来源：国金证券研究所
金融产品中心
宽基指数投资价值分析：在A股历史上涨行情中，以上证综指和沪深300指数为代表的宽基指数能够取得不逊于主动偏股型基金平均水平的收益率。牛市行情通常伴随着显著的行业轮动特征，而宽基指数行业分布较为分散，能够有效避免单一行业权重过高带来的系统性风险，同时成分股权重较为分散，可以有效控制组合的波动。此外，指数基金的费用较主动型基金更加低廉，产品透明性高，对于个人投资者而言，宽基指数基金是能够轻松获取市场平均收益的一种投资方式。
上证综指：指数编制改革增强表征功能，提升指数科技属性
上证综指是A股市场首个股票指数，也是A股最重要的表征指数之一。7月22日上证综指的编制方案将进行修订，改革主要体现在三个方面：新股计入指数时间调整将大幅增强上证综指表征功能：过去新股在高位计入指数，之后股价的下跌及大幅波动将严重拖累指数的表现，改革后新上市证券于上市满1年后计入指数，从而大幅削减了新股价格波动较大对指数的拖累，增强指数表征功能，提升指数稳定性。不再纳入ST股：在A股退市制度不断推进完善的基础上，指数剔除垃圾股将进一步强化市场优胜劣汰的功能，引导价值投资理念回归。指数将纳入红筹企业发行的存托凭证、科创板上市证券：科创板股票纳入上证综指，一方面，从市值的角度科创板对沪市的重要性日益突出；另一方面，上证综指纳入科创板企业可以直接提高指数中创新型企业占比，优化行业结构，增加新经济行业权重，使指数更加真实地反映中国经济转型中的结构特征。当前上证综指与主要宽基指数比估值较低且盈利能力较强，具备投资价值。优秀指数基金产品：富国上证综指ETF （510210.OF，目前市场上唯一一只跟踪上证综指的ETF基金）
创业板50指数：聚焦创业板优质龙头企业
创业板50指数聚焦创业板优质龙头企业集中了创业板市场内知名度高、市值规模大、流动性好的企业，是便捷投资创业板市场核心公司的工具。指数在医药生物、电气设备、TMT为代表的“新经济”行业配置比例达到93.20%，“科技+成长”属性更加纯粹。在盈利和成长性方面，创业板50兼具良好的盈利能力和优异的成长性，在科技类指数中同样表现突出，是该领域产品中进取型的代表。优秀指数基金产品：交银创业板50指数（007464.OF，场外基金）、华安创业板50ETF（159949.OF，场内基金）
沪深300指数：聚焦一线核心龙头企业
沪深300指数由A股市场上市值最大的300只大盘蓝筹股构成的，整体呈现大盘特征，在非银金融、银行、食品饮料、医药生物、电子行业占比较高。以沪深300成分股为代表的核心资产长期以来受到外资的青睐。截止2020年7月14日，沪深300指数成分股的陆股通市值覆盖度达78.50%，沪深300指数将持续受益于外资增持中国资产的进程。优秀指数基金产品：嘉实沪深300ETF （159919.OF）
中证500指数：重点覆盖新兴产业领域，重仓细分领域龙头
中证500指数由全部A股中剔除沪深300指数成份股及总市值排名前300名的股票后，总市值排名靠前的500只股票组成，成分股市值主要集中在100-200亿元，以中小市值股票为主。行业分布在医药生物、电子、计算机、化工和传媒行业占比较高。指数重点覆盖医药、科技、可选消费等新兴产业，对应国家经济转型升级的方向，具有较高的成长潜力与投资价值。优秀指数基金产品：南方中证500ETF（510500.OF）
风险提示：疫情超预期、政策收紧、贸易摩擦升级带来的股市大幅波动风险。
一、A股宽基指数概况及表现
1.1市场宽基指数概览
宽基指数相对于窄基指数而言，其成分股行业覆盖面较广，成分股数量通常较多，投资范围较为分散，并且具有一定代表性。按照覆盖的市场范围，A股的宽基指数可以分为上证系列指数、深证系列指数和沪深系列指数。
上证指数系列反映了上海证券交易所上市股票的价格变动情况，代表性指数有：上证指数、Ａ股指数、Ｂ股指数、上证180、上证50、新综指、中型综指、超大盘、上证中盘、上证小盘、上证中小等指数。深证指数系列反映了深圳证券交易所上市股票的价格变动情况，代表性指数有：深证成份指数、成份Ｂ股指数、深证100、中小板指数、创业板指数、深证300、中小板300、深证200、深证700、深证1000指数等。
沪深系列指数由中证指数和国证指数系列组成。中证系列代表性指数有：沪深300、中证100、中证200、中证500、中证800、中证700、中证超大、中证全指、中证1000指数等；国证系列代表性指数有：国证2000、国证A50、国证1000、国证300、巨潮100、巨潮大盘、巨潮中盘、巨潮小盘、大中盘、中小盘指数等。
1.2宽基指数能够获取市场上涨行情中平均收益
在A股市场历史上涨行情中，以上证综指和沪深300指数为代表的宽基指数能够取得不逊于主动偏股型基金平均水平的收益率。我们统计了自1999年以来A股市场上涨行情中宽基指数与偏股型基金收益率表现，其中偏股型基金包括混合型、股票型和指数型基金三大类。
从相对于主动偏股型基金的平均收益水平来看，在5次市场上涨行情中，上证综指和沪深300指数均能稳定超越主动偏股型基金的平均收益率，而中证500和创业板指由于具有较强的市值风格特征，收益也更具弹性。从宽基指数与主动偏股型基金收益率表现来看，在市场上涨行情中选择合适的宽基指数作为资产配置工具，能够取得与主动基金平均水平相当甚至超越平均水平的收益。
牛市行情中通常伴随着显著的行业轮动特征，而宽基指数基金的行业分布较为分散，能够有效避免单一行业权重过高带来的系统性风险，同时成分股权重较为分散，可以有效控制组合的波动。此外，指数基金的费用较主动型基金更加低廉，产品透明性高，对于个人投资者而言，宽基指数基金是能够轻松获取市场平均收益的一种投资方式。
宽基指数特征分析及优秀指数基金产品推荐
2.1上证综指
指数特征分析
上证指数发布于1991年7月15日，是A股市场首个股票指数，也是A股最重要的表征指数之一。近年来，由于指数和市场实际运行及经济发展状况背离现象日益明显，业内对指数是否失真、是否充分反映市场结构变化讨论已久。2020 年 6 月 19 日，上交所与中证指数公司发布《关于修订上证综合指数编制方案的公告》，决定自7月22日修订上证综合指数的编制方案。此次针对上证综指的修订主要体现在三个方面：
1、新股计入指数时间调整将大幅增强上证综指表征功能。根据此前规定，新股于上市第11个交易日开始计入上证指数。从过去几年新股上市后表现来看，由于A股市场结构性原因以及新股发行定价机制并不完善，新股上市后一般都会连续上涨，第11个交易日正处于新股股价的高点，但历经一段时间之后，初始涨幅过高的新股往往会迎来下跌。因此若新股在高位计入指数，之后股价的下跌及大幅波动将严重拖累指数的表现。而且随着新股发行常态化，越来越多的新股进入市场将对指数表现产生较大影响。
新的调整方法对于日均总市值排名在沪市前 10 位的新上市证券，于上市满3个月后计入指数，其他新上市证券于上市满1年后计入指数。1年的时间足以让新股价格回归理性，从而大幅削减了新股价格波动较大对指数的拖累，增强上证综指对市场的表征功能，提升指数稳定性。
2、指数将不再纳入ST股。本次调整将ST股从上证指数样本中剔除，垃圾股的股价波动性大、交易流动性差，随着市场制度的完善其生存发展空间将越来越小。截止2020年7月14日，上交所的ST股合计 95只，占上交所股票总数量的5.77%，占上交所股票总市值的0.56%，因此ST股票的剔除对指数影响较小，但在A股退市制度不断推进完善的基础上，指数剔除垃圾股将进一步强化市场优胜劣汰的功能，引导A股向价值投资理念回归。
3、指数将纳入红筹企业发行的存托凭证、科创板上市证券。科创板上市已满 1 年，成为沪市重要组成部分。截止2020年7月14日，在科创板上市的股票共计124只，总市值达2.62万亿元，在上证A股中的总市值占比达到5.36%。科创板股票纳入上证综指，一方面，从市值的角度科创板对沪市的重要性日益突出；另一方面，从上证综指的行业结构来看，传统金融和制造业占据指数较高的行业权重，而以科技、医药为代表的新经济行业占比较小。上证综指纳入科创板企业可以直接提高指数中创新型企业占比，优化行业结构，增加新经济行业权重，使指数更加真实地反映中国经济转型中的结构特征。
估值特征及重仓股
估值方面，截止2020年7月14日，上证综指的PE_TTM为11.98，位于历史的74.94%分位数，处于历史中等偏上水平。PB为1.34，位于历史的45.91%分位数，处于历史平均水平以下。
由于上证综指行业结构中金融和传统制造业占据较大权重，因此我们选择PB作为估值指标。我们统计了上证综指和市场主要宽基指数的PB和ROE，以对比反映市场主要宽基指数中上证综指的估值和盈利能力。和市场主要宽基指数相比，上证综指具备估值优势，同时其2019年度其ROE为10.63%，指数具有较低的估值和较高的盈利能力。
从重仓成分股来看，上证综指重仓白酒龙头贵州茅台、大型银行保企业以及进口替代主力军恒瑞医药等行业龙头。其前十重仓成分股汇聚了各行业市值较大的龙头企业，整体上具有较高的盈利能力。从集中度来看，上证综指数十大成分股集中度为24.51%，成分股集中度较低。
优秀指数基金产品推荐
富国上证综指ETF：富国上证综指ETF (510210.OF)是目前市场上唯一一只跟踪上证综指的场内ETF基金，管理公司为富国基金管理有限公司，基金经理为王保合,方旻先生。该基金成立于2011 年 1月30日，跟踪标的为上证综指，投资目标为紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。（基金截止期规模按照截止期份额乘以截止期净值计算，截止期份额计算规则为：普通指数基金份额按照最近一期季度披露份额计，新成立未披露季报的基金按照成立日份额计，ETF每个交易日获取当天实际份额。后续基金规模均按此标准计算）
2.2创业板50指数
指数特征分析
指数编制：聚焦创业板优质龙头企业
创业板50指数从创业板指数的100只样本股中，进一步选取考察期内流动性指标最优的50只股票组成样本股。创业板50指数由于兼顾流动性、市值集中度和资产配置效率三个重要层面，因此样本股集中了创业板市场内知名度高、市值规模大、流动性好的企业，为投资者提供了便捷投资创业板市场核心公司的工具。
市值及行业分布特征
从成分股市值分布来看，创业板50指数成分股市值大于1000亿元的有8只，成分股加权市值为1297.32亿元，整体偏大盘风格。
从行业分布来看，创业板50指数在医药生物、电子、传媒、电气设备和计算机行业配置比例较高，占比分别为32.19%、18.78%、15.36%、13.83%和8.59%。创业板50指数在医药生物、电气设备、TMT等为代表的“新经济”属性行业配置比例达到了93.20%，行业“科技+成长”属性强。
估值特征及重仓股
估值方面，截止2020年7月14日，创业板50指数的PE_TTM为104.67，位于历史的97.64%分位数，处于历史较高水平。
我们统计了创业板50指数和市场其它科技类指数的ROE和净利润同比增长率，以对比反映在科技指数中创业板50的质量和成长能力。可以看到，创业板50指数兼具良好的盈利能力和优异的成长性，2019年度其ROE为10.89%，净利润同比增长率为52.45%，在科技类指数中表现突出。
从重仓成分股来看，创业板50指数重仓全球最大动力电池供应商宁德时代、国内医疗器械龙头，进口替代主力军恒瑞医药、互联网券商龙头东方财富、眼科细分行业龙头爱尔眼科等。其前十重仓成分股汇聚了各行业市值较大、科技属性和成长性较强的龙头企业，主要涉及医疗器械、生物医药、互联网金融、新能源车和特斯拉产业链等概念，与新兴产业的发展方向契合。从集中度来看，创业板50指数前十大成分股集中度为51.51%，成分股集中度较高。
优秀指数基金产品推荐
交银创业板50指数：交银创业板50指数基金(007464.OF)是一只跟踪创业板50指数的场外指数基金，管理公司为交银施罗德基金管理有限公司，基金经理为蔡铮先生。该基金成立于2019年 11月20日，跟踪标的为创业板50指数，投资目标为紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。
华安创业板50ETF：华安创业板50ETF (159949.OF)是一只跟踪创业板50指数的场内指数基金，管理公司为华安基金管理有限公司，基金经理为许之彦先生。该基金成立于2016年 6月30日，跟踪标的为创业板50指数，投资目标为紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。
2.3沪深300指数
指数特征分析
指数编制：聚焦核心蓝筹企业
沪深300指数由A股市场上市值最大的300只大盘蓝筹股构成的，是A股中代表市场总体走势的核心基准指数。
市值及行业分布特征
沪深300指数成分股加权市值为4284.28亿元，整体呈现大盘特征。行业分布上，沪深300指数在非银金融、银行、食品饮料、医药生物、电子行业占比较高。
以沪深300成分股为代表的核心资产长期以来受到外资的青睐。截止2020年7月14，陆股通在A 股合计持股市值为19975.6亿元，而沪深300指数成分股的陆股通持股市值达15681.3亿元，陆股通市值覆盖度达78.50%；陆股通在A 股合计持股数量为927.2亿股，沪深300成分股陆股通持股数量达673.4亿股，陆股通持股数量覆盖度达72.63%，沪深300指数将持续受益于外资增持中国资产的进程。
从前十重仓成分股来看，沪深300指数主要配置了消费和金融行业的龙头企业，整体上所重仓的龙头企业具有优秀的盈利能力和成长性。沪深300指数成份股的权重较为均衡，前十大重仓股合计权重为25.22%。
优秀指数基金产品推荐
嘉实沪深300ETF：嘉实沪深300ETF (159919.OF)是一只跟踪沪深300指数的场内指数基金，管理公司为嘉实基金管理有限公司，基金经理为何如,陈正宪先生。该基金成立于2012 年 5月7日，跟踪标的为沪深300，投资目标为紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。
2.4中证500指数
指数特征分析
指数编制：重点覆盖新兴产业领域
中证500指数由全部A股中剔除沪深300指数成份股及总市值排名前300名的股票后，总市值排名靠前的500只股票组成，综合反映中国A股市场中一批中小市值公司的股票价格表现。
市值及行业分布特征
从成分股市值分布来看，中证500指数成分股市值主要集中在100-200亿元，以中小市值股票为主。
从行业分布来看，中证500指数在医药生物（15.61%）、电子（8.28%）、计算机（7.72%）、化工（7.25%）和传媒（5.7%）行业占比较高。指数重点覆盖医药、科技、可选消费等新兴产业，对应国家经济转型升级的方向，具有较高的成长潜力与投资价值。
估值特征及重仓股
估值方面，截止2020年7月14日，中证500指数的PE_TTM为32.72，位于历史的53.26%分位数，处于历史平均水平。
2016年以来，中证500指成分股净利润整体保持增强，营业收入持续增长，近4年的复合增长率为12.18%，指数具有良好的成长性。
从重仓成分股来看，中证500指数重仓卫宁健康、南极电商、凯莱英、生物股份、华天科技等细分行业龙头，兼具创新和成长特征。成份股的权重配置较为均衡，前十大重仓股合计权重仅为6.31%。中证500所覆盖的新兴产业细分行业龙头成长空间大，未来将充分受益于中国经济的转型升级。
优秀指数基金产品推荐
南方中证500ETF：南方中证500ETF (510500.OF)是一只跟踪中证500指数的场内指数基金，管理公司为南方基金管理股份有限公司，基金经理为罗文杰先生。该基金成立于2013年 2月6日，跟踪标的为中证500指数，投资目标为紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。
今天，请您“星标”，全新阅读体验，置顶为您带来每日推送，亦或研值大餐，热点梳理，产业链藏宝图，月度资产配置，让您紧跟市场热点，发现公司动态、行业变化，深入浅出获得定制化资讯。
