来源：国信研究
晨会提要
【宏观与策略】
2020年6月策略月报：全球的复苏时刻
【行业与公司】
风电专题研究之一：还在担心风电没补贴怎么办？平价项目已“来势汹汹”
2020年6月份电子行业月报：5G换机周期加速，看好消费电子板块趋势反转
通信行业2020年5月投资策略：继续聚焦政策重点方向：5G、IDC、物联网投资机会
商贸零售行业-6月投资策略：电商促销加速消费回暖，积极关注可选复苏
半导体专题研究系列二十：全球射频芯片设计行业动态跟踪暨龙头公司Q1财报纪要
IDC行业快评：上海IDC能耗指标数量超预期，龙头厂商布局加速
紫光股份（000938）深度：云与智能事业群核心，ICT龙头蓄势待发
宏观与策略
2020年6月策略月报：全球的复苏时刻
5月A股市场整体走势震荡，沪深两市有所分化，上证综指小幅收跌，创业板指持续上涨。但从基本面的情况来看，疫情对我国经济的负面影响正逐渐减小，不论是从宏观整体还是行业层面来看，经济都在加速修复当中。而且随着国外疫情逐渐得到控制以及复产复工的推进，包括美国和欧盟在内的多个主要经济体也都出现了经济触底并回升的迹象，全球经济或正处于复苏阶段。我们认为随着经济的持续复苏，市场整体表现有望进一步向前。结构上可以关注两个方向，一方面，在全球零利率或者负利率的宏观环境下，盈利（分子）稳定性以及成长性的价值会更加突出，市场对于基本面无瑕疵品种的估值容忍度会进一步上升，这些品种的估值溢价也将不断提高。另一方面，当前全球主要经济体的经济活动已经陆续有所好转，我们建议6月份可以重点关注全球经济复苏下顺周期品种的向上弹性。
证券分析师：燕翔 S0980516080002；
联系人：许茹纯、朱成成；
行业与公司
风电专题研究之一：还在担心风电没补贴怎么办？平价项目已“来势汹汹”
我们认为既然陆上风电不再靠补贴发展，在缺少补贴政策作为前瞻数据的情况下，从目前中标和明确年内开工的平价项目着手可以判断，2021年陆上风电呈现三大确定趋势：1)建设量超过15GW，行业总装机不低于25GW；2）3-5MW大机组全面攻占陆上市场，主机厂毛利率不降反升；3）西南地区发力，新增核准规模或一骑绝尘。投资建议：行业预期底部及时布局，重点推荐：日月股份、天顺风能、天能重工、运达股份、金风科技、明阳智能、东方电缆、泰胜风能等。
证券分析师：方重寅 S0980518030002；
联系人：王蔚祺；
2020年6月份电子行业月报：5G换机周期加速，看好消费电子板块趋势反转
看好苹果产业链为代表的的消费电子板块产业趋势反转。我们在5月报中明确指出看多电子板块，核心理由是我们预计4月份产业链企业经营状况环比将逐步向上，产业链情况好于我们此前的悲观预期。4月份数据，我们看到在新款iPhone SE发布推动下iPhone在国内整体出货量快速提升，4月国内的销量达到了390万台，环比3月份156万部增长160%。4月份国内手机出货量4172万部，同比增长14.2%，显示出需求的强劲，完全证明我们判断正确。
证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；
高峰 S0980518070004；
通信行业2020年5月投资策略：继续聚焦政策重点方向：5G、IDC、物联网投资机会
5月行情回顾：通信板块大幅回调；IDC政策频出，行业景气度再提升；中兴全球份额一季度再提升；中移动加码NB-IOT建设；2020年6月份通信板块重点推荐组合为：中兴通讯、亿联网络、华工科技、紫光股份、博创科技、移远通信、数据港。5月组合收益率为-7.2%，跑输行业，跑输市场。
证券分析师：程成 S0980513040001；
马成龙 S0980518100002；
商贸零售行业-6月投资策略：电商促销加速消费回暖，积极关注可选复苏
1）积极关注美妆板块，化妆品消费在新媒体加持的线上化驱动下整体渗透率快速提升，国货龙头借产品及营销实力提升有望突围，继续推荐珀莱雅、上海家化、丸美等，及代运营服务商壹网壹创等；2）随着疫情有效控制，可选消费有望迎来反弹，且疫情将加速行业洗牌，关注前期超跌的细分龙头：包括爱婴室及珠宝龙头周大生、老凤祥等；3）百货企业基本面随疫情好转加速恢复，估值处于相对低位，且免税等政策预期有望形成短期刺激，建议关注天虹股份、王府井、重庆百货等；4）长期继续看好供应链优势不断凸显的商超龙头永辉超市、家家悦等。
证券分析师：张峻豪 S0980517070001；
曾光 S0980511040003；
半导体专题研究系列二十：全球射频芯片设计行业动态跟踪暨龙头公司Q1财报纪要
1、 高通及MTK两大手机方案龙头预计2020年5G手机销量在1.7-2.2亿部之间，Qorvo乐观预计全年5G手机出货量将达到2.5亿部。由于5G手机销量增长强劲，高通5G手机基带芯片平均单价增长5-7美元，产业量价齐升趋势明显；
2、 Q2收入中位数：高通指引基本持平(扣除19年一次性收入影响)，联发科同比增长5%，Skyworks 同比下降10%，Qorvo指引同比下降6%；
3、 在全年智能手机全球销量预计下降10%的背景下，预计2020全年半导体射频领域销售额与19年相比基本持平，显示出5G产品结构化提升推动产品单价提升。通过多元化供应体系和进一步提高生产效率，全球射频龙头公司依旧保持较强的盈利能力。
证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；
唐泓翼 S0980516080001；
何立中 S0980516110003；
IDC行业快评：上海IDC能耗指标数量超预期，龙头厂商布局加速
上海本轮IDC能耗指标落地数量超预期，超出上海经信委3月底计划约6000个指标。IDC作为新基建的核心内容之一，获得国家政策的频繁推动。2020年，国家发改委将有望制定加快新型基础设施建设和发展的意见，并实施全国一体化大数据中心建设重大工程，有望在全国布局10个左右区域级数据中心集群和智能计算中心。一线城市指标或有望得到放松，而新指标对于运营有高要求，真正符合PUE标准且具有资本、渠道和运营优势的龙头公司，集中度将持续上升。龙头IDC厂商机柜布局节奏将加快，建议关注此次中标上市公司——宝信软件、优刻得、光环新网、数据港等。
证券分析师：熊莉 S0980519030002；
于威业 S0980519050001；
紫光股份（000938）深度：云与智能事业群核心，ICT龙头蓄势待发
我们预计2020-2022年收入分别为613.94/764.15/858.77亿元，同比增速13.5/24.5/12.4%;归母净利润19.84/24.56/32.9亿元，同比增速7.6/23.8/34.4% ；摊薄EPS为0.97/1.20/1.61元，当前股价对应 PE=41/33/24x，看好公司长期发展，运营商和海外业务持续突破，云与智能战略得到贯彻，维持“增持”评级。
证券分析师：程成 S0980513040001；
研报精选：近期公司深度报告
宋城演艺（300144）深度：不断进击的中国演艺新标杆
国外演艺成长：剧群领先，二八分化，盈利支撑成长；国内旅游演艺&城市演艺各有千秋，宋城品牌先发卡位优势凸显；短看复园节奏及新项目开业，中线模式复制+演艺集群支撑成长；维持20-22年EPS0.38/1.15/1.41元，相应估值79/26/21倍。疫情下盈利承压但成长逻辑不变，目前已复园有望，新项目积极推进中，中线商业模式优良+项目复制扩张+演艺集群支撑成长，给予未来12个月合理市值585亿元（30%空间，对应2021年35x），“买入”评级。
证券分析师：曾光 S0980511040003；
钟潇 S0980513100003；
联系人：姜甜；
回天新材（300041）深度：创新驱动，高端市场集中发力
我们预计公司20-22年归母净利润2.37/3.18/4.22亿元，净利润同比增速50/34/33%。EPS20-22年分别为0.56/0.75/0.99元，对应PE为27/20/15倍。考虑到公司下游5G新基建等逆周期需求增长，我们给予公司2020年30-32倍PE估值，对应未来3-6个月目标股价16.7-17.8元/股，维持“买入”评级。
证券分析师：商艾华 S0980519090001；
龚诚 S0980519040001；
信维通信（300136）深度：受益5G趋势带动产品升级，公司有望再一次滕飞
深耕大客户，扩充产品线，实现产品附加值最大；定位全球领先的一站式泛射频解决方案提供商；相比可比公司20年平均估值31倍，公司相比业绩增速更快，且目前动态估值为23倍左右。5G周期公司业绩持续增长能力更强，预计20-21年公司归母净利润分别为15.19亿元、21.02亿元，增速分别为49.5%、38.4%，EPS分别为1.57元、2.17元，对应20年-21年动态PE 23.2倍、16.7倍，维持“买入”的评级。
证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；
高峰 S0980518070004；
中国人寿（601628）深度：国之重器，何以为重
投资建议：我们通过分析中国人寿于中国各个区域具体的行业地位，可以使投资者更真实地感受到，中国人寿潜在的改善空间之大。再鉴于当下中国人寿的高级管理层正全力推动市场化改革，近期的改革成效凸出，所以我们持续看好中国人寿的发展，维持“买入”评级。
证券分析师：王剑 S0980518070002；
联系人：王鼎；
中设集团（603018）深度报告：设计龙头，业绩持续高增长，基建托底提估值
受疫情影响，逆周期调控有望加码，基建托底预期强烈，且今年是十三五规划最后一年，十四五开端，下半年随着十四五中长期规划等逐步落实，设计咨询行业有望率先受益。我们维持之前的盈利预测，预计20-22年利润位6.29/7.67/9.28亿，EPS为1.35/1.65/2.00元，当前股价对应PE为8.4/6.9/5.7倍，维持“买入”评级。
证券分析师：周松 S0980518030001；
中公教育（002607）深度：我们到底在看好公司的什么？
给予公司2020-2022年EPS0.41/0.54/0.69元，对应PE56/43/34x。综合考虑公司长期成长性，以及参考同业及历史估值水平，我们认为公司12个月合理价值在29.16-30.78元，中值对应未来12个月合理市值1850亿元（21年55X估值）。多赛道红利叠加，公司研发及渠道优势下，短期有望率先受益于各招录业务扩招，中长期市占率有望继续提升以及跨赛道复制扩张可期，成长空间广阔，增长确定性强，维持“买入”评级。
证券分析师：曾光 S0980511040003；
钟潇 S0980513100003；
联系人：姜甜；
豪能股份（603809）深度：新品与经营周期的戴维斯双击
我们预计公司2019-2021实现营收9.17亿/10.55亿/13.48亿，实现净利润1.21亿/1.59亿/2.08亿，实现每股收益0.81元/1.06元/1.39元。我们给予公司合理估值区间为19.14-23.39元（对应2020年PE 18-22x），相对2020年3月24日收盘价存在76.55%-115.78%的上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。
证券分析师：梁超 S0980515080001；
何俊艺 S0980519080001；
中国太保（601601）深度：论从前，明日知谁健
当下，疫情正在全球扩散。资本市场仍无法合理预期疫情事件对全球经济的影响，所以我们分两种情景对中国太保进行估值：（1）假设中国经济受到严重影响，十年期国债收益率的中枢下降100个基点，则我们预计中国太保的股价为25元上下；（2）当疫情逐渐消退，中国经济恢复正常，则我们预计中国太保的股价为39元。当下中国太保的PEV处于历史底部，与逐渐改善的基本面形成背离，同时，我们认为中国经济的基础仍然非常坚实，能通过长期债券的大量发行以支撑长端利率向上，所以我们维持中国太保的“买入”评级。
证券分析师：王剑 S0980518070002；
联系人：王鼎；
建设银行（601939）深度：高盈利，谋转型
通过多角度估值得出公司内在价值为8~12元，对应2020e PB 0.9~1.3x。我们认为建设银行基建领域和个人住房贷款领域优势依然稳固，基本面持续优异。近年来在大零售领域形成了较为明显的优势，但并未充分体现在其当前的估值中，首次覆盖给予“买入”评级。
证券分析师：王剑 S0980518070002；
田维韦 S0980520030002；
陈俊良 S0980519010001；
招商银行（600036）深度：金融科技护城河
招商银行大刀阔斧调整组织架构，从根本上改变以往分支行分散经营的做法，统一归口管理零售用户。强化中台智能，按业务类型和服务客群高配数字化资源，确保让技术、业务、产品最大化衔接，实现轻管理和轻经营的战略目标。投资建议我们认为基于深厚的零售业务底蕴，以及率先实现“App经营取代卡片经营”的先发战略，招商银行能够保住甚至扩大现有的零售护城河。通过绝对估值法和相对估值法，招商银行内在价值为33~44元，对应2020e PB 1.3~1.7x，维持“增持”评级。
证券分析师：王剑 S0980518070002；
田维韦 S0980520030002；
陈俊良 S0980519010001；
研报精选：近期行业深度报告
在线视频行业深度：芒果/爱奇艺/B站对比，走不同的路，看不一样的风景
三大视频平台：相似的前端，不同的内核；从财务看表现：业绩分化的背后是内容投入逻辑的差异；从模式看未来：走不同的路，看不同的风景；从运营看差异：虽各有千秋，但芒果、B站更胜一筹；长视频是内容品类中不可或缺的一部分，爱奇艺当前虽有短期瓶颈但不改公司长期视频龙头价值；当前阶段处在破圈化和多元变现阶段的芒果TV和哔哩哔哩则具备更大的向上弹性，推荐芒果超媒和哔哩哔哩。
证券分析师：夏妍 S0980520030003；
半导体专题研究系列十八：科技创新大时代，半导体CMP核心材料迎来国产化加速期
半导体CMP材料是集成电路制造的关键制程材料；抛光垫是CMP的核心耗材，全球市场被海外龙头垄断；2020年看中国晶圆制造厂崛起，核心材料迎来国产化替代良机；目前国内上市公司中，1、鼎龙股份，突破海外CMP抛光垫长期垄断，其主要产品已通过国内多家核心制造客户认证。2、安集科技在国内CMP抛光液处于领先地位。随着国产化领头企业未来的1-N加速成长可期，我们强烈看好CMP抛光垫相关龙头公司的发展前景。
证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；
唐泓翼 S0980516080001；
商艾华 S0980519090001；
何立中 S0980516110003；
保险行业专题：健康险市场变革之年
健康险市场方兴未艾，渗透率仍有很大提升空间，但短期面临竞争加剧问题。2020年是健康险变化的大年，监管红利释放下，行业正在发生积极变化。在此背景下，预计健康险市场未来不仅仅是责任和费率的比拼，更是健康管理服务赋能的竞争，多维度、多层次结合健康管理服务为客户提供保险保障；目前保险公司估值处于历史底部区域，中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险对应2020年P/EV估值分别为0.95、0.70、0.61、0.60倍，估值已经包含了投资端的悲观预期，我们维持行业“超配”评级。
证券分析师：王剑 S0980518070002；
李锦儿 S0980518070003；
黑色产业链专题报告：危中有机——疫情下黑色系供需展望
从中长期看，钢铁行业需求面临向下回归的风险。在地产端“房住不炒”整体方针不发生重大改变的前提下，我们仍维持对于2020年地产端钢材消费温和回落的整体判断。而基建端，因疫情扰动，稳增长政策加码，基建投资有望提速，能在一定程度上平滑地产投资下降导致的需求下滑。从中期看，高库存带来的问题将客观存在。钢材高库存导致产业链利润分配变化，钢厂端利润被原料端大幅挤压。此外，高库存也将占用大量资金，影响钢厂资金周转。从短期看，钢铁行业仍存在投资机会，这种机会来源于阶段性的供需错配下的估值修复。近期，政策层面也不断释放积极信号，随着各行业复产达产，开工潮叠加赶工潮将在短期内持续推高消费，钢材库存快速下降，有望带动钢价上行。钢价波动中弹性高、估值低的长材企业存在投资机会，建议关注柳钢股份、韶钢松山、三钢闽光。
证券分析师：冯思宇 S0980519070001；
电新行业专题：特高压设备市场蛋糕有多大，怎么分？
十四五是我国加强西电东送、提高清洁能源消纳比例，巩固能源安全保障的重要发展阶段，电网企业肩负投资拉动内需和建设坚强电网、提升西部绿色能源外送能力的重要使命，将大力推进特高压输电通道的核准、建设，特高压设备板块将迎来更强的需求周期。重点推荐：国电南瑞；建议积极关注国网信通。
