来源：中国证券报
作者：国金证券金融产品中心
7月以来市场处于流动性充裕的环境中，居民资产配置向权益资产加速转移，成为推升指数走强的重要因素。不过，随着监管层维护市场稳定的政策陆续出台以及近期海外资金的流出，指数出现一定回调。当前阶段，建议投资者重点把握权益类资产的投资机会，立足选股能力，多元风格搭配，在追求组合进攻能力的同时，兼顾防御属性，构建攻守兼备组合。而固收部分，建议以稳健类信用债基金配置为主，同时可适当配置含权债基，把握基本面边际改善下的权益投资机会。
大类资产配置
在国内疫情防控有力以及经济恢复领先的背景下，A股预期更为稳定也更具投资吸引力。虽然近期市场有所降温，股指出现震荡调整，但中长期看，宏观环境依然利好权益市场，不过需警惕高估值板块的波动加剧以及海外因素所带来的风险。当前权益基金更应注重对结构性投资机会的把握，擅长动态把握行业及个股性价比变化、顺应市场灵活调节的基金值得重点关注。而债市方面，建议以稳健类信用债基金配置为主，累积票息回报，抵御市场波动；同时可适当配置含权债基，增强基金业绩弹性。海外资产方面，建议投资者充分发挥QDII可覆盖海外多元细分市场的优势，通过均衡搭配实现跨市场的风险分散。
结合当前市场环境，具体配置建议如下：积极型投资者可以配置20%的主动股票型基金、20%的积极配置混合型基金、40%的灵活配置混合型基金、20%的保守配置混合型基金；稳健型投资者可以配置30%的灵活配置混合型基金、30%的保守配置混合型基金、40%的货币市场基金；保守型投资者可以配置20%的保守配置混合型基金、20%的债券型基金、60%的货币市场基金或理财型债基。
权益类开放式基金：
立足选股能力 风格搭配均衡
国内权益市场方面，当前市场持续下行风险虽然不大，但上行的空间也相对有限，虽短期流动性维持合理充裕利好权益市场，但随着前期结构化估值的推升，市场波动或加剧。在此背景下，基金组合更应注重对结构性投资机会的把握，立足选股能力突出的基金。一方面，在市场板块及个股间估值与盈利分化愈发严重的当下，对于基金经理的选股能力提出了更高要求。因此，对投资标的基本面理解深入、善于发掘具备中长期核心竞争力的个股、并且对公司“护城河”研究透彻的基金经理或更具选股优势。另一方面，在短期市场波动或加剧的背景下，在自下而上选股的基础上，擅长动态把握行业及个股性价比变化，且具备顺应市场进行灵活调节能力的基金值得关注。此外，多元化的风格搭配也可以增强组合在当前市场环境下的应对能力。
固定收益类基金：
增加“固收+”策略配置
固收类基金投资方面，从基本面角度来看，当前经济数据大概率有所改善，但国内消费、投资尚未完全恢复，基本面疲软对债市形成一定支撑。短期来看，经济基本面改善确定性较高，政策尚有一定空间、资金面维持稳定、合理水平，利率下行空间有限，债市或进入震荡调整阶段。建议以信用债配置为主，增强对组合的票息保护。利率债部分可关注货币政策及基本面情况，把握交易机会。可转债方面，随着基本面改善，风险偏好有望再次回升，建议关注估值回调下的结构性机会，可精选个券，挖掘阿尔法收益。此外，基于基本面逐步修复，宽信用对股市估值形成支撑，市场对风险偏好有所变化，建议加大对“固收+”策略的配置，把握权益市场投资机会。其中，传统的“固收+”策略指在低波动固收资产持仓的基础上，配置一定比例的高波动资产，在控制风险的前提下，获得相对固收资产更高的收益。常见的“固收+”策略有以“固收+打新”为主的打新特征基金，有以“固收+权益”为主的偏债混合基金、二级债基等。而广义的“固收+”策略指风险收益特征与传统的“固收+”策略相似，但持仓中不一定有较高的固收类资产，比如以对冲策略为主的多空对冲基金等。
QDII基金：
权益为核心 跨市场多元配置
QDII基金方面，考虑到海外疫情对经济的影响恐将再度提升，预计“震荡”依旧是全球市场主导旋律。在大类资产配置中，随着无风险利率的持续走低，权益类资产的中长期吸引力突出，成为组合收益的核心来源；同时，建议投资者充分发挥QDII可覆盖海外多元细分市场的优势，增强基金组合资产配置的多样性以丰富收益来源，并通过均衡搭配实现跨市场的风险分散。具体来看，随着美股估值再度高企，不确定性对股市的扰动愈加不容忽视，在基金选择上建议优选投资受疫情冲击较小、盈利能力具备韧性的领域。相比美国的疫情反弹，欧洲的疫情防控和复产复工持续向好，且欧元区为防止经济衰退的政策措施不断强化，使得股市面临的不确定性相对较小，短期有望迎来修复行情。港股方面，现阶段港股市场存在结构性超额收益机会，当前更为推荐主动管理型基金，建议优选阿尔法获益能力较强的基金经理产品，以把握优质公司的配置机会。黄金方面，抗通胀需求以及避险需求有望为金价提供阶段性驱动力。从大类资产配置角度，黄金资产与股票、债券等主流资产收益关联性较低，长期持有可一定程度对冲系统性风险、降低组合波动性。
