来源：新时代证券研究
晨会提要
总量研究
【宏观】
PPI增速或将向正值回归——2020年5月通胀数据点评
公司研究
【商贸零售】
王府井：公司获得免税品经营资质，期待免税店吸引更多客流
总量研究
【宏观】
PPI增速或将向正值回归——2020年5月通胀数据点评
食品供需格局进一步改善叠加高基数，CPI同比涨幅回落。主要原因在于：（1）食品供需格局进一步改善。（2）高基数效应：高基数压低2020年5月CPI同比涨幅。下半年物价展望：CPI增速中枢下行。2020年上半年CPI翘尾因素均值为3.3%，处于2012年以来较高水平，而下半年CPI翘尾因素将逐月下行。考虑新涨价因素，未来新涨价因素可能会止跌回升，从而对冲翘尾因素回落。综合考虑，我们预计下半年CPI增速中枢趋于下行，但下行速度可能会比市场预期的慢。通胀压力阶段性缓解，货币宽松延续。考虑到未来通胀压力可能继续缓解，加上经济增速还没有恢复正常水平以及稳就业压力仍然比较大，未来货币政策可能仍会相对宽松。PPI环比降幅收窄，同比降幅继续扩大。未来PPI增速展望：短期来看，随着国内经济修复、欧美经济重启、原油供需格局再平衡，负的产出缺口将收窄，PPI增速或逐渐上升至0上方。长期来看PPI增速可能在0附近。
新时代宏观 潘向东团队
公司研究
【商贸零售】
王府井：公司获得免税品经营资质，期待免税店吸引更多客流
公司获得免税品经营资质：王府井于2020年6月9日收到控股股东北京首旅集团转发的《财政部关于王府井集团股份有限公司免税品经营资质问题的通知》，授予公司免税品经营资质，允许公司经营免税品零售业务。目前政策方面鼓励完善免税政策多样化渠道满足居民消费升级。免税店不仅销售进口商品，在免税店设立国产商品销售区，国产品牌有望反哺免税行业。将免税店打造成为扶持国货精品、展示自主品牌、传播民族传统文化的重要平台。拥有免税牌照有助于公司进一步提高对消费者吸引力：王府井作为国内知名百货连锁品牌，百货门店分部区域广，内陆城市布局更多，未来如果能将免税店与公司现有商场门店结合，将为更多消费者提供更加便利的免税消费机会。
盈利预测、估值与评级：公司已形成百货、购物中心、奥莱、超市多业态协同发展，此次将增加免税店模式，提高对消费者吸引力。王府井作为家喻户晓的百货品牌具备全国影响力，公司借助品牌影响力扩展购物中心、奥莱渠道下沉贡献收入增长，未来不排除在以成熟的多种零售业态上增加免税店模式，进一步提高品牌吸引力。借助首旅集团资源优势，积极打造生活方式服务业产业集团的新定位，加强各业态业务互动，提高资源配置效率，公司盈利能力和市场影响力有望进一步提升。一季度作为百货行业全年最高利润贡献季节，因疫情影响对公司全年业绩拖累难以弥补。我们预测公司2020/2021/2020年EPS分别为0.58/1.14/1.29元，维持公司“强烈推荐”评级。
新时代商贸零售 陈文倩团队
