昨日的大跌让人心生退意，牛市还没赚到钱，是否已经结束了呢？
行情来的太快就像龙卷风
沪指7个交易日涨了15%，两市成交量持续1.5万亿以上，创业板指近1年涨幅超过100%，换手率已达到5%的危险临界点。
成交量是衡量市场热度最重要指标，以成交量来看，本轮全面行情启动后5个交易日即突破1.5万亿，连续9个交易日交易额维持在1.5万亿以上，这在历次牛市初期都是罕见的。
例如2015年那轮牛市，A股历史上首个单日万亿成交额诞生于2014年12 月 5 日，当年行情全面启动与2014年11月21日，即牛市启动后11个交易日后成交才突破1万亿。
作为未来参考，近期最高的1.7万亿元成交量，离A股历史上单日成交金额最高交易日（2015年 5 月 28 日）2.3万亿元有一定的距离。当时，突破2万亿元的成交天数是5天，都发生在2015年的5月底到6月初，很快，做多动能衰竭，2015年6月，创业板和沪指分别先后到了历史大顶。应了那句话，牛市在亢奋中死亡。
根本原因在于，与历次牛市相比，现在网络化超级发达，信息瞬间能触及到各个角落，容易出现一窝蜂上，一窝蜂下的现象。
监管提前介入
吸取历史的经验，不想2015年疯狂重现，监管层提前释放“降温”信号。
从历史上看，监管“降温”普遍出现在牛市中，而监管层的“降温工具箱”丰富，历史上出现过的“降温手段”有：股票交易印花税调整、严查场外配资以及“国家队”减持。目前股票交易印花税调整已经基本退出历史舞台，而“国家队”减持和严查配资则成为常规手段，“国家队”减持的象征意义大于实际减持，场外配资更为关键。
据开源证券分析，从过往的监管信号出台时间看，监管层对于市场剧烈波动的容忍度在降低，政策出台时间从滞后于股市见顶转向提前。
而此前2008年证监会的场外配资严查令滞后股市见顶183天，2005年在股市见顶当天才查配资。2019年1季度行情中，监管层就曾在2019年3月8日严查场外配资，距离见顶还有31天。
监管具有很强的学习效应，从事后“亡羊补牢”变为事前降温防控。上周监管层即出台明显降温信号：证监会清查场外配资，银保监会表态“严查乱加杠杆和投机炒作行为，社保和国家集成电路产业基金的高位减持。
2015年那轮牛市记忆犹新，泡沫破灭后，个股连续跌停，市场流动性丧失，以至于不得不成立中证金国家队来救市。据研究发现，那轮牛市中85%的家庭并没有赚到钱。
监管层在牛市初期严查，更利于牛市的健康发展，毕竟行稳才能致远。
市场会调整多久？
沪指7个交易日涨了15%，创业板指近1年涨幅超过100%，个股涨幅巨大，英科医疗这样的10倍牛股已出现。市场过快上涨、估值过高，已积累了很多的获利盘。
以牛市旗手券商为例，龙头光大证券近期最高涨幅达到170%。高盛发布研报称，对近期涨势迅猛的中国A股券商股进行最新的估值模型分析。分析结果显示，有些个股上行空间有限，将招商证券A股、光大证券A股下调为“卖出”，未来12个月目标价分别为22.44元、18.27元；将海通证券A股、广发证券A股下调为“中性”，未来12个月目标价分别为16.28元、18.53元。光大证券今日报收24.85元，较高盛目标价18.27元仍高出约37%。
即使是茅台、恒瑞等优质品种，也是贵的有点难以下手。目前茅台PE接近40倍，海天味业70倍，恒瑞医药接近100倍，科技股大多在100倍PE以上。
以北向资金为例，7月14日当日净流出 174 亿元，创下开通以来单日最大净流出。市场积累了获利盘压力，投资者选择兑现盈利、落袋为安。
从历史牛市回调来看，回调持续时长基本在半个月~2个月之间，多数情况下会持续1个月左右，幅度在10%左右。何况本次回调较早，预计幅度不会太大。
海外流动性泛滥，相比之下，中国资产竞争力凸显，海外资金持续流入趋势不变，银行理财产品出现回撤，房住不炒一再强调，居民财富转移股市大趋势也不会停止，资本市场改革预期增加了对股市吸引力，牛市还将持续。
牛市下半场操作难度上升
但牛市下半场的特点是估值高高在上、能够下手的好公司越来越少，成交十分活跃；由于后来的投资者持股成本高、情绪波动较大，前期获利的投资者在丰厚的利润下，获利了结的动力较为充足；诸多原因造成投资难度加大，这和上半场是显著不同的。
银河证券认为：
短期有可能有震荡，更长一点看，市场仍有上涨空间，但要提高风险意识，对于“故事”要更加严格甄别！建议从过去一年成长股（牛市上半场）简单持股不动的风格调整一些，适当增加大波段操作的次数，当然，这意味着操作难度在上升。
在估值普遍修复后，再次进入窄幅震荡、股指均衡调整的区间，待二季报陆续出来后，行业板块的业绩格局分化市场再进行方向选择。
从目前已发布的中报预报中，按照天风分类行业划分，梳理了目前发布4家以上、中报预报增速中值大于40%发布个股比例超过一半的相关行业，医疗器械、消费电子、半导体、饲料、车联网、数据中心、工业互联网、风电、环保、游戏、肉制品、农药、原料药、建材、北斗卫星、特高压、小家电、机器人、基础软件、光伏等板块景气度较高。而从代表性个股中报预报推测，包含养殖、信息安全、医疗信息化、维生素、黄金、工程机械、5G 硬件、医疗服务等细分板块也有望迎来高增长。
财信证券认为：
中长期行业配置来看，下阶段配置的关键词是“内需结构优化+外需回补+复苏带动估值修复”。
（1）科技成长因“长逻辑”更易获得高溢价：中美科技战已经无法回避，自主可控、国产替代逻辑足够支撑科技成长长远的估值逻辑，可以适当放宽对估值的要求。建议关注数据应用、工业软件、半导体、半导体设备、消费电子元器件、5G终端更新、新能源汽车消费。
（2）大消费板块因“确定性”获得溢价：近期茅台、国旅、恒瑞等龙头屡创新高，机构与散户共同抱团的趋势较为明显，业务清晰、内需为主、业绩稳定、确定性高的个股更容易获得确定性溢价，复工复产也将推动悲观预期的修复。下半年，我们建议更加重点关注估值还未完全修复、同时具备长期消费升级、市场广阔的可选消费：传媒、家电、汽车、航空、消费电子。
（3）顺周期板块：黄金、铜、非银金融重点关注。全球货币超发背景下，随着油价回升、需求回升，黄金仍然有长期配置价值；铜作为经济复苏先导指标，存在量价同时修复的逻辑；券商作为顺周期板块，看好2020-2021年资本市场大发展，潜在的牛市行情将有利于券商业绩释放。
