原标题：广和通(300638)：拟收购SIERRA车载模组 有望跃居全球车联网模组龙头
事件
7 月24 日，公司发布关于公司与专业投资机构签署股东协议并通过参股公司收购Sierra Wireless 车载业务标的资产的公告。
简评
1、公司与专业投资机构共同增资凌锐无线，公司持股49%。
7 月23 日，公司董事会审议通过了《关于公司与专业投资机构签署股东协议共同增资参股公司的议案》。公司与专业投资机构深圳市创新投资集团有限公司、深圳前海红土并购基金合伙企业（有限合伙）及深圳建信华讯股权投资基金管理有限公司签署股东协议，共同对参股公司锐凌无线进行增资。各方将根据协议条款及条件出资3.67 亿元认购锐凌无线3.67 亿元新增注册资本，锐凌无线注册资本将由1.02 亿元增加至4.69 亿元，其中公司持股49%，深圳前海红土并购基金合伙企业（有限合伙）持股27%，深圳建信华讯股权投资基金管理有限公司持股17%，深圳市创新投资集团有限公司持股7%。
2、投资用于收购Sierra 全球车载模块业务，对价约11.54 亿元。
根据股东协议，各方投资额将由锐凌无线用于收购Sierra Wireless车载前装模组业务所涉及的相关资产。7 月24 日，锐凌无线全资子公司与Sierra Wireless, Inc 及其子公司签署《资产收购协议》及相关附件，锐凌无线全资子公司将收购Sierra Wireless 全球车载前装模块业务相关资产。本次交易预估交易对价不超过1.65 亿美元（约为11.54 亿元人民币），最终交易对价可能向上或向下调整，资金来源为凌锐无线各股东单位的自有资金和银行借款。本次收购尚需取得必要的批准、备案和登记后方可实施。
3、Sierra 系全球车载通信模组领导者，客户覆盖欧洲一线车企。
Sierra Wireless 是全球领先的无线通信模块供应商，在嵌入式车载前装蜂窝模块领域已经积累了15 年的行业经验，拥有众多成功的汽车前装市场长期服务项目，其车载前装通信模块安装量在全球位居前列。本次交易标的为Sierra Wireless 全球车载前装模块业务相关资产，可为客户提供全面的车载前装解决方案，包括车载前装嵌入式蜂窝模块产品的设计、研发、生产、测试、市场、支持和销售业务相关的资产、负债，主要终端客户包括VW（大众集团）、PSA（标致雪铁龙集团）及FCA（菲亚特克莱斯勒汽车公司）等全球知名整车厂。
4、Sierra 车载模组保持增长，运营效率改善，资产质地优良。
2019 年，Sierra Wireless 实现营收7.14 亿美元，同比下滑10.1%，净亏损7053.8 万美元，在2018 年亏损2461万美元基础上进一步扩大亏损，主要原因包括收入下滑、毛利率下滑（2019 年为30.8%，同比下降2.5pp）、重组费用大幅增加（重组费用占比从0.9%升至3.9%）等。在汽车前装模组领域，2019 年Sierra Wireless 实现营收约1.66 亿美元，销量和收入较2018 年均有所增长。为加速向“端到云”物联网解决方案服务商转型，Sierra Wireless于2018 年启动战略及组织结构调整，在全公司范围内实施了多项降本增效举措，例如将某些设施转移到低成本区域或关停，外包财务、人力、IT 及运营职能，对部分供应商合同进行重新谈判等，整合原有三个研发团队等。
2019 年，Sierra Wireless 研发费用同比下降7.7%，管理费用同比下降20.7%，并购及整合费用同比下降75.4%。
截至2020 年3 月31 日，Sierra Wireless 车载模组业务总资产0.95 亿美元，净资产0.63 亿美元。我们认为，本次收购的标的资产质地优良。
5、公司有望跃居全球车载模组龙头，未来发展可期。
车载前装通信模组技术壁垒较高，研发周期长（Sierra Wireless 为2-3 年，对新进入者可能更长），导致供应链相对封闭，目前该领域玩家主要包括Sierra Wireless、Telit、华为、移远通信、高新兴等。公司在车联网领域已有所布局，有望通过本次交易大幅扩大业务规模。预计收购交易完成后，锐凌无线将独立运营车载前装蜂窝通信模组业务，拓展境内外车载市场。我们认为，车载模组有望成为PC 模组之外公司的另一优势领域，随着5G 时代车联网渗透率持续提升，公司将充分受益。
6、投资建议：5G 面向万物智联，车联网将是重点发展方向。通过收购Sierre Wireless 车载前装通信模组业务，公司有望成为该领域龙头厂商。我们预计，公司2020 年、2021 年归母净利润分别为2.5 亿元、3.5 亿元，对应PE 56X、40X，上调至“买入”评级。
7、风险提示：并购交易不及预期；车联网业务整合不及预期；疫情影响超预期；物联网发展不及预期；市场竞争加剧等。
