来源：中信证券研究
文｜裘翔 秦培景 陈聪 陈俊斌 罗鼎 黄莉莉
李超 唐川林 王喆 刘正 肖斐斐
国内基本面恢复趋势明确，4月经济数据验证复工复产顺利，且估算已回到同比正增长轨道。中美摩擦的短期扰动有限，而国内经济恢复趋势明确，且政策力度不减，预计“两会”将明确的政策共识不会弱于预期，叠加宽松的宏观流动性环境，A股依然处于本轮二季度慢涨的通道中。本期半月报梳理了受益于经济企稳预期增强的“周期组合”，供投资者参考。
▍本期（2020/5/18-2020/5/29，下同）为亮马组合半月报第七期。
本产品于月首和月中的周中更新，常规股票池包括能够反映近期行业亮点的亮马趋势优选组合（20只）、具备长期配置价值的亮马长期配置组合（20只）。我们也会不定期对近期热点主题进行股票池梳理，并在最后附上策略月度金股，供投资者参考。
▍本期热点聚焦：受益于经济企稳预期的周期板块投资机会。
本周宏观数据显示4月经济如期恢复：4月出口数据同比增长3.5%，远超市场一致预期；社融增速12.0%，M2同比增速11.1%，较前值进一步明显回升；PPI同比下跌3.1%，预计环比或已到低点；工业增加值、固定资产投资和社零数据环比也出现大幅好转，表明疫情对经济的影响正逐步消退，二季度经济增长加速恢复可期。本期热点聚焦梳理了经济企稳预期增强背景下的周期板块投资机会。
▍策略观点更新：A股仍在慢涨窗口。
中美摩擦的短期扰动有限，而国内经济恢复趋势明确，且政策力度不减，预计“两会”将明确的政策共识不会弱于预期，叠加宽松的宏观流动性环境，A股依然处于本轮二季度慢涨的通道中。配置上，我们依然建议以新旧基建和科技龙头（5G、云计算、新能源车等）为主线，其中短期可以重点关注“两会”舆情支撑的基建板块；同时继续布局前期受疫情压制的优质滞涨品种。
▍中信证券研究部行业组重要观点汇总：
1）建筑：预计制约基建行业核心因素-资金来源将被REITs模式全面改变，行业进入存量驱动增量的全新时代。
2）石油石化：疫情防控推动下游需求复苏及OPEC+减产推动下，预计下半年国际油价重回上升通道，2020年底布油有望回升至50美元/桶。
3）钢铁：预计在阶段性供需错配下，Q2螺纹钢利润环比有上行空间。若后期逆周期调控超预期，料长材类钢企和抗周期性较强的钢企仍有阶段性上行机会。
4）有色：欧洲车企复工和消费电子领域需求复苏对钴锂下游消费形成支撑，叠加钴上游受疫情影响造成的供应短缺，钴价预计触底回升。
5）化工：行业需求相对低迷，长期看好白马股，短中期看好新老基建、农化品。
6）汽车：零售销量已明显复苏，预计经销商和乘用车板块盈利能也有望快速恢复。
7）航空：最坏时刻已过，预计供需增速差暑期转正，2020年底扩至2pcts以上。
8）银行：二季度信用扩张仍料将继续乐观。宽信用一方面奠定银行增长基础，板块全年盈利料将平稳，另一方面则有助风险预期修复。
9）物业：财政部统一住宅专项维修资金的会计核算，这可能是推进住宅可持续运维的关键一步。长期来看，物业管理企业经营的不确定性会明显降低。
▍风险因素：
海外市场进入第二轮大幅调整；国内基本面回补进度明显慢于预期。
