来源：光大证券研究
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报告摘要
事件：
公司公告与华大基因签订《战略合作协议》，双方将围绕公立医院精准检验平台共建及公共卫生平台建设领域展开战略合作。
点评：
牵手分子诊断龙头，强化特检服务能力。随着居民健康意识的增强，优生优育、肿瘤、传染病等领域的检测持续需求增加，并且新冠催生了PCR实验室建设浪潮，可以预计二、三级医院都更加重视核酸检测能力。通过和国内分子诊断龙头企业华大基因的合作，公司可以为医院提供更加丰富的精准医疗解决方案，借助集约化服务模式加速提高市占率。另外，分子诊断属于特检项目，外资产品仍占据主要市场，通过替换为华大基因的产品，将提高盈利能力。
业绩逐季提速，有望持续受益于后续医院建设、专项贷款支持、自产产品放量，2021年业绩将显著提速。疫情中，公司全面负责雷神山医院检验科建设、物资配送等，服务能力得到广泛认可。疫情后，公司有望持续提高市占率，并受益于各层级医院检验科建设，如公司已承近百家医院的PCR实验室建设订单。公司引进国企杭州市下城国投为第一大股东后，并享受专项低息贷款支持，后续财务费用有望大幅节省。另外，自产产品（毛利率60%+）放量也将带来利润端提速。
服务能力不可替代价值凸显，有望重估。公司并非单纯的IVD配送公司，而是以服务能力为核心，IVD产品仅是计价的载体。公司的一半员工是后台支持服务人员，可以实时响应医院检验科的需求，甚至为检验科提供整体解决方案。这也是国药、柳药等大型流通商选择和润达合作的原因，国润过去几年快速增长即是最好的证明。将来，金域、迪安、润达的业态会逐步重叠，在这一过程中，润达有望估值重估。
风险提示：疫情持续；IVD耗材降价超预期；商誉减值风险。
发布日期：2020-08-24
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