原标题：博瑞医药：业绩持续表现优异，成立合资公司布局吸入制剂用原料药业务 来源：方正证券
博瑞医药8月17日发布2020年半年报，实现收入3.03亿元，同比增长44.24%，归母净利润7372万元，同比增长78.27%，扣非归母净利润7006万元，同比增长87.79%。第二季度，公司实现收入1.73亿元，同比增长43.56%，归母净利润3970万元，同比增长57.32%，扣非归母净利润3740万元。同时，公司公告，与关联方博诺康源合资设立“博泽格霖（山东）药业有限公司”，合资公司以吸入制剂用原料药的研发、生产和销售为核心业务，公司产品线将进一步扩充。公司出资980万，博诺康源出资1020万，分别获得合资公司49%、51%的股权，公司持有关联方博诺康源14.29%的股权。公司二季度业绩表现优异，作为高难度仿制药的原料药、制剂一体化企业，未来新产品陆续获批，产品在全球更多市场上市以及产能逐渐扩张，预计公司将保持快速发展的良好势头。同时，公司也正在培育创新药产品，高端仿制药+创新药的产品梯队将逐渐成形。预计公司全年有望实现业绩高增长，我们看好公司持续快速发展，维持“强烈推荐”投资评级。高壁垒仿制药产品线陆续上市，且快速放量，无惧疫情实现高增长。公司高壁垒仿制药产品线持续扩充，在全球各地陆续上市，并逐渐由原料药向下游制剂延伸,今年二季度克服海外疫情不利影响，延续了一季度的高速增长。海外市场上，公司芬净类和莫司类主要产品快速增长，和美国客户签订艾日布林的合作协议并收到里程碑付款，恩替卡韦片也已出口美国；国内市场上，磺达肝癸钠注射液、注射用醋酸卡泊芬净等制剂在国内上市销售。公司业务增长点多，持续快速发展潜力大，预计下半年仍然将保持高增长。从后续产品申报情况来看，今年上半年，公司恩替卡韦原料药欧洲CEP证书；磷酸奥司他韦干混悬剂、阿加曲班注射液、恩替卡韦片、泊沙康唑原料药注册申请获得国家药品监督管理局受理，未来有望陆续获批为明后年持续高增长增添动力。公司布局吸入制剂用原料药、铁剂和创新药领域，技术平台将进一步扩充、升级。公司与博诺康源合资成立博泽格霖，进入广阔吸入制剂用原料药业务。铁剂平台技术壁垒更高，优质仿制药产品稀缺，也是公司未来布局的重点之一。同时，公司也在稳步推进创新药研发，BGC0228正处于临床前研究阶段，是公司基于抗体偶联药物（ADC）类似的概念，原创设计的靶向高分子偶联药物。相比于ADC，靶向高分子偶联药物有望提升药物的水溶性和对肿瘤组织的穿透性，实现高效低毒的治疗肿瘤。公司将进军更多高端仿制药领域，同时也积极推进创新药业务的培育，产品线从数量和质量上都有长期持续提升的潜力。公司销售收入快速增长带来的规模效应拉动公司利润率进一步提升。今年上半年，公司毛利率和净利率分别为59.16%和24.31%，较去年同期分别下降2.05%、提升4.64%。公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为2.44%、9.25%和20.81%和-1.60%，较去年同期变动幅度为-0.48%、-2.29%、-5.60%和-1.39%。公司费用率整体大幅降低，主要来自于销售收入快速增长带来规模效应，未来利润率有望进一步提升。盈利预测：预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.72亿、2.68亿和4.11亿，同比分别增长55%、56%和53%，2020-2022年EPS分别为0.42元、0.65元和1.00元，维持公司“强烈推荐”投资评级。风险提示：药品研发进展不及预期、仿制药生命周期内价格变动、仿制药产品存在被新产品替代的可能性。
