来源：量化先行者
摘要
人工智能开启第四次工业革命，推动数万亿数字经济产业转型
自1956年麦卡锡、明斯基等科学家在达特茅斯会议上首次提出人工智能以来，人工智能共经历了6个发展阶段。目前我们正处于第六阶段的人工智能蓬勃发展期。
在我国当前人工智能行业的基础条件下，随着相关政策的加速落地，人工智能不断向日常生活渗透，产业规模将大幅提升。人工智能具有显著的溢出效性，或将带动其他相关技术的持续进步。同时，我国作为全球最大的人工智能应用市场，中国人工智能技术有望为中国高端制造提供换道超车的机会，并推动数万亿数字经济产业转型升级。
中证人工智能主题指数投资价值分析
中证人工智能主题指数（简称“CS人工智”）从中证全指中选取为人工智能提供基础资源、技术以及应用支持的公司作为待选样本，从中选取流动性好，规模大的100只股票作为成分股。
在市值风格方面，该指数在沪深300指数中的权重占比为42%，略大于该指数在中证500和中证1000指数中的权重占比，市值风格略偏向于大盘蓝筹风格。
在行业分布方面，按照申万一级行业分类，该指数成分股主要分布在计算机和电子行业，权重占比分别为48.71%和35.71%，成分股分布较为集中，精准定位人工智能相关行业。
在资金偏好方面，该指数成份股在陆股通和基金前十大重仓股中的持股市值占比均处于历史高位，体现出北向资金和公募基金对该指数成分股的青睐。
在分析师预期方面，根据一致预测净利润进行分析，2020年该指数的净利润相比2019年将增长90%，各机构对于该指数成分股的未来发展持乐观态度。
在收益表现方面，以2012年7月2日到2020年6月30日为样本期，该指数的年化收益率为17.49%，年化夏普比为0.65，均跑赢沪深300、中证500和创业板指，业绩表现良好，具备一定的配置价值。
特别的，易方达中证人工智能ETF（代码“159819”）将于2020年7月20日至2020年7月31日进行发售，敬请期待。
1. 人工智能
1.1. 什么是人工智能？
人工智能的英文全称为Artificial Intelligence，简称AI。人工智能可以通过计算机实现人脑的思维能力，包括感知、决策以及行动，是计算机科学的一个分支。按照智能程度对人工智能进行分类，大致可以分为三类：弱人工智能、强人工智能和超人工智能。
自1956年麦卡锡、明斯基等科学家在达特茅斯会议上首次提出人工智能以来，人工智能共经历了6个发展阶段。现阶段我们正处于第六阶段，也就是自2011年以来的人工智能蓬勃发展期。当下我们所实现的人工智能主要是指能够完成或解决某一特定任务的弱人工智能，例如，2016年AlphaGo挑战世界顶级围棋棋手李世石并取得成功。
1.2. 人工智能产业链
我国人工智能产业链可以划分为基础、技术和应用三个层面。
基础层是人工智能产业的基础，主要是研发硬件及软件，例如AI芯片和数据采集等。在硬件方面，我国一直高度关注人工智能芯片产业的发展，在国家的大力支持下，我国的芯片研发取得了一定的进展。人工智能芯片市场的规模也正在持续扩大，截至2019年，已突破50亿元。
在软件方面，当前处于智能化时代，数据也将成为一种资源。数据量和数据质量将直接影响对人工智能算法的训练，例如目前最热门的机器学习技术——深度学习，需要大量的训练数据才能展现出较好的结果。IDC预测，2020年全球数据量将达到175ZB。得益于我国的人口数量、智能手机的普及以及5G、物联网等技术的发展，中国的数据量将是全球增长最快的。
技术层是人工智能产业的核心，主要包括算法理论、开发平台和应用技术。算法理论方面，我国主要是以深度学习、增强学习等算法研究为主，赋予机器自主学习并提高性能的能力。在开发平台方面，我国的人工智能开放创新平台基本依托于头部科技企业、互联网企业以及垂直行业中的领军企业，这些企业各自深耕人工智能的分支技术领域，有效整合技术资源、产业链资源和金融资源，共同奠定了现阶段国家人工智能开放创新平台的基础。
2019年中国科技企业技术研发投入约为4005亿元，其中人工智能算法研发投入大部分来自互联网科技公司，占比为9.3%，超370亿元。我国主要AI算法领域包括计算机视觉、语音识别/语音合成以及自然语言处理这三个方面。2019年，中国科技企业在计算机视觉相关算法研发中投入最大，占比达22.5%。
应用层是人工智能产业的延伸，主要面向特定应用场景的需求而形成软硬件产品或解决方案。得益于国内人工智能底层技术的进步以及相关政策的推动，人工智能已逐渐渗透到了生活领域的方方面面。当前的主要应用场景包括智能医疗、智慧金融、智慧教育、智慧交通、智能家居、智慧零售和智能制造等。2019年AI+安防占人工智能赋能实体经济的50%以上，其次是AI+金融和AI+营销。由于新冠疫情的爆发，无接触式的人工智能产品以及医疗人工智能的需求大大增加，未来人工智能也将在越来越多的领域得到应用落地。
1.3. 政策支持
我国政策方面对人工智能的发展也给予了高度的重视和支持。在党的十九大、2018年两院院士大会、全国网络安全和信息化工作会议、十九届中央政治局第九次集体学习等场合新一代人工智能的发展被多次提及。国务院于2017年7月发布《新一代人工智能发展规划》，将新一代人工智能放在国家战略层面进行部署，旨在抢抓人工智能发展的重大战略机遇，构筑我国人工智能发展的先发优势，加快建设创新型国家和世界科技强国，并在文中描绘了我国面向2030年的人工智能发展战略目标（参见国务院印发的《新一代人工智能发展规划》）。
国家发改委、工信部、科技部、教育部等国家部委和北京、上海、广东、江苏、浙江等地方政府都推出了发展人工智能的鼓励政策。在我国政策的大力支持下，人工智能核心产业规模有望在2025年超过4000亿元，并将带动相关产业规模超过5万亿，未来的发展空间大，“智能红利”也将弥补人口红利的不足。
2020年3月，中共中央政治局常务委员会召开会议，会议提出加快新型基础建设（简称“新基建”）的进度。新基建主要包括5G基站建设、大数据中心、人工智能、工业互联网、特高压等七大领域，将为人工智能的发展提供良好的“硬性”条件。
总的来看，在我国当前人工智能行业的基础条件下，随着相关政策的加速落地，人工智能将不断向日常生活渗透，产业规模将大幅提升。人工智能具有显著的溢出效性，或将带动其他相关技术的持续进步，助力传统产业转型升级。作为全球最大的人工智能应用市场，中国人工智能技术有望为中国高端制造提供换道超车的机会，并推动数万亿数字经济产业转型升级。
2. 中证人工智能主题指数
2.1. 指数简介
中证人工智能主题指数（简称“CS人工智”）反映了人工智能主题相关公司的整体表现，其样本股为为人工智能提供基础资源、技术以及应用支持的具有代表性的公司。
中证人工智能主题指数以中证全指作为样本空间，样本股每半年调整一次，样本股调整实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一个交易日。中证人工智能主题指数的选样方法为：
（1）将样本空间内股票按照最近一年（新股为上市以来）的日均成交金额由高到低进行排名，剔除处于尾部20%的股票；
（2）在样本空间内的剩余股票中，将为人工智能提供基础资源、技术以及应用支持的公司作为待选样本，包括但不限于大数据、云计算、云存储、机器学习、机器视觉、人脸识别、语音语义识别、智能芯片等；
（3）将待选样本中的股票按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取不超过100只股票构成指数样本股。
2.2. 流动性较为充裕
截至2020年6月30日，CS人工智指数共包含100只成分股，从市值和数量上来看，其中有14只来自于沪深300，占比42%，有28只来自于中证500，占比27%，有47只来自于中证1000，占比19%，仅有11只股票来自于沪深300、中证500和中证1000以外，占比12%。
将全市场股票按照过去一年的日均成交额分为5组，按照成分股权重计算，截至2020年6月30日，CS人工智指数处于日均成交额头部20%的成分股占比为89.97%，处于次高组区间的有8.03%，位于中间组的有1.23%，位于次低组的有0.76%。总体来看，CS人工智指数的流动性较为充裕。
2.3. 精准定位人工智能相关行业
CS人工智指数选取能为人工智能提供基础资源、技术以及应用支持的股票作为样本股，破除了行业边界，更精准的定位了与人工智能相关的股票。截至2020年6月30日，按照申万一级行业分类，CS人工智指数的成份股主要分布在计算机、电子、通信和机械设备等6个行业，其中计算机和电子占比最高，分别为48.71%和35.71%，合计占比为84.42%，成分股分布较为集中。
2.4. 前十大权重股业绩表现良好
2020年1月1日至2020年7月10日，CS人工智指数的前十大重仓股均取得正收益，区间涨跌幅均值为60.45%，其中兆易创新、用友网络、歌尔股份、中科曙光和浪潮信息涨幅超60%，业绩表现良好。
海康威视(002415.SZ):该公司于2020年4月27日发布2020年一季报，Q1业绩表现超出市场预期，体现了较强的抗风险能力。海康威视是以视频为核心的物联网解决方案提供商，同时也是大数据服务提供商，致力于打造云边融合、物信融合、数值融合的智慧城市和数字化企业。公司正在积极探索创新业务，加大研发投入，打造架构+组件的产品开发模式。海康威视在海康移动机器人、海康汽车电子和智慧存储等创新业务方面全面开花。
中兴通讯(000063.SZ):2020年是全球5G网络进行大规模建设的元年，通信网络设备市场正在经历新一轮的快速成长，市场格局空前清晰、中国市场引领全球变化，对于国内的通信网络设备厂商来说，当下正处于最好的成长时代，该公司在全球的份额提升空间有望进一步提升。作为全球通信设备的企业龙头，该公司在经历2016年和2018年的两次挫折后，业务目前已全面恢复。从2019年年报来看，该公司盈利能力最强的运营商业务已达历史最高盈利水平。最好的时代，最好的中兴，5G龙头正在重新起航，坚定看好公司长期成长前景（详情参见天风专题报告《5G龙头以最好的姿态迎接最好的成长时代》）。
兆易创新(603986.SH):该公司持续注重创新产品的研发和技术升级，同时积极布局扩产。并且受益于“国产替代”+下游应用的扩张，5G、物联网以及工控汽车电子的快速发展，公司MCU、NOR FLASH、传感器产品需求旺盛，公司基本面有望进一步增强（详情参见天风专题报告《Q1业绩符合预期，“周期成长”布局未来》）。
用友网络(600588.SH):该公司的产品力正在不断提升，管理层偏向年轻化，组织结构调整后战斗力也有所提高，云业务转型正由量变走向质变，ERP国产化也在加速落地。目前，用友网络面临数智化、国产化、全球化三浪叠加的难得发展机遇，在加速云转型和内部费用管控的背景下，有望再上新台阶。随着激励计划的落地，定增方案的出台，该公司的组织能力和资金实力将进一步提升（详情参见天风专题报告《大范围、高要求，为未来三年战略目标落地保驾护航》和《紧抓历史性机遇，大手笔定增布局未来》）。
歌尔股份(002241.SZ):该公司的中报业绩符合市场预期，背后的主要增长动力主要有三点：1）TWS高景气度下对应智能无线耳机板块的高增长；2）可穿戴的高增长；3）疫情下反映迅速，复工率爬升快。展望未来，手机有望推进无孔化无线化，该公司作为苹果无线耳机的供货商有望受益于TWS渗透成标配趋势+AirPods市占率第一+供应商份额提升的三重逻辑。中长期看，VR/AR崛起在即，公司光学积累将助力5G时代发力（详情参见天风专题报告《中报业绩预告符合预期，智能无线耳机成长动力足》）。
科大讯飞(002230.SZ):2019年该公司战略从“人工智能1.0阶段”（以应用探索为核心任务）开始进入“人工智能2.0阶段”（以AI应用规模化落地为核心任务），聚焦重点赛道，并全面推行增量绩效管理，成果显著，同时公司盈利能力也大幅改善。目前，该公司的消费者业务表现抢眼，预计To C业务将继续保持高速增长，成为公司核心增长的动力引擎。疫情期间，公司通过智医助理AI辅助系统免费帮助基层医疗机构排查病人，积累了良好的客户口碑，有望催化智慧医疗业务（详情参见天风专题报告《公司盈利能力大幅改善，消费者业务带动全局发展》）。
总体看来，CS人工智指数的重仓股业绩表现良好。该指数的前六大权重股合计占比为26.17%，透过前六大权重股的基本面信息可见，人工智能相关公司具有长期成长前景。
2.5. 陆股通资金偏好CS人工智成分股
自2019年7月以来，CS人工智指数的成份股在陆股通系统中的持股市值占比保持在3.00%以上。截至2020年6月30日，该指数成份股的市值占比为4.80%，以2019年7月至2020年6月为样本期，当前处于全样本期内的最高水平，体现出北上资金在过去一年对于CS人工智指数成份股的青睐。
2.6. 国内公募基金持续加仓
以国内普通股票型和混合型（偏债混合型基金除外）开放式基金为总样本，统计每个季度基金公布的基金前十大重仓股中CS人工智成份股的市值占比，计算方法为：将样本池内的所有基金重仓持有的CS人工智指数成份股市值相加除以所有基金的净资产之和。自2019年三季度以来，基金重仓中CS人工智指数成分股的市值占比保持在2.50%以上。截至2020年一季度末，基金重仓中CS人工智指数的成份股占比为2.96%，历史分位数水平为100.00%，处于历史高位，体现出公募基金对该指数成分股的青睐。
2.7. 各机构对CS人工智成分股的未来发展保持乐观
一致预期代表了各机构对于该指数成分股的未来经营情况的综合评价，其中蕴含了成分股的未来盈利信息，也是选股时的重要参考指标。分析师对于企业未来盈利的估计与传统alpha模型的收益来源有着相对较高的独立性，是已有模型中增量收益的重要来源之一（详情参见天风专题报告《基于基础数据的分析师一致预期指标构建》）。
本文采用wind一致预测净利润数据，计算方法为：将指数成分股的一致预测净利润数据相加。截至2020年6月30日，CS人工智指数在2020年的一致预测净利润为652亿元，与2019年的净利润相比增长了90%；该指数在2021年的一致预测净利润为946亿元，与2020年的一致预测净利润相比增长了45%；该指数在2022年的一致预测净利润为1,117亿元，与2021年的一致预测净利润相比增长了18%。CS人工智指数的一致预测净利润整体处于上升趋势，体现了各机构对于CS人工智指数成分股的未来发展保持乐观情绪。
2.8. 指数业绩表现突出
以2012年7月2日到2020年6月30日为样本期，CS人工智指数年化收益率为17.49%，年化夏普比为0.65，均跑赢沪深300、中证500和创业板指，业绩表现良好，具备一定的配置价值。
以2012年7月2日至2020年6月30日作为样本期，CS人工智指数的净值明显高于沪深300、中证500和创业板指。截至2020年6月30日，该指数的净值为3.63。
3. 易方达中证人工智能ETF
易方达中证人工智能ETF自2020年7月20日至2020年7月31日进行发售，管理费率为0.15%，托管费率0.05%。该基金投资于中证人工智能主题指数成份股及备选成份股，其投资目标是紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。
4. 总结
自1956年麦卡锡、明斯基等科学家在达特茅斯会议上首次提出人工智能以来，人工智能共经历了6个发展阶段。现阶段我们正处于第六阶段的人工智能蓬勃发展期。在我国当前人工智能行业的基础条件下，随着相关政策的加速落地，人工智能将不断向日常生活渗透，产业规模将大幅提升。人工智能具有显著的溢出效性，或将带动其他相关技术的持续进步。同时，我国作为全球最大的人工智能应用市场，中国人工智能技术有望为中国高端制造提供换道超车的机会，并推动数万亿数字经济产业转型升级。
中证人工智能主题指数（简称“CS人工智”）从中证全指中选取为人工智能提供基础资源、技术以及应用支持的公司作为待选样本，从中选取流动性好，规模大的100只股票作为成分股。该指数略偏向于大盘蓝筹风格，成分股分布较为集中，精准定位人工智能相关股票。该指数成份股在陆股通和基金前十大重仓股中的持股市值占比均处于历史高位，受北向资金和公募基金的青睐。根据一致预测净利润进行分析，该指数的净利润相比2019年将增长90%，体现机构对于该指数成分股的未来发展持乐观态度。
以2012年7月2日到2020年6月30日为样本期，该指数的年化收益率为17.49%，年化夏普比为0.65，均跑赢沪深300、中证500和创业板指，业绩表现良好，具备一定的配置价值。
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