原标题：不敢追高又怕踏空怎么办？“进可攻、退可守”的神奇投资工具 可转债全解析 来源：同花顺金融研究中心
今年以来，A股市场一片红火，不少小伙伴却非常纠结：即按捺不住想冲进股市分享牛市盛宴，又害怕追高买在高点站岗；现在不买，万一踏空了咋办？现在追高，会不会马上就是一轮大回调？
有没有一种投资工具，既可以分享A股牛市盛宴、又有足够的安全垫呢？有！
这就是“进可攻、退可守”的可转债！
可转债的定义：公司发行的一种债券，达到一定的价格条件，可以将债券转换成该公司的股票。可转债具有债券和期权的双重属性，持有人可以选择持有债券到期，获取公司按年支付的利息，到期后取回本金；也可以选择在约定的时间内转换成该公司的股票。
概念很枯燥，我们举个例子：
可转债，首先是一张公司债券。发行的时候每张是100元，较长时间(大概六年左右)后还本付息。也就是说你持有可转债一直放在股票账户里不操作，等到期日赎回时，可以按上市公司约定的利率还本付息。
举个例子，英科转债的票面利率为第一年0.5%、第二年0.8%、第三年2.6%、第四年3.3%、第五年3.5%、第六年4%。”我持有10张英科转债。假设这6年我一直持有，没有做任何操作，到期后这张英科转债会被上市公司赎回，投资者可以拿到1147元。其中本金1000元，利息是1000×0.5%+1000×0.8%+1000*2.6%+1000*3.3%+1000*3.5%+1000*4%=147元。
以上是说可转债的保底优势。6年14%的收益不高，但也不会亏本。如果不幸赶上大熊市，一直持有可以稳定拿到债券收益，而无需承担股价下跌的风险。
当然，6年区区14%的收益，绝大多数人是看不上眼的。这里就要说到可转债的第二个优势：有一个转股的机会。在某个期限之内，投资者有权利以转股价格，把手中的可转债转换成对应公司的股票。
以英科转债为例，转股开始日2020年02月24日，转股结束日2025年08月15日，转股价格16.25元。这代表在开始日和结束日这5年多的区间内，投资者可以在公司公告的具体时间点，把手中的可转债以16.25元/股的价格换成上市公司股票。
可转债转股，是以面值100元/当前转股价，获得整数的股票数量，不足的部分返还现金到股票账户。举个例子：当前转股价是9元，对于正股价为10元，可转债价格为115元。如果转股的话，可以得到11股正股(100/9)，和1元现金(100/9的余数是1)。
英科转债对应的正股英科医疗（300677）是今年的大牛股，截至7月13日收盘，股价已经是152.37元，和发行时候的转股价格相差了136.12元。毫无疑问，一直持有英科转债的投资者早已赚得盆满钵满。那么，现在的英科转债应该值多少钱呢？我们来算一下：可转债理论上的公允价值应该是当前转股价值，即转债面值/转股价格*正股价格
比如一只股票当前正股价格为50，转股价格为60，转债面值为100(所有可转债面值都是100) 那么当前转股价值=100/60*50=83.34元
套用在英科转债这里：当前转股价值=100/16.25*152.37=937.66元，比起100元的发行价，翻了9倍多！
数据来源：同花顺ifind
但是可转债在二级市场上交易的价格常常会偏离公允价值很多。如果交易价格比转股价值高，就称为溢价，意味着以这个价格买入可转债并转换成对应的股票会亏损；反之则为折价。英科转债目前在二级市场上交易的价格高达1239元，比公允价值高出30%！意味着如果投资者以目前的价格买入英科医疗并转换成正股，会蒙受30%的损失。所以，转股溢价率越低，对应的可转债安全垫就越高。
可转债打新：
A股打新近期非常火爆，更是诞生了国盾量子这样上市首日飙涨10倍的神话。其实，在可转债市场，人人都可以参与，大部分券商App都支持可转债打新。可转债市场是信用配售，无需持有股票市值，中签后再缴款。而且，可转债相比起股票安全很多，一般来说上市首日都会大涨。
以本次的大肉签歌尔转2为例，上市后直接暴涨63%。注：2是指歌尔股份（002241）第二次发行可转债，第一次发行的都叫XX转债。
可转债的三个条款：
1. 向下修正转股价条款：转股价格一般是不变的。但如果正股价格持续在转股价85%以下10-15天(以募集说明书为准)，上市公司有权下调转股价。这其中的原因是：如果遇到熊市，转股价太高，没人转股，可转债到期后上市公司就得还钱了。虽然可转债利息很低，毕竟也要付出利息。而股权融资则一分钱利息都不用付。
例子：转股价是10元，正股价持续在8.5元以下10-15天，那上市公司可能就会提出下调转股价，比如下调到9元。这也是对熊市中可转债持有人的一种保护，因为下调之后，正股价就很容易上涨到转股价之上了。正股价超过转股价，可转债价格也会跟着上涨。
2. 强制赎回条款：一旦公司正股价维持在转股价130%(含)以上15-20天，公司可以(不是必须)用103元强制赎回该可转债。因为上市公司发行可转债的主要目的就是低成本融资，最终目的是让可转债持有人全部转股，这样就不用支付利息了。但是，可转债因为有保底特性，很多投资者即使赚了很多，也不愿意转股。这时候就需要强制赎回条款。 如果触发强制赎回，证明可转债的价格一定在130元以上。投资者需要尽快转股或者卖出转债，不然到期会被公司以103元的价格强制买回，本来能赚30%，最后只剩3%。
3. 回售条款：这是最后的保底。一旦正股价持续低于转股价70%-80%约30天左右，上市公司必须以101-103元的价格赎回可转债。向下修正转股价条款是上市公司的权利，而非义务；但回售条款一旦触发必须执行。
【开源固收转债研究所】对于可转债做了研究，研究要点如下：
1、转债相对于正股的弹性是由转股溢价率的趋势决定的。转股溢价率更多反映的是市场对未来股市上涨空间的预期及条款触发的预期，其与正股价格的走势是大多反向的，但也存在两次个例：
1)2011-2013年因市场的情绪非常悲观，导致转股溢价率与市场的走势同步走向下跌；
2)2015年股票指数与转股溢价率所发生的同步上涨只是当时的赎回潮所带来的幸存者偏差现象。
2、从短期市场表现来看，这次转股溢价率的规律仍会符合经验规则，如果股票市场上涨延续，转股溢价率大概率会走低。因为正股越上涨，触发强制赎回条款的概率越大。一旦触发强制赎回，可转债价格就会回归到转股公允价值，溢价直接归零。
3、但在微观世界里，转股溢价率下降的影响并不是均衡的：
1)转股溢价率对正股的敏感性不是一成不变的，当转股溢价率下降时，转股溢价率与转股价/正股价之间的拟合曲线会变平，个券间的估值差异会收敛；
2)在此间，转股溢价率偏低的偏股型转债因其估值的下降幅度更小，可能会具备更强的安全垫及弹性。
4、在所有偏股型转债中，如果某些转债随着正股上涨，其转股溢价率迟迟难以跌破0，那这些转债的相对弹性及安全性更强：
5、如果某些转债本身的债性偏强，但其转股溢价率又偏高的话，那这些转债的弹性可能偏弱。
投资可转债的风险：
1.可转债相比股票，虽然有足够的安全垫，但毕竟是公司债，安全性不能和国债相比。
债券最大的风险就是违约。今年，可转债0违约的记录被打破。辉丰股份正股被ST，可转债也被暂停上市。虽然有保底的回售条款，但如果上市公司破产，或者没有足够的资金回购，也会造成债券实质性违约。
2.过度炒作风险。之前有过一个新闻：泰晶转债触发强制赎回，由于该可转债之前被非理性爆炒，二级市场价格高出公允价值170%。上面我们提到，触发强制赎回后，溢价会直接回归到0。高溢价买入该转债的投机者损失惨重。
