来源：陆家嘴杂志
“Sell in May and go away”，你能想到，这句古老的华尔街咒语从第一次登上《金融时报》至今已经流传了85年吗？在85年的股海风云中，“五月魔咒”无疑是资本市场最诡异的暗示。
从19世纪80年代，“五月魔咒”开始在港股市场蔓延，并成功地演绎出了“五穷六绝七翻身”这一本土化的版本，并延续到了A股市场上。
对很多浸淫股市多年的老股民来说，炒股习惯就是开年后猛抓一把“春播行情”，到了4月份数数钱袋子，就可以进入短暂的休假了，5、6月份轻仓观望，等待7月份抄底反转。
但历史不会简单地重复，股民的这种理想生活也仅存在于想象当中，这不，今年的“六一”一根大阳线又把清心寡欲的老股民从休假状态中拉回来了。
6月1日当天，A股市场迎来暴涨，三大指数高开高走，沪指盘中快速上攻，消费搭台、科技唱戏，截至收盘，当天上证指数突破2900点重要关口，深证成指和创业板指分别大涨3.31%和3.41%。
究竟“五穷六绝”是否真的靠谱？以“开门红”拉开帷幕的6月是否会提前上演翻身行情呢？
历史上的6月：过去20年9年录得下跌，平均收益率全年最低
为了验证“五穷六绝”这一说法，《陆家嘴》记者选取了2000年至2019年以来上证指数的数据，单单从数据上看，“五穷六绝”并非危言耸听，而是有一定的现实基础。
Wind数据统计显示，在2000~2019这20年中的6月份，上证指数有9个年份都是处于下跌状态（如图1），并且跌幅还不小，平均单月跌幅达到9.56%。其中2008年的6月份当月跌幅就达到20.31%，为历史上6月份跌幅最大的年份；而在2004年和2013年的6月份，上证指数单月跌幅也超过10%。在最近一次熊市当中，2018年6月份上证指数也录得了8.01%的跌幅。
值得一提的是，在这几个下跌的年份当中，仅有2012年、2010年、2008年和2004年的6月份是延续当年5月份的下跌。
在6月份录得上涨的11个年份中，6月份平均涨幅为3.56%，其中录得明显上涨的是2002年的6月份（涨幅14.31%）和2009年6月份（12.40%），其余年份中的6月涨势也并不明显，且多个年份中6月份走势平淡则是建立在5月份下跌的基础之上。
深证成指6月份走弱的表现则更加明显。在过去的20年中，深证成指有12个年份的6月都是处于下跌状态（如图1），平均单月跌幅达到8.12%。其中2001年、2005年和2014年的6月份，虽然上证指数录得微涨，但深圳成指也仍然表现为下跌的状态。
结合以上的历史数据可以发现，过去20年的A股当中，6月份炒股赚钱概率仍是较低的。
“五穷六绝”这句股市谚语并非空穴来风，开源证券的一份统计数据表明，近20年，如果在5、6月两月持有股票，则会有12个年份出现亏损，进入2010年后的十年，“五穷六绝”现象甚至出现了8次。
“A股市场广为流传的‘五穷六绝’现象至少来源于对现实的直观感知。”开源证券指出。
5、6月的股市为什么很难赚到钱？
股市出现“五穷六绝”背后的原因是什么呢？
先从“五月魔咒”说起。海外专业研究认为，季节、假期等对情绪的影响是"Sell in May"效应的主因 ，夏季假期更长的国家"Sell in May"现象更为明显，假期因素可能对投资者风险偏好产生影响，人们更倾向于降低风险性资产的配置。
2020年Bouman 和Jacobsen在《美国经济评论》发表研究文章指出，夏季假期更长的国家"Sell in May"现象更为明显，认为假期因素可能对投资者风险偏好或流动性产生影响。
2003年，Kramer and Levi 研究发现，"Sell in May"效应与季节性情绪扰乱有关，白昼时间的缩短使得投资者情绪低，增加风险厌恶情绪，因而夏季与秋季股票收益率更低。
2005年，Cao and Wei 研究认为温度的变化使得投资者情绪发生变化，进而影响股票收益率表现。
通过对A股的研究，海通证券首席分析师荀玉根在2017年的一篇报告中指出， 与海外相比，A股“五穷六绝”的效应背后有着不一样的逻辑。
一是5~10月处于基本面验证期，市场面临的考验变大。因之前市场已躁动，只有数据持续改善且好于预期，市场才有继续上涨动力。
二是5~10月处于中国政策周期的淡季，主要是政策执行落实期，对市场情绪刺激不如其他月份。
开源证券分析了A股过去20年的数据之后则指出，“五穷六绝”现象的出现，流动性相对收紧和风险偏好的下降是推动的主因。
比如，从近20年的月平均换手率均值与全年换手率均值的比值来看，换手率在5~6月份确实是流动性的低点。也就是说，在全年前4个月“春季躁动”行情之后，5~6月份流动性进入了快速收缩区间，导致股市资金面的收紧，产生了“五穷六绝”的现象。
同时，在历史上，5、6月份也出现了较多“黑天鹅”。2018年美国全面制裁中兴、华为，2015年查“配资”，2012年我国首次调低经济增长目标，2008年“5·12”大地震，2003年SARS进入最严重阶段，在这些年份中，“五穷六绝”与“黑天鹅”事件相伴而来。
这个6月有什么不一样？
刚过去的5月份上证指数以0.27%的微跌收官，深圳成指则录得0.23%的微涨，沪深两市均出现了一定程度的波动。
“适时推出做市商制度、研究引入单次T+0交易”，上交所在周末发布的这则消息成为了6月1日行情的导火索，直接点燃了市场做多券商股的热情。有券商研究员指出，上交所研究引入单次T+0交易短期有望修复市场情绪，激发市场活力。
6月1日，A股三大股指单边上涨，上证指数重返2900点重要关口，收盘涨2.21%，深证成指和创业板指分别大涨3.31%和3.41%。
在“开门红”的大利是之下，这个6月份A股是否能够摆脱“五穷六绝”的魔咒呢？这个6月又有什么不一样？
“五穷六绝”效应的背后，流动性收缩是一个核心因素，这一因素今年是否会有所改善呢？
Wind数据显示，6月将有1.41万亿流动性到期，其中逆回购6700亿，MLF7400亿。MLF分别于6月6日、6月19日到期，规模分别为5000亿、2400亿。叠加半年度季节性因素，6月份资金缺口较大。与此同时，随着财政政策更为积极，地方专项债持续加码、特别国债发行，可能会对资金面产生压力。6月1日央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，2020年6月1日不开展逆回购操作。
资金面紧张也是6月份的常态。江海证券首席经济学家屈庆表示，每年6月份几乎都这样，到期规模大，存在缴税扰动，但央行会予以对冲。从近日央行操作所释放出的信号来看，后续不会让资金面过度紧张，6月份降准存在可能性。如果不进行降准，也可能通过逆回购和MLF来投放流动性。
前海开源基金首席经济学家杨德龙则认为今年情况会有所不同。“政府工作报告中明确提出，将来还会采取降息降准的方式来刺激经济回升，6月份市场降息和降准的可能性比较高，有可能成为市场上升的一个新动力。”杨德龙说。
除了政策层面的因素之外，与往年不同的是，以往5月份并非基金发行的好时机，但在刚刚过去的5月份却罕见地诞生了爆款基金。
Wind数据显示，截至5月31日，5月发行新基金168只，发行总份额超过1700亿份，其中发行份额超30亿份的基金多达6只。在今年已经募集完成的5只百亿级权益基金当中，5月份就独占两例，其中其中陈皓管理的易方达均衡成长股票发行份额近270亿份，创下年内最高发行份额记录。
值得注意的是，5月发行规模靠前的4只基金均为成长型基金，合计规模接近500亿元，这也意味着科技成长股短期将迎来更多的增量资金。
远川研究所投资组指出，截至5月31日，今年前5个月成立新基金数量为640只，合计募集资金规模超过8000亿元，其中权益类基金数量为285只，发行份额接近一半。若按照70%的股票仓位计算，年内有近3000亿资金流入A股。
“爆款基金频频出现，公募基金规模不断回升，说明居民理财需求大幅增加，向资本市场转移的迹象非常明显，这将给A股市场带来源源不断的增量资金，也有利于进一步推动市场重心的回升。”杨德龙说。
“我认为市场可能会在6月份提前迎来翻身机会。”杨德龙进一步指出，A股市场在5月份的表现不愠不火，虽有震荡波动，但并没有出现“五穷”的局面，在5月份反复震荡筑底之后，6月份A股有望出现补涨的走势。
杨德龙认为，全球资本市场的大反弹是带动A股走强的一个重要因素。美股5月份出现大幅上升，纳斯达克指数收复了今年以来的失地，实现了正回报，道琼斯指数也重新站回25000点。“外围市场率先走强是A股市场6月份回升的一个重要的带动。”杨德龙说。
不过，开源证券则认为，2020年5月与历史上出现“五穷六绝”的年份具有一定程度的相似性，仍要注意潜在风险。
