原标题：东吴证券--瑞丰高材：助剂业务趋好 可降解塑料打开成长空间 来源：金融界
投资要点
ACR 需求端加速释放，公司新增产能占据增量市场。由于公司率先进入 PVC 地板（包括 WPC 地板、SPC 地板）行业，所以目前公司 ACR产品在 PVC 地板行业的市场份额最高，目前 PVC 地板行业主要以出口欧美为主。随着未来 PVC 地板在国内市场的逐步推广，有望促进公司ACR 产品（主要是加工助剂系列和发泡调节剂系列）的需求。
公司 MBS 为国内龙头。公司 MBS 产能居国内首位，质量与国际一线公司接近。拥有较强的全球竞争力和国内话语权。
MC 联产 ECH 市场前景看好，但竞争也相对激烈。公司 MC 采用目前最先进的酸相法工艺，在环保和性能上均较传统 CPE 有较大优势，并利用副产的 25%盐酸联产环氧氯丙烷（ECH），结合亚星 CPE 产能关停带来的供需关系的逆转和近些年 ECH 毛利水平的提升，我们对公司该产线的前景较为看好。但同时也面临着日科 ACM 产品、ECH 新工艺等的竞争。
原料成本持续下降，公司毛利水平有望稳中带升。PVC 助剂的原材料成本占全部营业成本的 85%左右，公司产品的主要原材料 MMA、丁二烯价格均较之前出现了明显的下跌，聚乙烯价格基本保持稳定，总体来说原材料成本呈降低趋势，毛利率水平有望稳中有升。
PBAT 产品迎来可降解塑料行业成长期，公司业绩有望迈上新台阶。随着国家环保政策的收紧，可降解塑料行业是大势所趋。预计未来国家补贴的跟进和产能增加带来成本下降，我们认为可降解塑料将迎来行业快速增长期，待新增 6万吨/年 PBAT 产能达产，公司业绩有望迈上新台阶。
控股珀力玛，进军新产业。20年 5月，公司公告，增资珀力玛 3300万元，取得珀力玛 51.03%的控股权，进军新产业。珀力玛主要从事包括纳米无机硅防火材料、纳米凝胶温变材料、光致变色材料、无机防火玻璃等新材料的研发、生产和销售业务。
盈利预测与投资评级：我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为0.88亿元、1.78亿元和 3.28亿元，EPS 分别为 0.38元、0.77元和 1.41元，PE 为 33X、16X 和 9X。考虑到公司传统业务盈利能力反转，在建PBAT 市场空间广阔，未来业绩增长空间大，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动的风险；可降解塑料渗透率推进不及预期的风险；在建项目建设进度不及预期的风险。
