来源：华创债券论坛
报告导读
（一）美国单日新增确诊病例超6万人，疫情扩散速度进一步加快
6月中旬以来，美国新增确诊病例数出现明显反弹，当前单日新增确诊达到6万人以上，检测确诊比例明显回升。截至7月9日，美国新冠肺炎病例累计确诊超310万例，单日新增确诊病例数最高达到6.2万人以上，刷新历史最高值记录。同时，近期美国检测确诊比明显回升，显示美国疫情扩散速度明显加快。从各州来看，当前美国仅有东部7州新增确诊病例仍处于下行或稳定状态，其余各州疫情均呈现快速发展趋势，新增确诊病例近期明显回升。
美国已有23个州宣布放缓或暂停复工计划，19个州开始实施 “口罩强制令”。若疫情继续恶化，部分州或考虑再次出台“居家令”及其他封闭措施。
（二）美国多州ICU病房使用率持续高位，未来疫情严重州可能会出现医疗资源挤兑
美国疫情的快速扩张占用了大量的医疗资源，造成医院病床使用率不断上升。约有11个州剩余ICU病房资源不足30%，8个州ICU病房占用率增速较快，同时，医院总病床占用率超过70%的州也达到10个。
疫情反弹较快州ICU病床使用率已上升至高位，未来或将再次出现使用率快速上升阶段，造成医疗资源挤兑的情况。由于新确诊病例多为轻症病例，6月下旬多州疫情爆发后并未导致ICU病床使用率快速增长，后续随着医疗资源逐步紧张，部分轻症病例逐步转为重症病例，疫情较为严重的州医疗资源可能快速枯竭。因此，若各州未能及时增加医院床位并扩充相应的医疗资源，当前疫情较为严重的州或将提前出现医疗资源挤兑的情况。
目前使用的病床数据均来自各州代表估算的预测值，实际情况可能更为悲观，饱和程度较预期或将更快到来，需持续关注。若医疗资源挤兑较为严重，新增人数得不到有效治疗，密切接触人群无法及时排查隔离，可能会导致疫情扩散风险进一步提高，死亡率及年轻人感染率或将有所上升。
综合来看，美国新增确诊病例人数再上新台阶，疫情传播速度进一步加快，且根据各州医疗资源占用率的增长来看，美国多州ICU病床使用率达到较高水平，尤其是对于当前疫情较为严重的德州、亚利桑那等州来说，未来医疗资源可能会在较短的时间内达到饱和。后续来看，若美国疫情得不到有效控制，或将出现医疗资源挤兑情况，可能造成死亡率和年轻人的感染率上升。受此影响，未来美国部分州可能重新采取封闭措施抑制疫情，进而对美国复工进度造成冲击。对于国内债市而言，短期主要仍受权益影响，若未来美国重新停工，或将对市场风险偏好造成影响，从而一定程度上利好国内债市。
风险提示：美国疫情明显改善，医疗压力整体减轻
正文
周五，央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，7月10日不开展逆回购操作；资金面情绪偏紧，上午全市场资金情绪指数57，非银资金情绪指数为62，下午全市场资金情绪指数维持；DR001利率小幅下行3bp至2.17%，7D资金价格上行2.8bp，报2.21%；国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.10%，本周跌1.42%，创4月4日以来最大周跌幅；5年期主力合约涨0.16%，本周跌1.21%，创2017年1月26日以来最大周跌幅；2年期主力合约涨0.06%，本周跌0.55%，创合约上市以来最大周跌幅；银行间主要利率债收益率多数下行，10年期国债活跃券200006收益率下行5bp报3.03%，本周收益率上行13.25bp；5年期国债活跃券200005收益率下行5.5bp报2.82%，本周上行24bp；10年期国开或受到活跃券换券影响，200205全天上行1.51BP至3.5650%，与国债走势分化；全天资金价格处于相对高位，债市收益率宽幅震荡，多数利率品种收益率下行，反映股市调整后情绪的修复，金融数据发布，信用扩张速度边际放缓，日内收益率延续下行。
一、美国疫情继续恶化，关注多州ICU病房即将告急
当前美国疫情发展进一步加速，受此影响，美国多州病床和ICU使用率快速上升，后续美国疫情若继续恶化，可能会产生医疗资源挤兑甚至引发严重社会问题从而影响美国经济走势，因此，当前美国疫情和医疗资源使用情况值得关注。
（一）美国单日新增确诊病例超6万人，疫情扩散速度进一步加快
6月中旬以来，美国新增确诊病例数出现明显反弹，当前单日新增确诊达到6万人以上，检测确诊比例明显回升。截至7月9日，美国新冠肺炎病例累计确诊超310万例，单日新增确诊病例数最高达到6.2万人以上，刷新历史最高值记录。同时，近期美国检测确诊比明显回升，显示美国疫情扩散速度明显加快。
从各州来看，当前美国仅有几个州新增确诊病例未大幅上升，多数州疫情发展快速。美国疫情再度席卷全国，除美国东部7州新增确诊病例仍处于下行或稳定状态，其余各州疫情均呈现快速发展趋势，新增确诊病例近期明显回升。具体而言，较为严重的德克萨斯州（TX）、加利福尼亚州（CA）和佛罗里达州（FL）的单日新增确诊达到1万人以上，佐治亚州（GA）、亚利桑那州（AZ）等14个州增长速度也有明显的提升，其他各州的新增确诊也出现了不同程度的回升。
美国疫情发展速度过快，未来或有部分州再次重启“居家令”。目前，美国已有23个州宣布放缓或暂停复工计划，同时，美国德克萨斯州和堪萨斯州等19个州也开始实施“口罩强制令”，要求民众在公共场合佩戴口罩。然而美国德州法官伊达尔戈于7月8日表示，当前的口罩令已经无法阻挡疫情蔓延，若疫情继续恶化，会考虑再次出台“居家令”，同时，福奇也表示疫情严重区域需要考虑重启“居家令”。因此，未来可能部分疫情较为严重的州或将再度实施封闭措施。
（二）美国多州ICU病房使用率持续高位，未来疫情严重州可能会出现医疗资源挤兑情况
从整体医疗资源的稀缺度上来看，ICU病房的数量更少，对医疗技术的要求更高，而在新冠病情恶化至中后期时，ICU重症加强护理病房的资源对于病人来讲更为重要，因此，ICU病房的使用率能够在一定程度上反映目前美国医疗资源在治疗新冠疫情方面的饱和度。
美国医院病床饱和度持续上升，约有11个州剩余ICU病房资源不足30%，8个州ICU病房占用率增速较快，医院总病床占用率快速提升。美国疫情的快速扩张占用了大量的医疗资源，造成医院病床使用率不断上升，而美国ICU使用率自5月中旬起也在逐步上升。美国疾病预防控制中心的预测数据显示，美国约有11个州的ICU使用率已经超过70%，其中，亚拉巴马州（AL）、亚利桑那州（AZ）和佐治亚州（GA）的ICU剩余资源不足20%。此外，6月开始的新增确诊人数的大规模反弹进一步加速了美国剩余的医疗资源的使用，从近一周的ICU病床使用率增长情况来看，亚拉巴马（AL）、特拉华州（DL）和内华达州（NV）的使用率增长达到7%以上，另外还有5个州的ICU病床使用率增长3%以上，使得各州医院现有的病床数趋于饱和，医疗资源压力不断上升。此外，医院总病床占用率超过70%的州也达到10个，主要是以美国东部的罗德岛州（RI）、马萨诸塞州（MA）还有内华达州（NV）和亚利桑那（AZ）州等饱和度较高。
结合各州疫情增长来看，疫情反弹较快州ICU病床使用率已上升至高位，未来或将再次出现使用率快速上升阶段，造成医疗资源挤兑的情况。结合此前数据，美国各州的ICU病房使用率呈现持续上升的趋势，5月中旬至6月初时，ICU病房使用率出现明显的阶段性增长，幅度超过10%。ICU重症加强护理病房使用率的阶段性上升可能是受新冠病情发展的时间影响，新冠病人从确诊感染到病情恶化至重症可能会出现一定时间上的滞后，导致ICU病房使用率的上升也随之延后，集中于5月下旬呈现阶段性大幅上升的情况；6月中旬开始，ICU病房使用率维持稳定增长的态势，各州的医疗资源也趋于饱和；进入6月下旬，美国疫情出现大规模反弹，新增确诊人数较之前有了大幅上升，但ICU病床的使用率却一直稳定在高位小幅上升，还未出现明显变化。
德克萨斯、佛罗里达、亚利桑那等疫情较为严重的州ICU病床使用率均已升至高位，未来可能较快进入饱和阶段。如前所述，新确诊病例多为轻症病例，因此6月下旬多州疫情爆发后并未导致ICU病床使用率快速增长，后续随着医疗资源逐步紧张，部分轻症病例逐步转为重症病例，疫情较为严重的州医疗资源可能快速枯竭。最新的预测数据显示，7月7日美国德克萨斯州（FL）和亚利桑那州（AZ）ICU病床使用率达到了70.3%和80.1%的高位，较一周前分别上升3.3%和2.9%，增长幅度明显提升，因此，后续若各州未能及时增加医院床位并扩充相应的医疗资源，当前疫情较为严重的州或将提前出现医疗资源挤兑的情况。
值得关注的是，由于目前使用的病床数据均来自各州代表估算的预测值，可能会跟实际情况有所偏差，实际情况可能更为悲观。根据部分州卫生部门公布的统计值来看，亚利桑那州（AZ）目前的ICU病床使用率已经达到91%的高位，超出预测值11%，而佛罗里达州（FL）ICU病床使用率也达到了85.15%，比预测的69.7%高了15%。因此，美国部分州剩余的医疗资源可能会比预测的情况更为严重，饱和程度较预期或将更快到来。若医疗资源挤兑较为严重，新增人数得不到有效治疗，密切接触人群无法及时排查隔离，可能会导致疫情扩散风险进一步提高，死亡率及年轻人感染率或将有所上升。
综合来看，美国新增确诊病例人数再上新台阶，疫情传播速度进一步加快，且根据各州医疗资源占用率的增长来看，美国多州ICU病床使用率达到较高水平，尤其是对于当前疫情较为严重的德州、亚利桑那等州来说，未来医疗资源可能会在较短的时间内达到饱和。后续，若美国疫情得不到有效控制，或将出现医疗资源挤兑情况，可能造成死亡率和年轻人的感染率上升。受此影响，未来美国部分州可能重新采取封闭措施抑制疫情，进而对美国复工进度造成冲击。对于国内债市而言，主要仍受权益影响，若未来美国重新停工，或将对市场风险偏好造成影响，从而一定程度上利好国内债市。
二、利率债市场复盘：资金利率小幅上行，活跃券收益率持续上行
（一）资金面：隔夜利率小幅下行，资金情绪边际宽松
（二）利率债：活跃券收益率持续上行
三、信用债市场复盘：中短票收益率上行明显，城投债利差上行
信用方面，中短票长期收益率普遍上行2BP，长期信用利差普遍上行5BP。城投债中期收益率普遍上行4BP，长期利差普遍上行5BP。信用债成交活跃度较上一交易日有所下降，活跃券成交期限多集中在0-2年左右。从行业分布看，异常成交集中在综合、建筑装饰、非银金融、交通运输和房地产等行业，个券低估值数量高于高估值数量。剩余期限在半年以上，成交价高于估值40BP以上的个券有16广越01，高于41BP,16渝南01，高于48BP；此外，低于估值20BP以上的个券有16如东公租项目债，低于22BP。
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