来源：新时代证券研究
【宏观】
股票市场如何影响贫富差距
疫情发生以来，全球开启新一轮货币宽松，这刺激了股票等资产价格上涨。与此同时，股市如何影响贫富差距，也引起了很多人的关注。现有的研究从理论和实证角度讨论了股市对贫富差距的影响，部分研究者认为股市会产生积极影响、缩小贫富差距，也有人认为股市会扩大贫富差距。综合来看，股市对贫富差距的影响有多条渠道，并且在经济体和资本市场不同发展阶段中，各影响渠道的重要性也不同。
一些理论认为，随着资本市场的逐渐发展，投资渠道趋于公平，穷人和富人在股市中取得同等投资回报的机会将逐渐上升。此外，股市的发展还可以间接地促进贫富差距的改善。一方面，资本市场的发展可以提高资源配置效率、促进经济增长、做大蛋糕，政府可以通过再分配缩小收入分配的不平等程度；另一方面，资本市场的逐渐发展完善也意味着融资制度更为完善，穷人因此也有机会进行融资、平滑个人消费，从而提升其福利水平。
认为股市会加大贫富差距的理论则提出，股市的发展、资本市场的完善意味着资本更加自由，拥有较多资本的富人群体因为受教育程度、信息优势、规模效应等原因，且在资本市场上相较小资本能获得更高的收益率。最近一篇关于中国股市的财富再分配效应的实证研究（An等，2020）中，认为股市的财富再分配是由于投资技能的差异所导致的，小资金账户的新投资者经验较少、投资的股票组合在未来显著下跌，且新入场者在泡沫临近破灭时入场，部分承受了因资本流入流出导致的财富转移。
即使不考虑富人的“投资能力”“信息优势”，富人更多地投资股票等资本产品，也意味着较高的收益率（尤其是对美国而言）。股市的上涨反映的是资本回报上升，并不完全代表经济“蛋糕”做的更大，反而可能是劳资博弈中资本相对于劳动力更加强势所导致的。次贷危机之后即使美国整体经济增速下滑，美股仍然持续上涨，也是由于美国新经济扩张、市场集中度上升带来的垄断能力增强，保证了企业资本回报率的平稳的同时，也挤压了劳动力的回报率。类似于劳资博弈，还有其他社会和经济因素同时影响着股市发展和贫富分化。
此外，货币政策也会经股市传导，影响贫富差距。中低收入群体更多地依赖于劳动收入，而高收入群体则相对更多地依赖于商业和资本收入。资本市场的参与者主要是高收入群体，在股市存在的情况下，货币政策的不均匀传导也会影响不同收入人群之间的分化。当央行施行宽松的货币政策时，一方面会推升金融资产价格，使拥有大部分金融资产的高收入群体受益更多，但另一方面宽松货币政策下较低的利率会降低利息收入，高收入群体和其他群体之间的分化可能会缩小。此外，如果低利率政策刺激了经济增长，就会促进工资上涨和失业减少，更为依赖劳动收入的中低收入群体的收入因此上升，高收入和中低收入群体之间的差距会因此缩小。
风险提示
股市对贫富差距的影响不确定。
《股票市场如何影响贫富差距》2020-08-23
