来源：安信证券研究
◆【医药-马帅】长春高新：生长激素与疫苗恢复高增长，20H1公司业绩超市场预期
◆【汽车-袁伟】南昌刺激政策发布，着力新能源汽车
◆【交运-明兴】航空仍在左侧，看好板块估值修复
◆【新三板-诸海滨】精选层申购要点-鹿得医疗
◆【新三板-诸海滨】方大股份：专注快递物流包装个性化解决方案
◆【新三板-诸海滨】创业板注册制来了，TMT公司画像情况如何？
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◆【社服-刘文正】餐饮旅游行业：免税开启新纪元，浪潮之下谁与争锋
■免税行业步入全新时代：疫后国家多举措支持免税行业发展，新入参与者分享增量蛋糕。
■随着行业政策不断放宽，竞争主线由牌照向上层要素转移。
■规模、渠道及供应链：中免全方位领先，其他参与者积极拓展。
■卡位及公司治理：老参与者具备先发优势，新参与者市内早有布局。
■国人市内店政策或好于预期，谁将抢滩登陆？市内免税店产品种类更丰富，客单价也更高（韩国市内店客单价是机场店的近7倍）。
■投资建议：免税行业步入全新时代，在前期牌照监管严格时期，龙头已积累起较大的规模、供应链和先发卡位优势，预计后续竞争中强者恒强，细分参与者各有所长。重点推荐中国国旅、王府井、格力地产、众信旅游和凯撒旅业！建议关注免税相关标的百联股份、绿地控股和鄂武商等。
■风险提示：新冠疫情持续恶化；宏观经济增速明显下行风险；免税政策红利低于预期；机场免税店业绩改善速度低于预期。
◆【汽车-袁伟】长城汽车 ：新周期新市场，开启新征途
■新平台新市场，SUV量价齐升。
■政策松绑，皮卡崛起势不可挡。
■投资建议：国内乘用车行业进入换购周期，电动化智能化高端化叠加新品周期，公司有望实现首换购两端开花，全球化战略布局扩容海外市场，皮卡解禁利好政策下，皮卡乘用化高端化电动化趋势释放增量。我们预计公司2020年-2022年的收入分别为962.48、1104.65、1215.74亿元，收入增速分别为0.04%、14.77%、10.06%，归母净利润分别为40.13、50.91、55.58亿元，维持增持-A的投资评级，受益于今年下半年新平台新产品的推出和皮卡炮的持续热销，我们将6个月目标价上调为10.00元。
■风险提示：公司销量不及预期；全球化战略不及预期；政策落地不及预期。
◆【军工-冯福章】北摩高科：半年度业绩预告超预期，受益航空装备换装列装加速
■事件
2020年7月6日，公司发布2020年半年度业绩预告修正公告：修正前预计2020年上半年归母净利润约为6600-6900万元，同比增长约10%-15%；修正后归母净利润预计为1-1.2亿元，同比增长67%-101%，业绩预告超预期。
■点评
防疫复工两手抓，半年度业绩预告大幅超预期。
■以刹车盘为基，向飞机刹车制动领域全系统延伸，系统集成优势明显。
■军机机轮与刹车控制系统的龙头，受益航空装备换装列装加速，新增及更换空间较大。
■立足军品，拓宽民航飞机起落架着陆系统及高速列车刹车制动等民用市场。
■高铁刹车产品市场空间很大，公司研制的高铁闸片产品已获得国内、国际发明专利，使用寿命提高30%，已取得的CRCC认证。
■投资建议：公司主营军民用航空航天飞行器起落架着陆系统及坦克装甲车辆、高速列车等高端装备刹车制动产品，公司以刹车盘为基，向飞机刹车制动领域全系统延伸，系统集成优势明显。一方面，军机领域优势突出，受益航空装备换装列装加速，新增及更换空间较大；此外公司立足军品，拓宽民航飞机起落架着陆系统及高速列车刹车制动等民用市场，民航市场空间广阔，且随着高速列车制动闸片募投项目投产后产能的释放，将为公司带来新的盈利增长点。我们预计公司2020-2022年归母净利润为2.80亿元、3.71亿元、4.92亿元，EPS为1.86元、2.47元、3.27元，对应PE为71X、54X、41X，维持“买入-A”评级。
■风险提示：军机换装列装进度不及预期；民用航空发展不及预期；国内军方调整价格的盈利波动性
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◆【医药-马帅】长春高新：生长激素与疫苗恢复高增长，20H1公司业绩超市场预期
■事件：长春高新发布2020年中报预告，预计实现归母净利润12.35-13.81亿元，同比增长70%-90%；据此测算，预计公司20Q2实现归母净利润6.93-8.38亿元，同比增长92%-132%；业绩大超市场预期。
■疫情后生长激素销售恢复明显，金赛药业业绩持续高增长。
■水痘疫苗销售维持稳健增长，鼻喷流感疫苗有望贡献业绩弹性。
■中成药业务短期下滑，房地产业务有望贡献稳定现金流。中成药业务方面，受疫情影响，预计华康药业20H1业绩仍处于同比下滑状态，但由于利润体量较小，对公司整体业绩影响不大。房地产业务方面，预计高新地产20H1贡献净利润在1亿元以下；但从全年维度来看，君园项目示范区及样板间建设完成，旧改项目海容广场写字楼工程建设顺利，产品推广全面展开，未来有望为公司提供稳定现金流。
■投资建议：买入-A投资评级。预计公司2020年-2022年的收入增速分别为28.7%、28.9%、24.3%，净利润增速分别为61.7%、32.3%、27.8%，成长性突出；给予买入-A投资评级。
■风险提示：生长激素市场推广不及预期，核心产品降价风险，新药研发不及预期等。
◆【汽车-袁伟】南昌刺激政策发布，着力新能源汽车
■事件：7月2日，江西省南昌市政府印发《南昌市关于加快新能源汽车推广应用及产业高质量发展若干措施（2019-2020）》，文件指出将对年度主营业务收入达到一定水平/实际采购金额达到一定规模/单一车型年销售量达到一定数量的新能源汽车企业给予奖励，并对新能源汽车整车和关键零生产企业发放产品研发奖励；同时，南昌市提出了公共交通领域的电动化目标，加快推动纯电动新能源汽车在出租车(含网约车)、公交车、物流运输等领域的使用；除此之外，政策要求对充电桩企业建设的符合要求的充电桩给予一次性奖励，直流充电设施(含交直流一体机)奖励标准为400元/千瓦，交流充电设施奖励标准为200元/千瓦(每个交流充电终端奖励总额不超过7千瓦)；针对新能源车使用车主，南昌市还推出了停车优惠、电费补助、不限号出行等多项优惠政策。
■点评：政策着力新能源汽车生产与消费。
■供给端：多方位奖励新能源汽车整车与零部件厂商，支持新能源汽车企业发展。
■需求端：鼓励新能源汽车消费，具体体现在出行方式、基础建设、使用环境等方面。
■投资建议：2020年以来广州、山西、四川、江苏等多省市已经出台汽车刺激政策，此次南昌市的新能源汽车产业刺激政策更是起到了示范性作用，反映了地方政府对当前阵痛期下的本地新能源汽车产业的大力支持趋势，我们预计未来将有更多的各地方政府将陆续出台相关利好政策，促进新能源汽车产业链企业迎来技术升级与销量回升的向好发展局面。投资标的上，建议重点关注本地企业江铃汽车及其供应商伯特利等，以及新能源汽车龙头比亚迪。
■风险提示：政策效果不及预期；疫情失控风险。
◆【交运-明兴】航空仍在左侧，看好板块估值修复
■行业估值水平如何？历史低位，反弹可期
■行业基本面如何？最坏时点已过，淡化业绩影响
■未来展望？边际改善，重视航空高β属性
1）宏观经济企稳，公商务等刚性需求有望率先反弹，暑期行业需求或进一步复苏。
2）油价、汇率等影响因素偏乐观。
3）重视航空股的高β属性，牛市中带来超额收益。
■投资建议：随着国内疫情防控取得积极成效，国内航空客流处于复苏通道中，国际航班有序恢复但仍执行“五个一”政策，密切关注国际客流拐点。总体看，我们认为航空受疫情影响最严重的时期已经过去，客流开始有序恢复，我们看好航空板块的估值修复，建议重点关注国内线占比高，基本面恢复较快的春秋航空、华夏航空，PB估值仍在底部的三大航（中国国航、南方航空、东方航空）。
■风险提示：宏观经济下滑，导致居民旅游消费、公商务出行减少；疫情控制时间超预期，导致航空客流恢复进度低于预期；地缘政治风险等导致国际油价大幅上涨；人民币汇率大幅贬值风险。
◆【新三板-诸海滨】精选层申购要点-鹿得医疗
■申购提示：鹿得医疗（申购代码“889222”）于7.3日开始招股，7.7日和7.8日网下投资人进行询价报价，7.9日确定发行价格，7.13日开始网上网下缴款申购，7.16日投资者申购剩余资金退款。本次拟公开发行股票1,750万股，全部为公开发行新股，本次公开发行后公司总股本不超过11,000万股，公开发行占发行后公司总股本的比例为15.91%。本次发行无战略投资者参与，不涉及战略配售。网下初始发行数量为1,050万股，占发行数量的60%；网上初始发行数量为700万股，占发行数量的40%。
■公司概览：鹿得医疗主营家用医疗器。鹿得医疗机械血压表、电子血压计、雾化器、听诊器四大产品线占公司收入比重达82.72%。公司目前以境外市场为主要销售区域，产品已出口至欧洲、亚洲、美洲等区域的全球多个国家和地区。2019年来自境外的销售收入占公司主营业务收入的87.42%。公司产品在国际市场具有较强的竞争力。
■估值情况：可比公司PE（对应2019归母净利润）估值低位在15.28X（三板公司锦好医疗），平均值PE（对应2019归母净利润）约67.95X。鹿得医疗停牌前价格为11元，对应公司发行前PE（对应2019归母净利润）约31.27X。
■风险提示：（1）需关注高报剔除和低价无效风险。（2）境外销售占比较高的风险、关联销售占比较高的风险。
◆【新三板-诸海滨】方大股份：专注快递物流包装个性化解决方案
■方大股份：专注为全球快递物流企业提供包装应用材料个性化解决方案。公司一直专注于快递物流包装领域，公司产品主要包括背胶袋、可变信息标签、防水袋、气泡袋。
■积极转变产品结构，境外销售是公司收入主要来源。
■全球快递业快速增长拉动需求，快递包装集中度有望提升。
■横纵对比：方大股份增长具备潜力，盈利能力优势明显。方大股份的主要竞争对手包括裕同科技、翔港科技、冠豪高新、天元集团、九恒条码。
规模体量：裕同科技为行业龙头，营收规模接近百亿，方大相比之下规模仍小，但成长较为可观，2017-2018年收入增速分别为38.35%、26.04%。
研发投入：2019年方大研发费用率约为5%，与同行业平均水平基本持平，是国内快递物流包装行业内少数自主生产热熔胶、热敏纸等原材料的企业之一。
盈利能力：收益于产业链整合，2019年方大毛利率为27.83%（+3.05pct），高于可比公司均值。
■风险提示：国际贸易政策变化导致的收入下滑，环保风险，市场竞争加剧
◆【新三板-诸海滨】创业板注册制来了，TMT公司画像情况如何？
■写在前面：创业板注册制6批受理公司出炉，成分如何？6月22日至6月30日，创业板改革并试点注册制的IPO受理企业已出炉6批，共121家公司。①从上市标准看，121家公司均选择了第（一）项标准：“最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于人民币5000万元”。②从行业分布看，根据东财行业分类，121家公司中遍及信息技术、电子设备、交运设备、医药生物、化工、文化传媒、食品零售各行各业。③从地理位置看，121家公司分散在20个省份，广东和江苏获得受理的公司超过20家，分别有29家（24%）、20家（17%），浙江有15家（12%），位于北京、上海、安徽和山东的公司各有9家、8家、7家和7家。③从保荐机构看，121家企业共由38家机构保荐，其中中信证券和中信建投稳居前二，保荐数量超过10家，国金证券紧跟其后，保荐了9家企业，国信证券、长江承销、东方承销保荐、东兴证券、海通证券、华泰联合、民生证券等保荐数量均超过5家。
■TMT行业：电子硬件主导的TMT行业，哪些公司业绩瞩目？①细分领域：121家受理公司中，除去易点天下、川媒新网、读客文化、锋尚文化和多想互动5家传媒公司，有28家公司属于TMT行业，各自分布在计算机软件、互联网服务和电子硬件与设备领域，其中又以电子硬件与设备领域的公司占主导地位，一共20家（占比71%），涉及连接组件、模组、功能膜材料、电子产品、屏幕等多个细分领域。②TMT公司在2019年业绩表现亮眼，从盈利能力看，28家公司营业收入中值为5.91亿元，归母净利润的中位数为9069.78万元；从成长性上看，除了安联锐视，其余27家公司收入和净利润实现了双增长，28家公司2017-2019年营业收入CAGR中值为26.34%，归母净利润CAGR达到了38.64%，其中中伟股份、信濠光电和崧盛电子收入和利润增速均处于行业前列。
■三板情况：10家TMT企业在新三板挂牌，公司整体特点如何？①整体情况：121家公司有41家公司曾挂牌新三板，其中安克创新、点众科技、挖金客等10家企业属于TMT行业。剔除4家数据缺失的公司，截至6月30日，剩余6家企业市值中位数为11.50亿元，PETTM中值为10.62X。②业绩表现：10家公司各自在互联网信息服务、电子组件、硬件设备等领域有多年的积累，逐步增强自身实力。2019年营业收入10家公司中值为4.51亿元，归母净利润中值8570.93亿元，同比增速中值分别为25.18%、40.76%，同时ROE的中位数达到35.14%。
■风险提示：盈利能力下滑风险，政策变动风险，应收账款风险。
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16）商务部：6月底全国家政公司复工率达90%以上
17）商务部：上周猪肉批发价格每公斤44.66元比前一周上涨2.9%
18）民航局：关于扩大江西航空有限公司经营范围的公示
19）7月6日0时至24时，北京无新增报告本地确诊病例、疑似病例，新增无症状感染者1例，治愈出院病例4例；无新增报告境外输入确诊病例、疑似病例、无症状感染者。
20）境外累计报告确诊病例11683437例，累计死亡病例536830例，累计治愈出院6679748例.
21）全国累计报告确诊病例85359例，现有确诊病例536例，累计治愈80175例，现有死亡4648例。
