作者 | 扶苏
流程编辑 | 小白
“
目前的大环境下，真心希望中概股能争口气，真正以业绩为自己的祖国争光，不要再像瑞幸一样被人生擒活捉。
”
美东时间6月3日，做空机构Grizzly Research公开做空希伯伦科技（HEBT.O），指控该上市公司通过向未披露关联方定向增发以推高股价，以及通过未披露关联方收购向控股股东输送利益。
截至做空报告发布当天收盘，希伯伦科技的股价较上一日收盘价大跌36.63%。
趁着这个瓜又鲜又甜，咱们来看看这份做空报告中最关键的指控。
一、股价近一年大涨，年回报率高达2000%
希伯伦科技（HEBT.O）于2016年12月27日在纳斯达克交易所上市，发行价为每股4美元。
公司的最初业务是“开发、制造和提供用于制药、生物、食品和饮料以及其他清洁行业的阀门和管件的定制安装。”
首次公开募股到2019年初这段时间内，该公司股价一直在下跌。
直至该公司宣布了一项收购后，刘伯党（Bodang Liu）成为其最大股东。在随后大约一年的时间里，股价从每股不到1美元涨到接近20美元，年回报率达到惊人的2000%。
公司随后发生了一系列PIPE（注：Private Investment in Public Equity，私募股权收购上市公司股份）和收购。
公司注入了新的高净值资产，而不那么有吸引力的传统业务正在腾出空间。这是股价上升的原因。
然而，做空机构称，这只是一个股价操纵计划。
做空机构称，PIPE和收购的交易对手是公司未披露的关联方，公司只是通过“炒作”来哄抬股价。而即使与传统业务相比，注入公司的新资产本质上也是有毒或毫无价值的。
因此，一旦内部人士抛售股票或公司面临监管审查时，跟随炒作而买入股票的投资者将遭受惨重损失。
做空机构称，希伯伦科技应该并且将会被停牌。
二、业绩涉嫌造假
希伯伦科技过去的传统业务是制造和安装阀门和管道。
公司在中国内地有两家经营实体，分别为“温州希伯伦流体设备有限公司”和“浙江希伯伦自控工程科技有限公司”。
做空机构称，公司提交给SEC并向美国投资者披露的公司数据，与其在中国国家工商总局（SAIC）备案的数据存在着惊人的差异。
比如，2016 年、2017年和2018年，来自SAIC的数据，与该公司向SEC和美国投资者披露的相比：
总收入分别减少92%、84%和65%；
净利润分别减少102%、98%和101%；
总资产减少88%、78%和74%；
所有者权益减少96%、93%和93%。
2019年7 月12日，公司以700万美元的价格从刘伯党当手中收购了NiSun，从而获得了金融科技部门Shanghai Fintech。
刘伯党也成为希伯伦科技的控股股东。
披露显示，金融科技部门的业绩极佳，2019年的毛利率高达99%，净利率高达58%。
做空机构同样质疑了Shanghai Fintech业务的真实性。
Shanghai Fintech的主要业务是一个名为“汇晶社”的平台，该平台扮演一个中介的角色，帮助商业银行向客户销售基金和保险等产品。
做空机构认为，上市公司夸大了汇晶社的业绩。
做空机构称，百度搜索引擎上并没有“汇晶社”相关存档，说明这不是一个热门产品。
此外，第三方数据显示，在近30天内，汇晶社的日均下载量只有2次。
三、PIPE是未披露关联方，目的是哄抬股价
2019年12月9日，公司宣布向Jupiter Trading Co., Ltd（BVI）和Loong Fang Trading Co., Ltd（BVI）两家机构投资者以每股6.21美元的价格，定向增发约105万股普通股，总价值约650万美元。
该交易在2020年5月1日宣布完成。
做空机构的调查显示，购买公司股权的机构投资者实际上是一个未披露的关联方。
因此，做空机构认为这可能只是一次人为操纵，目的是为了再次提高公司股价。
此前，公司的股价已开始明显上升，但仍未超过这次定增的价格。
2019年初，公司股价为每股0.85美元。
2019年7月，公司宣布收购Shanghai Fintech，股价此后上涨超过每股 2 美元。
2019年11月底，股价持续走高，至4.63美元左右。
做空机构称，公司通过这次PIPE，故意误导美国投资者：外部机构投资者愿意以高于市价的价格购买股票。
在宣布定增的当日，公司股价收于8.27美元，较前一日收盘价上涨33%，成交量是前一交易日的4倍。
四、通过未披露关联方收购向股东输送利益
2020年5月12日，公司宣布收购Nami公司全部股份。
交易对价为705万美元现金和1,562,726股上市公司的股票，价格约为每股 11.73 美元，交易总价值达到2580万美元。
被收购目标公司Nami的中国经营实体名为“上海纳觅财务咨询有限公司（Shanghai Nami）”
做空机构调查后认为，这是一笔未披露的关联方收购。
做空机构质疑，被收购目标公司Nami是否值2580万美元？
做空机构发现了一篇2019 年3月的中国媒体报道，称山东省文登监管机构披露了16家涉嫌违规的P2P平台，Shanghai Nami文登分公司位列其中。
做空机构提醒投资者，市场当前对中国领先P2P 公司（比如FINV.N、LX.O和 QFIN.O）估值相当低，更不用说那些较落后的P2P公司（如 JFIN.O、PT.O、HX.O 等）的市盈率和股票表现了。
因此，做空机构认为，上市公司收购Nami的业务根本不可行。这只是一项上市公司控股股东刘伯党从中抽走700万美元现金和156万股上市公司股票的交易。
结语
做空机构称，希伯伦科技通过一系列PIPE和收购，向公司控股股东转移了大量现金和上市公司股票，而上市公司的公众投资者只得到了毫无价值的资产。
做空机构称之为一个经典的“我（指公司控股股东）赢，你（公众投资者）输”的局面。
鉴于最近SEC和纳斯达克交易所加强了对中国上市公司的监管和审查，做空机构称希伯伦科技是退市名单上的首要候选者。
