原标题：周星驰10亿对赌失败抵押豪宅？其实背后这家公司输得更惨 来源：小债看市
抵押11亿豪宅，周星驰为三年前的业绩对赌埋单？其实星爷并不吃亏，最惨的是对赌方 新文化 ，2019年其商誉暴雷巨亏8.6亿，目前已陷入流动性危机不可自拔。
01、对赌失败抵押豪宅
继 华谊兄弟 王中军抛售香港豪宅后，近日有消息称周星驰也将位于香港半山区的豪宅抵押给摩根大通，用于抵押借贷。
据悉，周星驰是因为三年前与新文化(300336.SZ)对赌失败，不得已抵押价值11亿豪宅来缓解资金压力。
2017年，新文化的全资子公司新文化香港与周星驰签约，以10.4亿元购买后者持有的PDAL公司40%股权，同时新文化实控人旗下公司Young Young以2.86亿元购买PDAL公司11%的股权。
交割完成后，新文化合计持有PDAL公司51%的股权取得控股权。同时周星驰还签下对赌协议，承诺在2016-2019年期间，公司利润若达不到10.4亿，将以现金补偿或如数回购。
然而，在前两年完成业绩承诺后，2018年PDAL公司净利为2.58亿，与业绩目标相差0.29亿，2019年差距扩大至1.96亿，也就是说周星驰需要补齐这部分差额。
即使需要现金补偿，星爷也是不吃亏的，毕竟才成立两年的公司就估值26亿，且当初卖股的13亿早已落袋为安。
最惨的是对赌方新文化，2019年其商誉暴雷巨亏8.6亿，已陷入流动性危机不可自拔。
今年四月，中诚信国际将新文化的主体和“16文化01”债项信用等级由AA下调至AA-，并将其继续列入可能降级的观察名单。
中诚信国际认为，2019年以来新文化业绩大幅下降，到期债务偿付资金来源具有一定不确定性，公司面临较大的流动性压力。
《小债看市》统计，目前新文化仅存续“16文化01”这一只债券，该券发行于2016年11月，当前余额4.88亿元，期限为5年期，将于今年8月5日面临回售。
“16文化01”基本条款
据悉，新文化偿债资金来源主要为应收款项催收及部分投资款收回，尽管其拟通过定增募集资金，但该预案尚需相关部门审核通过，存在一定不确定性。
02、深陷流动性危机
据官网介绍，新文化成立于2004年，是一家以影视剧制作、发行为核心，电影、综艺、新媒体、户外广告投放、产业投资等多元化发展格局的全产业链型影视企业。
2012年，新文化在深交所挂牌上市，是上海首家影视制作上市公司。
新文化官网
从股权结构上来看，新文化的控股股东为渠丰国际，持股比例为5.47%，穿透后实控人为杨震华。
股权结构图
2017年以来，受行业环境及公司影视剧开发进度等因素影响，新文化盈利能力持续下滑，甚至2019年出现首次亏损。
净利润趋势
由于计提资产减值及商誉减值准备，2019年新文化实现营业总收入5.56亿元，同比下降31%；实现归母净利润-9.48亿元，同比大幅下降3099.7%。
值得注意的是，这是新文化上市以来的业绩首亏。
今年以来叠加新冠疫情影响，新文化一季度归母净利润为763.67万元，同比下降79.35%。
截至今年一季末，新文化的总资产为33.02亿元，总负债12.83亿元，净资产20.19亿元。由于巨额资产及商誉减值，新文化的总资产和净资产较高峰期已下降三分之一，净资产收益率连年下滑。
《小债看市》分析债务结构发现，新文化主要以流动负债为主，占总负债比为54%。
截至今年一季末，新文化流动负债有7亿元，其中短期借款3.25亿，应付票据及应付账款1.11亿元，短期债务有3.65亿。
然而相较于短期负债，2019年年底新文化的流动性就已十分干涸。
截至今年一季末，新文化账上货币资金只有6999.02万元，可以说其已经深深陷入流动性危机，短期偿债压力巨大。
货币资金枯竭
值得注意的是，2018年以来新文化外部融资出现问题，筹资性现金流由正转负大幅流出，近两年该指标分别为-2.25和-3.23亿元。
另外，新文化还有非流动负债5.83亿元，其中长期借款6000万，应付债券4.87亿元，其整体有息负债超9亿，带息负债比为71%，可以看出其有息负债占比较高，增加财务费用侵蚀利润。
由上述分析可以看出，新文化外部融资主要依赖于债券和借款，除此之外其还通过应收账款融资，定增以及股权质押等手段来融资。
在股权质押方面，截至2019年年末，新文化实控人杨震华已质押2980万股，股票质押率为73.58%，可以看出质押比例较大。
从股权质押风险来看，已质押股票中有57.76%已到平仓线，10.2%已到预警线，如股价进一步下跌有平仓风险。
股权质押风险
截至2019年年末，新文化银行授信总额为5.7亿元，未使用授信额度为0.5亿元，可以看出其财务弹性恶化，备用资金十分有限。
银行授信情况
近年来，为缓解债务兑付资金压力，新文化控股股东渠丰国际多次转让股权大肆减持。
今年4月12日，新文化还抛出定增方案，拟定增募资5.6亿元引入战略投资者，若非公开发行股票获得核准并实施完成，此次权益变动将导致公司实际控制人变更。
总得来看，新文化目前最迫切的问题就是现金流问题，随着控股股东频繁减持以及实控人变更风险，新文化未来将面临诸多不确定性，旗下“16文化01”回售也存在较大兑付风险。03并购扩张
成立之初，新文化还是一家传统影视剧公司，出品过《美人鱼》、《仙剑》、《西游》等影视剧。
2014年，在影视业务增长乏力背景下，新文化开始将目光投向 新产业 ，同时也开始了大肆并购扩张之路。
新文化实控人杨震华
2014年6月，新文化以15亿元对价收购郁金香和达可斯100%股权，从此涉足户外LED媒体广告领域。值得注意的是，此次收购形成商誉分别为7.51和2.32亿元，为日后商誉暴雷埋下隐患。
在完成业绩对赌后，郁金香和达可斯即上演“变脸”戏码，致使新文化惨遭连累业绩滑至谷底。
2017和2018年，新文化又通过两次投资，以近14亿元的价格拿下周星驰旗下PDAL公司控股权，进一步与周星驰绑定。
今年1月，新文化与网红李佳琦所在公司美腕签订战略合作协议，涉足网红经济。
总得来看，虽然以传统影视公司起家，但新文化“蹭热点”能力超脱，近年来通过频繁的并购扩张，在资本市场中长袖善舞，但最终商誉暴雷、负债高企、流动性枯竭，实控人早已减持套现离场，落得一地鸡毛。
