险提示
新冠疫情海外扩散导致下游需求不及预期；贸易战持续恶化风险；华为禁令持续恶化风险。
国海电子团队
吴吉森 /何昊
电子研究团队介绍
吴吉森，电子行业首席分析师。武汉大学金融学硕士，4年证券研究从业经验，2年通信行业经验，专注于科技行业投资机会挖掘以及研究策划工作。曾就职于中泰证券、新时代证券，2020年5月加入国海证券，2018年水晶球、第一财经第一名研究团队核心成员，2019年东方财富百强分析师电子行业第三名。
何昊，研究助理，复旦大学管理学硕士，2020年8月加入国海证券研究所，主要覆盖半导体产业链。
分析师承诺
吴吉森，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
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