原标题：美国股市震荡波：新兴市场损失严重 中国金融防风险初见成效
华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 张智 北京报道
不断见证历史的4月已经过去，但疫情冲击之下，世界金融出现的动荡尚未平息。
美国股市在短短十个交易日内，出现了四次熔断，又出现了三次反弹，共计下跌了约30%。更严峻的是，美国股市大幅波动还引起了全球市场的大动荡。
同一时间，新兴市场汇率波动加大，今年一季度，新兴市场实际流出800多亿美金。在中银国际研究有限公司董事长曹远征看来，未来新兴市场偿债压力会更大。
不过，在我国稳健的货币政策之下，我国的金融市场仍相对保持稳定。
近日，在中国人民大学国家发展与战略研究院、中国人民大学经济学院、中诚信国际信用评级有限公司联合主办的论坛上，中国人民大学经济学院常务副书记、国家发展与战略研究院研究员王晋斌表示，美国金融市场大动荡基本已经过去。
“没有全球性的金融危机，只有全球性的经济疲软。未来可能有动荡，但全球性金融危机应该是没有了。”王晋斌说。
但在曹远征看来，这次资产价格涨落虽然告一段落，但会不会出现金融内部以去杠杆为代表的金融危机，还需要密切观察。
“我们看到美联储如此宽松的办法来拯救经济还隐含了更大的风险，对国际货币体系造成了很大的冲击，这个问题有待于下一步更紧密的观察，甚至令人更为担心。”曹远征说。
美国震荡波
美国金融市场大动荡，引发了国际市场的震荡。
梳理此次美国股市震荡不难发现，在3月3日美联储紧急降息之前，美国几大股市从2019年的高点下跌了10%左右。
3月3日，美国市场由于受到疫情的影响，恐慌指数（VIX）不停上升，国债价格上涨，黄金略涨，整个市场投资者的情绪在酝酿。美联储紧急降息了0.5个百分点之后，市场从避险情绪一下转到追逐市场无风险。
从3月3日-3月9日，美国市场上清晰地走出了一条线路：黄金、国债、股票、原油四大类资产中，黄金、国债价格上涨，但股市、风险资产在跌，这是典型的追逐无风险资产阶段。
“对这次紧急降息，市场有不同的解读，因为在美联储历史上紧急降息的次数并不太多，只是在遇到一些大的动荡、大危机的时候，比如2008年、2001年纳斯达克泡沫破裂，才有紧急降息的举动，正常情况下，由于类似降息的会议要等到3月17日。”王晋斌表示。
也是这个时候，美国股市开始了第一个熔断，市场进入流动性恐慌阶段。
在中银证券全球首席经济学家管涛看来，过去十多年来，长期的宽流动性和低利率积累的金融脆弱性承受了一定的压力。疫情暴发前，美联储的货币政策正常空间已经非常小，因此，两次紧急降息降到了零，加剧了市场恐慌，触发了3月9号和12号的两次熔断。
值得注意的是，在恐慌阶段的3月11-18日，美国股票不断下探，但美元指数涨了5%。在王晋斌看来，这是典型的是流动性恐慌导致的问题。
恐慌也蔓延到了新兴市场。同一时间，新兴市场汇率波动极大，相较于美元的强势，劣势尽显，资本大量外流。数据显示，新兴指数在今年一季度实际流出800多亿美金。这对外围市场压力非常大。
在曹远征看来，过去十年中，新兴经济体以美元计价的债务在不断上升，因为当时美元比较便宜，在海外融资增加速度较快。同时，新兴经济体还有一个传统的问题，部分国家的国际收支始终有逆差出现，比如，在财政会有逆差，在国际收支资本项下有逆差。双逆差很容易造成资本流动，不仅出现本币对外币的大幅贬值这种亚洲金融危机性的危机，还会出现类似拉丁美洲难以偿还债务危机。新冠疫情下，这种风险在加大，很多新兴经济体汇率大幅下跌，美元指数大幅升高，未来这种偿债压力会更大。
3月23日，美联储出台了无上线宽松7000亿美元购债计划，同时对小企业出台了3000亿美金的信贷计划，因此，23、24日，美国股市出现明显上扬。这也防止了美国股市进入流动性恐慌，暴发流动性危机的后果。
4月14日，美国经济中另外一个财富基本盘——房地产出了新政。美联储暂缓美国房地产的评估，把市场存在流动性风险传递到房地产的途径给割断了。
从4月15日开始，美国金融市场基本步入了投资者分歧阶段。从整个过程来看，这个大动荡时间最短，按照每天最大跌幅计算，跌幅为30%。和以往不同，此次大动荡不是因为市场本身的问题，因此，美联储的政策坚定做多，市场应对力度很大。
“这次不像2008年次贷危机暴发在美国内部，美元会走软，而是一个非常强的美元选择性的互换，外围市场的债务问题。我个人认为，外围市场的动荡远没有停止。全球的金融危机基本过去了，但外国市场的动荡还会不断出现，其中很重要的问题是资产价格的稳定性。”王晋斌表示。
进一步防风险
在中国国际经济交流中心首席研究员张燕生看来，全球金融动荡的关键原因是在于，疫情冲击加上金融体系本身积累的风险。
“事实上，疫情把所有的矛盾都反映出来了。疫情之后的世界、中国和金融市场以及大国在全球的位置均有所改变。“它真的可能是一个去全球化，去中国化、去美国化、去全球产业链、去金融市场过去的地位的情况。”张燕生说。
兴业证券首席经济学家、经济与金融研究院副院长王涵也认为，这一轮整个救助过程中，以往累积的金融问题不仅没有得到解决，反而把问题推向了更极端的方式，各个央行大规模释放的流动性，在当前经济总量似乎没有太明显增量的情况下，其实会进一步摊薄资本回报率，金融机构被逼将走上进一步杠杆化，使得市场风险进一步上升。
“从其他国家的经验来看，即便汇率浮动以后，如果本国的经济金融存在脆弱性，实际上也不能享受汇率浮动带来的好处。”中银证券全球首席经济学家管涛表示。
不过，对中国来讲，去年人民币汇率“破七”汇率更加市场化，一定程度上克服了“浮动恐惧”。
“中国这次在疫情冲击下表现相对较好，我们的财政货币政策相对比较稳健比较克制的一个很重要的原因，就是过去几年强监管和去杠杆以后，一些金融风险在高位缓释，所以这次疫情带来的冲击只是增强了承受力。”管涛说。
同时，管涛表示，要控制好货币错配和汇率敞口。人民币国际化，用人民币作为计价结算货币，可以在一定程度上帮助我们解决货币错配的问题。不过，对境外投资者来讲，资产仍存在错配，它拿的是人民币资产，但这是用美元和其他外币转换过来的，如果不看好中国经济，也会存在着集中抛售资产的问题，不仅会对汇率带来影响，可能也会对相关的资产市场带来影响。
“中长期来说，各个经济体都面临着财政最后如何能够维持的问题，未来我们要对全球货币体系潜在出现重大的变更要做好准备。对中国来讲，核心的一点是汇率政策要更加灵活。同时，要避免国内资产的泡沫化的问题。”王涵表示。
见习编辑：方凤娇 主编：陈岩鹏
