特别声明
本公众号的观点、分析及预测仅代表作者个人意见，不代表任何机构立场，也不构成对阅读者的投资建议。本公众号发布的信息仅供《证券期货投资者适当性管理办法》中规定的专业投资者使用；非专业投资者擅自使用本公众号信息进行投资，本人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经本人事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对公众号内容进行任何有悖原意的删节或修改。投资有风险，入市需谨慎。
基本结论
6月19日，财政部明确“抗疫特别国债将从6月中旬开始发行，7月底前发行完毕。”同时，“为保障抗疫特别国债平稳顺利发行，将充分考虑现有市场承受能力，加强与一般政府债券发行的统筹，适当减少6、7月份一般国债、地方债发行量，为特别国债发行腾出市场空间。”
7月共发行地方政府债券2722.38亿元，其中一般债1763.77亿元（新增73.26亿元，再融资1690.51亿元），专项债958.62亿元（新增348.71亿元，再融资609.91亿元），7月地方债发行规模较6月继续回落。
1-7月地方债发行已累计发行37586.43亿元，其中新增债券28290.53亿元，占全年新增债券额度的59.81%，包括新增一般债券5629.19亿元，完成全年债券额度的57.44%；专项债券22661.34亿元，完成全年债券额度的60.43%，剩余均为再融资债券，发行规模为9295.91亿元。
7月27日，财政部印发《关于加快地方政府专项债券发行使用有关工作的通知》，明确要加快新增专项债券资金使用进度，抓紧安排已发行未使用的新增专项债券资金投入使用，并且要与抗疫特别国债、一般债券统筹把握发行节奏，力争在10月底前发行完毕。
根据今年的地方债限额，截至7月底，尚有4170.81亿元新增一般债和14838.66亿元新增专项债将要发行，根据财政部的最新规定，地方政府债将会在8-10月放量，月均发行规模超6000亿元。
从地域分布上看，湖北、重庆、四川三省（直辖市）发行规模位列前三。发行期限方面，7月地方债发行期限仍以中长期限为主，但5年期发行规模有所上升，平均发行期限有所回落。资金用途方面，新增专项债资金投向棚改、交通基础设施建设和旧改领域。此外，由于新增专项债规模整体减少，7月暂无专项债用作资本金项目。
资金成本方面，7月地方债发行利率继续回升。5年期一般债和专项债平均发行利率均较6月有所上升，分别为2.95%、 2.93%。10年期一般债、专项债平均发行利率均为3.24%、3.20%，均较上月均有所回升。
一级发行量大幅回落，二级成交仍保持火热。成交量方面，7月地方债成交量继续上升，共成交18504.33亿元，较6月略有上升，较去年同期大幅增长105.60%。成交价格方面，7月平均成交价格101.46元，较6月有所回落，收益率相应提高。成交期限方面，7月地方债平均成交期限为8.69年，较上月有所回落。5年期、10年期和7年期地方债成交额最大，分别为7288.87亿元、3818.63亿元和3606.62亿元，占7月总成交额的39.39%、20.64%和19.49%。此外，成交较为活跃的地方债均以中短期限为主。
风险提示：1）新冠肺炎疫情扩散超预期；2）项目收益债资金投向分类不合理；3）专项债做项目资本金统计有遗漏。
为保障抗疫特别国债平稳顺利发行，财政部表示适当减少6、7月份一般国债、地方债发行量，7月共发行地方政府债券2722.38亿元，较6月继续回落。7月27日，财政部提出要加快新增专项债券资金使用进度，力争在10月底前发行完毕，预计8-10月地方债将再次放量。本文将对7月地方债发行和二级交易情况进行梳理，以供投资者参考。
一、地方债发行回顾与展望
1. 为特别国债发行腾出市场空间，7月地方债发行持续回落
根据《关于2019年中央和地方预算执行情况与2020年中央和地方预算草案的报告》[1]，2020年地方财政赤字9800亿元，比2019年增加500亿元，通过发行地方政府一般债券弥补。安排地方政府新增专项债券3.75万亿元，比去年增加1.6万亿元，有效支持补短板、惠民生、促消费、扩内需。
6月19日，财政部明确“抗疫特别国债将从6月中旬开始发行，7月底前发行完毕。”同时，“为保障抗疫特别国债平稳顺利发行，将充分考虑现有市场承受能力，加强与一般政府债券发行的统筹，适当减少6、7月份一般国债、地方债发行量，为特别国债发行腾出市场空间。”[2]
7月共发行地方政府债券2722.38亿元，其中一般债1763.77亿元（新增73.26亿元，再融资1690.51亿元），专项债958.62亿元（新增348.71亿元，再融资609.91亿元），7月地方债发行规模较6月继续回落。
1-7月地方债发行已累计发行37586.43亿元，其中新增债券28290.53亿元，占全年新增债券额度的59.81%，包括新增一般债券5629.19亿元，完成全年债券额度的57.44%；专项债券22661.34亿元，完成全年债券额度的60.43%，剩余均为再融资债券，发行规模为9295.91亿元。
7月27日，财政部印发《关于加快地方政府专项债券发行使用有关工作的通知》，明确要加快新增专项债券资金使用进度，抓紧安排已发行未使用的新增专项债券资金投入使用，并且要与抗疫特别国债、一般债券统筹把握发行节奏，力争在10月底前发行完毕。[3]
根据今年的地方债限额，截至7月底，尚有4170.81亿元新增一般债和14838.66亿元新增专项债将要发行，根据财政部的最新通知，地方政府债将会在8-10月放量，月均发行规模超6000亿元。
2. 湖北、重庆、四川三省（直辖市）发行规模位列前三
7月共有20个省级行政区发行地方债，其中湖北、重庆、四川三省（直辖市）发行规模位列前三。从券种看，湖北、湖南、新疆三省有新增专项债发行，湖南、山东、河北、山西、新疆、 内蒙古六省（自治区）有新增一般债发行。从发行体量看，湖北、重庆、四川三省（直辖市）位列前三，发行规模合计1168.15亿元，占7月发行总规模的42.91%。一般债发行规模前三为四川、湖北、重庆三省（直辖市），合计发行643.16亿元，占7月一般债发行总额的36.47%；专项债发行规模前三为湖北、重庆、山东三省（直辖市），合计发行601.49亿元，占7月专项债发行总额的62.75%。
3. 7月地方债发行期限仍以中长期为主
7月地方债发行期限仍以中长期为主，但5年期地方债占比有所提升；平均发行期限较6月有所回落。7月，10年期（含）以上的地方债发行规模合计达1635.98亿元，占比为60.09%；5年期地方债发行规模所有提升，为680.89亿元，占比为25.01%。分券种看，一般债与专项债发行分别以5年期、30年期为主，占比分别为26.58%、33.24%。整体上看，7月地方债平均发行期限较6月有所回落。
4. 新增专项债资金投向为棚改、交通基础设施建设和旧改
7月新增专项债中投向最多的为棚户区改造项目，占比为80.32%；其他两项投资项目为旧小区改造和交通基础设施建设，分别占比17.90%和1.78%。此外，由于7月专项债发行规模持续回落，暂无专项债作资本金项目[4]。
5. 地方债平均发行利率继续回升
发行成本方面，7月地方债发行利率继续回升。5年期一般债和专项债平均发行利率均较6月有所上升，分别为2.95%、 2.93%。10年期一般债、专项债平均发行利率均为3.24%、3.20%，均较上月均有所回升。
二、地方债二级市场回顾
1. 地方债成交量继续上升
7月地方债成交量继续上升，平均成交价格有所回落。7月地方政府债成交18504.33亿元，较6月略有上升，较去同期大幅增长105.60%。7月平均成交价格101.46元，较6月有所下降，成交收益率有所上升。
2.贵州、四川、安徽三省地方债成交额位列前三
7月共有31个省级行政区有地方债成交，贵州、四川、安徽三省成交额位列前三。从成交规模来看，贵州、四川、安徽三省成交额分别为2728.52亿元、2321.10亿元、2016.19亿元，占7月成交总额的38.19%。从券种来看，贵州、四川、江西三省一般债成交额位列前三，共计5089.41亿元，占一般债成交总额的49.73%；安徽、江苏、河北三省专项债成交额位列前三，共计3189.09亿元，占专项债成交总额的38.56%。
3. 地方债平均成交期限有所回落
成交期限方面，7月地方债平均成交期限有所回落。7月地方债平均成交期限为8.69年，较上月有所回落。5年期、10年期和7年期地方债成交额最大，分别为7288.87亿元、3818.63亿元和3606.62亿元，占7月总成交额的39.39%、20.64%和19.49%。此外，成交较为活跃的地方债[5]均以中短期限为主。
三、小结
根据财政部明确“为保障抗疫特别国债平稳顺利发行，将充分考虑现有市场承受能力，加强与一般政府债券发行的统筹，适当减少6、7月份一般国债、地方债发行量，为特别国债发行腾出市场空间。”
7月共发行地方政府债券2722.38亿元，其中一般债1763.77亿元（新增73.26亿元，再融资1690.51亿元），专项债958.62亿元（新增348.71亿元，再融资609.91亿元）。7月地方债发行规模较6月继续回落。
7月27日，财政部印发《关于加快地方政府专项债券发行使用有关工作的通知》，明确要加快新增专项债券资金使用进度，抓紧安排已发行未使用的新增专项债券资金投入使用，并且要与抗疫特别国债、一般债券统筹把握发行节奏，力争在10月底前发行完毕。
根据今年的地方债限额，截至7月底，尚有4170.81亿元新增一般债和14838.66亿元新增专项债将要发行，根据财政部的最新规定，地方政府债将会在8-10月放量，月均发行规模超6000亿元。
一级发行量大幅回落，二级成交仍保持火热。7月地方债成交量继续上升，平均成交价格有所回落，且平均成交期限有所回落。7月地方政府债成交18504.33亿元，较6月略有上升，较去年同比大幅增长105.60%。7月平均成交价格101.46元，较6月开始下降，成交收益率有所上升。
[1]来源：http://www.gov.cn/xinwen/2020-05/30/content_5516231.htm
[2]来源：http://www.mof.gov.cn/zhengwu
xinxi/caijingshidian/cjzylm/202006/t20200619_3535235.htm
[3]来源：http://www.gov.cn/zhengce/zheng
ceku/2020-07/29/content_5530987.htm
[4]每只专项债仅有部分用作项目资本金。“做资本金的专项债”指的是用作项目资本金的那部分专项债金额，而非每只债的发行额。
[5]月换手率=月度成交额/债券余额，月换手率大于（等于）1则说明该债券比较活跃。
四、风险提示
1）新冠肺炎疫情扩散超预期
2）项目收益债资金投向分类不合理
3）专项债做项目资本金统计有遗漏
