来源：尧望后势
核心观点
1、首批科创50ETF获批，科创板底部已现
首批科创50ETF获批，科创板被动增量在即。9月11日，备受市场期待的首批跟踪科创50指数的ETF产品正式获得证监会批文。此前，我们已在报告（《科创牛：ETF将落地，还有哪些增量资金？》20200815）中详细梳理支撑科创板的重要资金来源，这也是我们看好科创板行情启动的重要逻辑。科创50ETF作为定向“浇灌”科创板的的被动增量资金，将成为科创板行情的重要动力。未来伴随科创50ETF基金的募集发行，预计首批四只ETF基金将贡献超100亿规模的增量资金，为科创板行情提供有力支撑。此外，伴随科创50ETF获批，我们此前提及的对应ETF联接基金也有望开启审核，后续被动增量潜力犹存。
资金分流有望趋缓，科创板底部已现，继续看好科创牛。伴随创业板注册制改革落地，创业板、科创板IPO加速扩容，其中，创业板7月、8月分别新增15家和19家IPO，科创板也分别新增27家和22家。7、8两个月单月IPO总数均达到50家以上，8月更是创下近5年以来IPO单月新高。伴随新股大量上市，打新收益吸引部分资金流向新股，这也是导致科创50指数8月持续震荡下行的一大动因。但结合科创板注册制经验，IPO节奏未来将逐步放缓、回归常态，分流效应有望趋缓；同时，科创50指数近一个月已累计下跌约20%，重回6月中旬1280点附近，估值调整已比较充分；此外，首批科创50ETF已正式获批，势必也将吸引部分资金提前入场布局，为科创板行情提供重要支撑，因而，我们判断科创板阶段性底部已现。今年以来，我们反复强调资本市场流动性是今年的核心动力，未来伴随科创50ETF及其联接基金的陆续上市，科创板将再迎重要支撑，继续看好科创牛。
2、科创板周度回顾
2.1、市场表现
科创50指数本周累计下跌5.59%。9月7日至9月11日，科创50指数累计下跌5.59%。全球视角下，全球主要市场指数涨跌互现，科创50指数跌幅居前。
对标海内外市场，科创板相对收益继续回落。对标国内大盘，科创板相对收益回落，截至9月11日收盘，科创50/上证综指降至0.40。对标海外科技创新企业云集的纳斯达克市场，截至9月11日收盘，科创板指/纳斯达克指回落至0.12。
行业层面，科创板行业普遍回落。本周科创板绝大多数行业收跌，仅食品饮料小幅收涨，涨幅1.71%；其余行业集体收跌，其中国防军工、电子和通信行业跌幅居前，分别下跌13.08%、10.63%、9.74%。
个股层面，康希诺-U涨幅居首，奥来德回落居多。回顾本周个股表现，康希诺-U、传音控股和神工股份累计涨幅居前，分别上涨11.02%、10.56%和8.42%；同时，奥来德、芯原股份-U和苑东生物累计跌幅居前，分别下跌27.61%、21.63%和21.57%。
2.2、估值分析
科创板PE、PB估值回落。本周科创板PE、PB估值回落，截至9月11日收盘，科创50PE估值达到74.89倍，PB估值达到7.11倍。相对估值角度而言，科创50相对大盘估值溢价回落，截至9月11日收盘，科创50/上证综指的PE、PB相对估值均回落至4.81。
行业层面，大部分行业估值水位下跌。PE估值体系下，食品饮料、化工和通信估值水位居前，分别为92.04%、86.33%和77.36%；PB估值体系下，食品饮料、公用事业和机械设备行业估值水位居前，分别为91.7%、62.19%和54.93%。
2.3、资金结构
科创板成交额继续回落。本周科创板总成交额1368.08亿元，较上周减少85.25亿元，环比下降5.87%。从交易者结构来看，本周中户、散户继续主导流出而大户和机构主导流入，各类交易者资金净流入20日均线均小幅收窄。
本周两融余额回落。截至9月10日收盘，科创板两融余额364.78亿元，相较上期9月3日盘后的368.9亿元减少了4.11亿元，其中融资余额微升至287.84亿元，环比增加0.11亿元，融券余额降至76.94亿元，环比减少4.22亿元。两融交易层面来看，本周两融交易占比回落，融资交易占比5日均线降至-0.46。
2.4、新股发行
本周科创板新增三家IPO。本周新增三家IPO——福昕软件、海目星、科威尔，拟募集总额分别为28.72亿元、7.28亿元、7.59亿元。截至9月11日，科创板已上市公司数目达到173家，已发行未上市公司10家，此外尚有205家处于注册审核之中。从申请科创板上市企业的主题分布来看，新一代信息技术产业、生物产业和高端设备制造产业数目居前；从细分主题来看，电子核心产业、新兴软件和新型信息技术服务、生物医药产业、智能制造装备数目居多。
2.5、科创板公募基金
本周新增两只科创板公募基金——工银瑞信创新精选一年定开A和工银瑞信创新精选一年定开C，规模均为2.48亿。本周新增两家科创板公募基金——工银瑞信创新精选一年定开A、工银瑞信创新精选一年定开C，规模均为2.48亿；目前，科创板公募基金共计77只，基金规模达到1031.03亿元。其中广发科技先锋、永赢科技驱动C、永赢科技驱动A规模居首，分别为257.38亿元、74.23亿元和74.23亿元。
2.6、解禁展望
下周科创板无个股解禁。
风险提示
1、宏观经济超预期波动；2、海外超预期波动。
具体分析详见2020年9月12日发布的《科创50ETF获批，科创板底部已现》报告
分析师：张启尧 分析师执业编号：S0680518100001 邮箱 zhangqiyao@gszq.com
联系人：王程锦 邮箱：wangchengjin@gszq.com
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