光环新网是一家创业板的“老资格”公司了，在2014年1月上市，上市初期总市值只在40亿元左右，后来乘着2015年、2016年这两年大牛市的东风，总市值飙涨到一度接近600亿元；直到目前该公司总市值也将近400亿元。
光环新网是国内IDC业务（互联网数据中心服务）的代表性公司，这个行业曾经辉煌，但是随着阿里这些巨头的入局，IDC业务的竞争环境也日趋激烈。
体现在光环新网的盈利能力方面，早期在2011年、2012年那会儿毛利率高达约50%；后来逐渐降低，在2017年到2019年维持在20%左右；今年一季度就惨了，毛利率只剩下15.71%。好在IDC业务的需求端足够大，光环新网的营收在最近五年中连年大幅增长，带动净利润也是持续正增长。
力场君（微信公号：基本面力场）关注到这家公司，是因为该公司近日提出的一宗增发方案：计划募集50亿元资金投入到几个云计算基地项目中，另有12.8亿元用于补充流动资金。对于这份再融资方案，力场君觉得有几点争议：
争议一：“圈钱”的心态是否太过急迫？
光环新网的这一波“圈钱”，胃口真的是不小，一下子就要50个亿；不仅如此，这还仅仅是涉及到募集资金的部分，若以这些项目的总投资额来衡量，总额已经高达上百亿。
这是什么概念？截止到今年一季度末，光环新网的总资产也不过才130亿元，净资产则为86亿元。上百亿的总投资额，相当于再造了一个新的光环新网。
从眼下来看，光环新网计划募集的50亿元资金中，取得智达云股权和补充流动资金两项是涉及金额最高的，补充流通资金计划将近13亿元。从光环新网历年披露的资产负债表来看，该公司还从未拥有过如此大金额的货币资金；今年一季度也是该公司历史上拥有货币资金最多的报告期，金额也不过才7.66亿元。
在这样的数据背景下，光环新网一下子要从股市上拿走13亿元补充流动资金，真的有必要吗？该公司有如此大的补充流动资金的需求吗？
与“圈钱”的急迫心情形成鲜明对比的是，比如涉及总投资额34.64亿元的长沙云计算项目，本次募集资金只有4亿元，占该项目投资总额的比例只在10%多一点儿。再反衬着光环新网“补充流动资金”需求100%的募集比例，是不是让人觉得很不是味儿？
争议二：价值近6个亿的地块是否被严重高估？
在光环新网的这次增发方案中，特别值得关注的是燕郊的项目，采用了增资入股的方式。具体方案是：向智达云创增资取得65%股权，涉及总金额高达29.86亿元，其中11.27亿元用于取得智达云创65%股权，剩余金额将通过向智达云创增资或提供借款的方式来实施。
简单算算，这个智达云创65%股权对应11.27亿元，那么这家公司的整体估值就高达17亿元以上。
这家“很值钱”的智达云创，来历还真有点复杂。根据光环新网披露的信息，三河市岩峰高新技术产业园有限公司原本持有位于“三河市燕郊创意谷街南侧、精工园东侧的1宗土地使用权”，面积共计98075平方米；2019年3月，光环新网、三河市岩峰高新技术产业园有限公司及其实际控制人王禹方签署协议，由分立成立的新公司智达云创承接上述土地使用权及地上房产，并在该宗土地上共同合作新建数据中心。
关于智达云创的定价，光环新网也披露到，截至评估基准日2019年12月31日，智达云创100%股权的评估价值为58487.65万元。
从上述信息不难看出，智达云创目前对应的58487.65万元，其实就是对于该公司拥有的、面积为98075平方米的“三河市燕郊创意谷街南侧、精工园东侧的1宗土地使用权”的定价。
关键问题来了：这个地块资产的定价，是不是合理的？
根据公开信息显示，三河市岩峰高新技术产业园有限公司是在2015年9月购得上述地块，电子监管号：1310822051800167，当时该公司拿下此处地块的价格尚不足5千万元；而本次光环新网通过增资的方式控股以此地块为核心资产的公司，对应评估价值却高达近6亿元。短短不到5年时间，这个地块增值了10倍以上，合理吗？
这样的增值幅度，是正常水平吗？根据三河市自然资源和规划局公告的《国有建设用地使用权挂牌出让公告（三自然规告字【2019】第07号）》文件，其中涉及到一块编号为YJ2019-012号的地块，位置为“创意谷街北侧、福成路东侧”，与前文所述的、智达云创拥有的地块相邻，面积为55701平方米、稍微小于智达云创拥有的地块。但是这个地块的起拍价仅为5010万元，也仅相当于智达云创估值的十分之一。
综合上述信息，力场君非常怀疑，以前述地块为核心资产的智达云创，高达近6亿元的估值，非常不合理、明显高估了。
特别是三河市岩峰高新技术产业园有限公司在拿下前述地块时，还约定开工时间为2017年5月31日，但事实上直到目前，这不是还在和光环新网商量着一起搞建设呢吗？进而，力场君非常怀疑，光环新网很可能是个“接盘侠”。
但不知道未来会不会参照这一估值，把智达云创另外35%也一并买下来？如果是这样的话，智达云创的原股东或许就能“完美”套现了。
来源：基本面力场
