原标题：如何从寿险公司利润表中读懂寿险业盈利模式：寿险业牌照收益率排行榜 来源：13个精算师
如何从寿险公司利润表中读懂寿险业盈利模式：
寿险业牌照收益率排行榜
先说结论：
1、寿险公司利润表如何进行有效分析，一直是萦绕在从业者心中一个解不开的结。与之相反，财险公司利润表几乎可以清晰地分解为双轮驱动和三率来进行分析。 细细想来，寿险公司的利源来源肯定最终大部分也是保险业务贡献的，只是利润贡献来源及核算方式与财险有所不同。本期我们将首次给出基于寿险公司利润表的业务绩效评价指标，牌照收益率！ 什么是牌照收益率？顾名思义，因为有了寿险牌照，才能做寿险业务，享受寿险盈利模式。那么寿险公司的盈利模式又是什么呢？依照现行的保险会计，寿险利润主要来源于，净资产投资收益、息差收入、剩余边际摊销和营运偏差。 显而易见，净资产的目的是提高损失吸收能力，净资产投资收益率与牌照赋予的保险业务关系不大。 其他三项可以理解为寿险行业商业模式，也正是因为有了寿险牌照，才能享受这种商业模式。
本文最大的贡献是，勾勒出了寿险利润表项目和寿险利润来源的关系。
我们定义寿险公司牌照收益=息差收入+剩余边际摊销+营运偏差
进一步分解为：牌照收益=已赚保费-利润表中“退赔给费红”-提取保险责任准备金+负债支持资产的投资收益
上述公式就是我们构造的寿险公司牌照收益，这意味着我们终于将寿险公司利润表利用起来啦！
进一步，我们又构造了寿险公司牌照收益率指标，该指标使用牌照收益除以期末净资产，以刻画寿险特有盈利模式的盈利能力。
2、2019年寿险行业总资产约为15.7万亿元，同比增长21%；投资收益率为5.2%，同比提高约0.4个百分点。寿险行业期末净资产规模约1.4万亿元，杠杆率为10.9。 形象地理解，寿险行业的资产组成中，有1份是股东权益资产，大约有9.9份是负债支持的资产规模。从时间走势来看，寿险行业杠杆率始终维持在10.9左右，总体相对平稳。
2019年度寿险行业牌照收益达到2555亿元，同比增长7.8%；牌照收益率为17.7%，同比减少了约3.1个百分点。从时间趋势来看，寿险行业牌照收益率呈现上升趋势，已由2011年的9.6%增加到2019年17.7%。
3、从不同类型公司来看，2019年“老三家”牌照收益额高达1635亿元，占行业比重的64%；中型保险公司牌照收益额为525亿元，占行业比重的20%；小型保险公司牌照收益额为395亿元，占行业比重约为16%。
从类型公司的平均牌照收益额来看，大中型公司分别为545亿元、75亿元和5.6亿元，平均收益额差距较大。
2019年“老三家”的牌照收益率为22.2%，中型公司牌照收益率18.1%，小型公司牌照收益率仅为9.5%。
4、“13精”给出了寿险公司牌照收益率的排行榜。
2019年平安寿险牌照收益额为926亿元，中国人寿牌照收益额为517亿元，泰康人寿牌照收益额为281亿元，太保寿险牌照收益额为191亿元，列居前4位。
2019年牌照收益率最高的是友邦保险，高达50.5%；泰康人寿的牌照收益率为49.2%，忝居第二；平安寿险的牌照收益率为38.4%，居第3位；太保寿险的牌照收益率为22.2%，居第12位；中国人寿的牌照收益率为12.6%，居第26位。
正文：
寿险公司利润表如何进行有效分析，一直是萦绕在从业者心中一个解不开的结。与之相反，财险公司利润表几乎可以清晰地分解为双轮驱动和三率来进行分析。 细细想来，寿险公司的利源来源肯定最终大部分也是保险业务贡献的，只是利润贡献来源及核算方式与财险有所不同。
本期我们将首次给出基于寿险公司利润表的业务绩效评价指标，牌照收益率！
什么是牌照收益率？顾名思义，因为有了寿险牌照，才能做寿险业务，享受寿险盈利模式。那么寿险公司的盈利模式又是什么呢？
下图中，我们勾勒了寿险公司的利源来源，直观上大致从四个方面来说：净资产投资收益、息差收入、剩余边际摊销和营运偏差。
显而易见，净资产的目的是提高损失吸收能力，净资产投资收益率与牌照赋予的保险业务关系不大。
其他三项可以理解为寿险行业商业模式，也正是因为有了寿险牌照，才能享受这种商业模式。
按照上面的逻辑图：
寿险公司牌照收益=息差收入+剩余边际摊销+营运偏差
=已赚保费-利润表中“退赔给费红”-提取保险责任准备金+负债支持资产的投资收益
别看这个逻辑图简单，这相当于我们终于将寿险公司利润表利用起来啦！
上述公式就是我们构造的寿险公司牌照收益。
进一步，我们又构造了寿险公司牌照收益率指标，该指标使用牌照收益除以期末净资产，以刻画寿险特有盈利模式的盈利能力。接下来，我们将基于这些指标对寿险行业展开业绩评价。
1
寿险行业
业绩状况
图1.1给出了2011-2019年寿险行业平均投资资产规模与投资收益率状况。2019年寿险行业平均投资资产约为12.6万亿元，同比增长21%；投资收益率为5.2%，同比提高约0.4个百分点。
有关寿险公司投资收益率计算公式，可见上周文章81家寿险公司，投资收益率排行榜。
需要说明的是，上述指标是基于77家寿险公司数据汇总而得，下同。有关寿险公司选取的明细，可见第三部分业绩排行榜。
图1.2给出了2011-2019年寿险行业期末净资产与杠杆率的走势状况。2019年度寿险行业期末净资产规模约1.4万亿元，杠杆率为10.9。
我们可以形象地理解一下，寿险行业的投资资产组成中，有1份是股东权益资产，大约有9.9份负债支持的资产规模。
从时间走势来看，寿险行业杠杆率始终维持在10.9左右，总体相对平稳。
图1.3给出了2011-2019年寿险行业牌照收益额与牌照收益率的走势状况。2019年度寿险行业牌照收益达到2555亿元，同比增长7.8%；牌照收益率为17.7%，同比减少了约3.1个百分点。
从时间趋势来看，寿险行业牌照收益率呈现上升趋势，已由2011年的9.6%增加到2019年17.7%。
对此，您有什么看法和理解，请在留言区发表意见，择精置顶。
2
寿险行业
不同类型公司的业绩比较
图2.1给出了寿险行业不同类型公司的投资收益率。2019年“老三家”投资收益率为5.2%，中型公司投资收益率为5.3%，小型公司投资收益率为5.1%。
从时间趋势来看，不同类型公司投资收益率差异程度在缩小；自2015年以来，寿险行业的投资收益率呈现出下滑趋势。
图2.2给出了寿险行业不同类型公司的杠杆率指标。2019年“老三家”杠杆率为10.9，中型公司杠杆率为13.3，小型公司杠杆率为9.4。
从时间趋势来看，不同类型公司的杠杆率总体平稳，其中中型公司杠杆率最高，而小型公司的杠杆率是最低的。
这也表明，小型公司业务饱和度相对大中型公司是“不足的”。
图2.3给出了寿险行业不同类型公司的牌照收益额。
2019年“老三家”牌照收益额高达1635亿元，占行业比重的64%；中型保险公司牌照收益额为525亿元，占行业比重的20%；小型保险公司牌照收益额为396亿元，占行业比重约为16%。
需要注意得是，大中小三类公司数量分别是3家、7家和71家，从每家平均牌照收益额来看，大中型公司分别为545亿元、75亿元和5.6亿元，平均差距还是十分明显的。
图2.4给出了寿险行业不同类型公司的牌照收益率。
2019年“老三家”的牌照收益率为22.2%，中型公司牌照收益率18.1%，小型公司牌照收益率仅为9.5%。
从趋势来看，无论是“老三家”或是中小型公司，牌照收益率均呈现上升趋势。2015年至2018年期间，中型公司的牌照收益率甚至高于“老三家”。
值得一提的是，小型公司的牌照收益率2013年由负转正，持续提升，已由2013年的1.1%提高到2019年的9.5%。
3
寿险公司
牌照收益率排行榜
表1给出了寿险公司牌照收益额的排行榜。
2019年平安寿险牌照收益额为926亿元，居第1位；
中国人寿牌照收益额为517亿元，居第2位；
泰康人寿牌照收益额为281亿元，居第3位；
太保寿险牌照收益额为191亿元，居第4位。
表2给出了寿险公司牌照收益率的排行榜。
2019年牌照收益率最高的是友邦保险，高达50.5%；
泰康人寿的牌照收益率为49.2%，忝居第二；
平安寿险的牌照收益率为38.4%，居第3位；
太保寿险的牌照收益率为22.2%，居第12位；
中国人寿的牌照收益率为12.6%，居第26位。
