来源：渤海证券研究
1、隐含波动率择时效果突出 在牛市（2019年1月1日至2020年6月1日）、以及整体区间（2017年1月1日至2020年6月1日）回测中隐含波动率的择时效果最好，在牛市中年化收益率19.61%。在整体区间年化收益率10.53%，而中证转债指数整体区间的年化收益为6.18%，隐含波动率的收益高于中证转债指数且夏普比率以及回撤均优于中证转债指数。 2、转股溢价率反向策略表现较好 转股溢价率反向策略在震荡市（2017年1月1日至2018年12月31日）以及整体区间（2017年1月1日至2020年6月1日）回测中年化收益率高于中证转债指数，且回撤较小，稳定性优于中证转债指数。转股溢价率与其他三项指标不同，是唯一的具有反向指引的指标，在其他条件不变的情况下转股溢价率越低，可转债的价格越高，应当买入。而利用中证转债指数做策略回测的结果波动较大，反而，转股溢价率有升高趋势时买入（反向策略）效果表现突出。 3、纯债溢价率择时回测结果优于YTM 从理论上分析YTM只考虑转债的现有价格和票息，能够更直观的反映出债性的强弱；而纯债溢价率则需考虑到债底的影响，即受到了无风险收益的影响。但回测结果显示纯债溢价率在震荡市时的择时效果显著优于YTM，所以两个指标意义不同。 4、平价分组效果差异较小 利用平价（转换价值）对不同个券分成小于80元、80-120元、大于120 元三组，回测结果显示，平价分组与指标之间并无明显的对应逻辑关系。其中，80-120元分组在转股溢价率（反向）、纯债溢价率以及隐含波动率的回测效果较好，其很大程度是由于平价位于80-120元中部分个券带动的结果。 5、风险提示 参数设置影响模型结果、未来影响因素大幅变化等。 |
以上内容来源于渤海证券研究所2020年07月01日《渤海证券研究所晨会纪要》
证券分析师：齐艳莉 SACNO: S1150519040001
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