来源：张忆东策略世界
联系人：蔡莹琛、徐佳熹、李伟—●●●●—投资要点—●●●●—国内领先的肿瘤医疗集团：海吉亚医疗是我国领先的肿瘤医疗集团，2017-2019年分别实现营业收入5.96、7.66和10.85亿元人民币（下同），复合年增长率为34.92%；归母净利润分别为-0.46、0.026和0.40亿元。公司业务分为医院业务、第三方放疗业务和医院托管业务3 大板块，其中医院业务是目前的主要收入来源，2019年收入占比87.0%。公司目前拥有及经营7家民营营利性医院，管理3家民营非营利性医院，向15家医院合作伙伴就其放疗中心提供服务，已建立了覆盖全国的以肿瘤科为核心的医院及放疗中心网络。近年公司经营持续改善主要得益于老医院盈利能力的增强和新医院开设带来的业绩增量。
中国肿瘤医疗服务行业持续增长，民营医院崛起：2019年国内医院肿瘤医疗服务市场规模约3710亿元，预计2025年将增长至7000亿元。目前肿瘤医疗服务市场仍以公立医院为主导，但近年民营医院快速崛起，市场份额持续提升。截至2019年底，以所有权或举办人权益口径统计，海吉亚医疗旗下肿瘤医院数量为10家；以自有医院口径统计，海吉亚医疗拥有肿瘤医院7家，均位居市场第二。2019年国内放疗治疗服务市场规模约405亿元，预计2025年将增长至809亿元。截至2019年底，以所有权或举办人权益口径统计，海吉亚医疗旗下医院及放疗中心合计安装了28台放疗设备，数量位居行业第一；以自有医院口径统计，海吉亚医疗的肿瘤医院共安装了9台放疗设备，数量位居行业第二。
公司优势：（1）中国最大的肿瘤医疗集团，处于有利位置以把握巨大的需求缺口；（2）拥有遍布全国的以肿瘤科为核心的医院及放疗中心；（3）高水平、多学科的医疗专业人员团队；（4）由公司的专利立体定向放疗设备支持的独有垂直一体化放疗服务模式；（5）由集中及标准化管理系统支持的高度可扩展业务模式。
投资建议：我国癌症患者人数持续增长，带来了巨大的市场需求，推动肿瘤医疗服务市场的快速发展。在政策的支持下，近年民营医院快速崛起。凭借强大的肿瘤医院及放疗中心网络、高水平的医疗团队等多方面优势，海吉亚医疗已在肿瘤医疗服务领域处于领先地位，享受行业成长的红利。同时，标准化经营和管理模式使公司具备了持续快速扩张的能力，在未来的发展中有望继续保持领先优势，建议积极关注。
风险提示：政策变动风险，定价管控风险，市场竞争加剧，肿瘤治疗技术替代风险，新建及收购医院/放疗中心经营不及预期。
注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
《海吉亚医疗（6078.HK）：国内领先的肿瘤医疗集团》
对外发布时间：2020年6月19日
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本报告分析师 ：张忆东
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报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅，香港市场以恒生指数为基准，美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准，A股市场以上证综指或深圳成指为基准。
行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。
股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。
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