原标题：招商积余(001914)招商积余组织架构调整点评：职能整合，拓展加速 来源：兴业证券
内部职能整合，实行集团扁平化和一体化管理。公司近期公告，董事会同意公司总部设立九个职能部门和两大事业群，此次组织架构的调整是将 招商积余 、中航物业和招商物业的中后台进行整合，公司总部将实行扁平化和一体化的管理，其中扁平化是实现交流的提升，一体化是实现资源的共享，整合完成后将有利于公司突破内部壁垒、加强内部协同、减少管理边界、提升管理效率。
重点发展资管，旗下九方资管新增购物中心项目。公司一季度期间顺利斩获南昌赣电华府购物中心项目，专门设立独资子公司负责购物中心的筹备运营，进一步拓展地区商业运营市场的同时践行了公司轻资产运营的模式。同时，公司近期资产管理板块的业绩突出，旗下九方资管2019年内轻资产输出项目超过半数，毛利率水平高达73%，轻资产输出的运营理念保证了企业优秀的经营业绩，助力企业2019年营收同比实现28%的大幅增长，预计未来资产管理将成为企业的重点布局方向。
外部拓展加速，公司一季度新签约面积增速明显。一季度全社会运行受到公共卫生事件的影响，但公司依然取得了较为显著的增长。一季度公司新签约面积为1610万平方米，其中住宅新签约面积352万平方米，非住宅新签约面积1258万平方米，达到19年全年的36%(住宅15%，非住宅58%)。新签约项目达到108个，其中住宅项目11个，非住宅项目97个，达到到2019年全年的37%(住宅9%，非住宅56%)，新签约面积和数量均超过1/4。公司一季度逆势增长，预计未来二三四季度仍将保持较快的增长。
投资建议：公司内部职能整合，利于集团实行扁平化和一体化管理。近期收获南昌购物中心项目，助力九方资管的轻资产运营模式进一步发展。公司外部拓展加速，一季度新签约面积显著增长且未受公共卫生事件影响，预估年度整体业绩向好。预计公司2020、2021年EPS分别为0.58元、0.76元，按照2020年06月19日收盘价，对应PE分别为56倍，43倍，给予“审慎增持”评级。
