华西证券2020首届“金华彩杯”私募实盘大赛，致力于为私募提供业绩展示平台，甄选市场上的优质私募，全面助力成长型私募基金发展壮大，促进私募行业快速健康发展。主办方华西证券将围绕私募基金核心需求，打造“金华彩”私募综合服务体系，为优秀私募基金管理人提供多层次资金支持、优质投研、极速交易系统和品牌宣传等服务。
本场大赛期间，新财富携手华西证券，推出“私募访谈”栏目，如实呈现私募大佬的投资感悟和优秀基金经理的成长之道。本期专访深圳市格林施通资产管理有限公司（以下简称：格林施通）创始人余军。
格林施通成立于2010年12月，公司名称音译自“Green Stone ”(绿宝石)。在公司创始人余军看来，做投资不仅仅是买股票，而是选择优秀企业并长期持有。曾经师从林园的他一直是长期价值投资的坚定拥护者和践行者，在近三十年的投资历程中，摸索出一套企业内在价值的判断方法和逻辑，确立了以“企业未来盈利能力的确定性”为核心的长期价值投资思想。
以下为访谈实录。
作为国内首批成立的阳光私募基金公司，您如何看待中国私募基金行业的发展，格林施通目前发展情况如何，在行业中处于怎样的地位？
余军：格林施通成长经历基本上和中国的私募行业的发展是同步的，中国私募基金经过十余年的发展，目前规模已经比较壮大了。纵观其发展史，行业经历了从放养到逐步规范的过程。在行业发展初期，新成立的私募机构没任何相关的规章制度引导与约束，野蛮发展，乱象丛生；后期逐渐规范，很多私募机构都在这个过程中被淘汰，最终形成价值投资者可以真正规范而稳定地做投资这样的良性格局，这也是朝着私募机构希望的理想状态在发展着。
格林施通目前规模6个多亿，公司并未做过营销推广，从最开始的1个亿到现在6个多亿，是怎么发展起来的呢？原先我们都是用自己的资金认购，慢慢1个亿变成了2个亿，再到今年年初5个亿，到现在6个多亿，都是通过内生性资金增长起来的。前段时间有相关机构放出了全国百强私募榜单，在全国有8800多家同类型的私募企业中，今年以来格林施通位居36名，三年期5亿以上规模排名第53名。
格林施通同时也是国内最早一批价值投资的践行者，您如何理解价值投资的精髓？
余军：价值投资的精髓在于寻找好企业。做投资就是做企业，从企业发展的角度来看，短期内不能指望产生巨额的利润，做投资也一样，做企业需要3年、5年、10年、20年，做投资最少也需要3年5年10年的时间。
例如贵州茅台，2003年的时候一年赚3个多亿，现在一年赚439个亿，这个增长需要17年的时间，17年陪伴企业成长，从投资的思路就是跟随企业的发展，就会带来最大的投资收益，但如果没有这个思路的话，中间炒一把就离场，这不是价值投资的精髓。
如何选择价值投资标的？首先要选行业，要知道未来哪些行业的发展空间最大，确定性最强，然后在行业里面再选那些具有垄断性、唯一性、稀缺性的企业。
从哪些方面去发展去看待？一个是到企业的里面去看看，我们叫企业调研。第二个是从市场上看，看产品的销售情况。第三个是把相关资料拿到手之后，就把自己关起门来，不要跟任何人商量，再去好好分析拿到手的这些资料和相关的数据，因为投资跟人家商量就可能会出问题，这是我从事投资27年总结的经验和教训。自己做决策，尽量不和任何人商量，自己选择好行业，选择好的企业。
2020年以来市场上黑天鹅事件增多，股市、汇市、大宗商品价格波动剧烈，格林施通如何理解其中的风险？
余军：格林施通对风险的判断跟其他公司可能有点不大一样，因为我们认为风险不是来自于市场，而是来自企业本身，如果企业不挣钱了，从一个挣钱的企业变成不挣钱的企业，就意味着投资风险的产生。而不是单纯的看股价是否下跌，股价下跌，在很多人眼中好像是很直观的风险，但我认为不一定是风险，因为股价下跌不等于这个公司不好，当然股价上涨也不等于说这个公司就好，但是公司如果从挣钱的模式变成赔钱的模式，这对我们来说是极大的风险。
因为价值是公司创造的，公司哪一天不能创造价值了，就是最大的风险。所以格林施通的风控体制是围绕企业来展开的，包括到公司内部去看，从市场上看，比如从市场上看，如果这个公司本来产品很好，突然卖不动了，这对我们来说是风险。
格林施通团队目前有多少研究人员？您能介绍下公司的投资决策流程吗？
余军：格林施通目前总体人数大概9位，从事投研的研究员有3位，负责收集一些辅助性的资料和数据，我相当于公司的投资总监，主要负责投资决策。从国内外的私募机构来看，巴菲特也是一个人做投资决策，优秀的私募基金公司并不是靠人数取胜。
格林施通的投资奉行长期持有，买入股票主要的依据是什么？
余军：格林施通选择一个投资标的，除了分红之外，还需要做深入的企业调研，投资决策周期需要半年甚至一两年。调研中最为看重的是商业模式，有的公司一看就是挣钱的模式，有的公司则是很辛苦的模式，不管怎么努力就是挣不到钱。商业模式非常重要，另外就是跟管理层深入交流，了解行业地位等等。
您如何看待科创板的投资价值？
余军：专注于投资未来需求大的行业，投资行业内龙头、垄断、大品牌、盈利确定性高的种子企业，只专注于长线投资，陪伴企业成长。科创板是很好的领域，代表着中国经济的未来，我对其中的龙头企业也非常敬佩。从投资的角度上来说，投资是为了赚取收益，最终还是以稳为主，有的公司好像能赚钱，但从目前来看不适合做长线投资。格林施通希望寻找一些更确定的投资标的，例如稳定分红的公司，这样可能价值会更加好一点。
请您展望下2020年接下来的市场走势，格林施通将采取什么样的投资策略？
余军：牛市到来要具备三个条件，一是场外有非常多的资金；二是部分行业的业绩表现相当不错，比如医药类和消费类的公司；第三是市场有赚钱效应。2007年是一个真正意义上的牛市，2015年也算一波小牛市，2007年距离现在已经过去十几年了，牛市诞生的条件应该基本上已经具备的，未来资本市场会逐步好转。
格林施通不看重市场的短期波动，主要还是陪伴企业的逐步成长，2020年上半年全球市场波动剧烈，但有价值的公司一直也没变，下半年还是会延续这种操作，坚守具有价值的公司，即使股价回调也不能表明其投资价值在降低，也不能否定这些公司的内在价值。
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