来源：长江宏观固收
报告要点
虽然特朗普积极推动复工，但美国各州在不同党派利益影响下，复工情况大相径庭。未来一段时间，疫情的反复可能加大美国复工，以及经济、政治的不确定性。
4月中旬以来，特朗普积极推动美国复工；但不同州之间，复工情况大相径庭
随着美国整体疫情自4月起进入平台期，特朗普开始积极推动复工。疫情爆发后，美国经济活动大幅降温，企业裁员潮及破产潮持续发酵。为缓解经济压力，特朗普开始频繁呼吁重启经济。4月17日，面对美国整体新增确诊病例已进入平台期及住院人数持续下降等，特朗普公布经济重启指引，正式推动美国复工。
美国各州之间的复工状态、计划大相径庭，且与州内疫情形势关联性较弱。美国宪法规定，启动复工的权力归属各州州长。特朗普公布复工指引后，有46个州陆续发布复工计划，但复工时间等差异显著。多个疫情仍处爬坡期的州，4月20日起便开始复工；而部分疫情持续缓和的州，复工较晚、甚至未公布复工计划。
美国各州复工不尽相同背后，是共和党更聚焦经济发展、民主党更关注生命安全
共和党持续聚焦经济，所掌控的州无论疫情形势如何，纷纷快速、激进复工。共和党的政治哲学中，经济发展比医疗保健、社会保障等更为重要。4月20日以来，共和党掌控的州，无论疫情形势如何，纷纷快速、激进复工。德克萨斯州、佐治亚州、俄克拉何马州和爱荷华州等，更是表示将惩罚拒绝复工的员工。
民主党一直强调防控、追求安全，所掌控的州复工时间普遍较晚，复工安排十分谨慎。民主党长期主张提高医疗保健、社会保障水平，为民众提供更多关照。疫情爆发后，民主党一直聚焦于保障人身安全。4月下旬以来，民主党掌控的州中，无论疫情形势如何，对待复工均十分谨慎，多个州延期公布复工计划。
多个州疫情在复工后反弹；疫情的反复可能加大复工及经济、政治的不确定性
美国目前近40个州的疫情依然处于爬坡期或平台期；近2周以来，多个共和党掌控的州在快速复工后，疫情出现反弹。除了纽约州、密歇根州等少部分州外，美国目前近75%的州疫情形势依然严峻。4月20日以来，因快速、激进复工等，多个共和党掌控的州，包括亚利桑那州、威斯康星州等摇摆州，疫情出现反弹。
距美国新一届总统大选终选，已不足6个月时间；疫情的反复，可能加大美国复工及经济、政治的不确定性。民主党掌控的州，GDP、确诊病例占全美比重分别达59%、72%。为避免过早复工导致疫情反复等，民主党州、尤其是摇摆州，可能推迟复工或严格分阶段复工。若民主党州复工持续放缓，美国经济运行节奏或受扰动，大选也可能因经济压力及摇摆州选情变化等面临更大不确定性。
风险提示：
1、全球疫情大幅扩散。
报告正文
4月中旬以来，虽然特朗普积极推动复工，但美国各州在不同党派利益影响下，复工情况大相径庭。未来一段时间，疫情的反复可能加大美国复工，及经济、政治的不确定性。
经济骤降下，随着疫情进入平台期，特朗普推动美国复工
经济骤降下，随着整体疫情进入平台期，特朗普积极推动复工
疫情爆发以来，受政府加强疫情防控、居民减少外出等影响，美国经济活动大幅降温。新冠疫情爆发后，美国先后有44个州颁布禁足令，要求居民待在家中。这一背景下，美国经济活动大幅降温，卡车货运量（占美国所有运输量70%以上）、餐馆用餐预定数等，纷纷跌至新低。随着超过一半的私人消费直接受到疫情冲击，叠加后者在美国经济中占比超过70%，美国经济阶段性陷入衰退已成定局。最新数据显示，美国经济领先指标WEI指数，已降至2008年金融危机时期的低点以下，并仍在不断刷新历史新低。
伴随经济活动持续降温，美国开始出现居民失业潮及企业破产潮。3月中旬以来，面对疫情下经营压力大幅上升，美国休闲酒店、零售、航空、批发、娱乐等多个行业的企业，开始强制要求旗下员工休无薪假或直接进行大规模裁员。不少企业更是因无力偿还到期债务，宣布破产。3月30日至今，美国已有食品零售商Dean&DeLuca、页岩油企业怀廷石油、小型银行The First State Bank、航空公司RavnAir、游乐园集团Apex Parks Group等，先后宣布破产或向法院申请破产保护。
经济压力下，随着美国整体疫情自4月起进入平台期，特朗普开始积极推动美国复工。从中国、韩国及欧洲的经验来看，疫情跨过拐点的主要标志，包括大幅提高病毒检测力度（病毒检测阳性率下滑）后，新增确诊病例及新增现存病例持续下滑，治愈率上升及住院人数持续下降等①。在不断提升防控力度后，美国新增确诊病例的升势，自4月起开始放缓、持续围绕3万人/日左右波动，新增现存病例中枢逐步回落；同时，美国病毒检测阳性率持续下滑，治愈率不断提高，住院人数加速下降。面对整体疫情进入平台期，特朗普领导的联邦政府在4月17日公布经济重启指引，积极推动美国复工。
①“现存病例”，代表累计新增确诊病例减去累计死亡病例和累计治愈病例，新增现存病例为现存病例的环比变化值。病毒检测阳性率指每日检测人数中确诊病例的占比，检测阳性率下滑一般代表病毒检测力度大幅提升或疫情蔓延速度持续放缓。
与疫情同样严重的欧洲国家相比，特朗普对待复工的态度，更为激进。意大利、西班牙、德国等欧洲国家，与美国一样，疫情形势较为严峻。在持续提升防控力度后，意大利、德国、西班牙的疫情在3月中下旬跨过拐点。随着疫情形势继续缓解，德国、意大利分别宣布自4月20日、5月4日起，逐步放松管控，允许部分企业开始复工。与德国、意大利相比，特朗普对待复工的态度，显然更为激进。一方面，美国疫情目前仍处于平台期，差于德国、意大利的疫情形势；同时，特朗普公布复工指引的时间，离前期新增确诊病例到达峰值的时点仅仅间隔13天①，远远短于德国的29天和意大利的45天。
②特朗普宣布复工指引后，美国很多州随后便开始复工。
美国各州复工状态、计划大相径庭，与州内疫情形势关联性较弱
特朗普公布复工指引后，美国有46个州先后宣布复工计划，但在复工时间上大相径庭。根据美国宪法规定，宣布进入(或退出)“重大灾难”状态、颁布（或解除）禁足令，以及启动（或停止）复工的权力，均归属各州州长，非美国总统。在特朗普公布复工指引后，美国有46个州陆续宣布复工计划，但在复工安排上存在显著差异。以复工时间为例，田纳西州、德克萨斯州等在4月20日便开始复工，俄克拉何马州、科罗拉多州及爱荷华州等11个州将复工时间定在4月24日至30日之间。与之相对应的是，马里兰州、新墨西哥州、明尼苏达州、华盛顿州等纷纷将复工时间定在5月10日之后。
美国部分州的疫情仍处于爬坡期，但已从4月20日起，陆续开始复工。特朗普公布的官方复工（经济重启）指引中，提到“各州在开始每一阶段经济重启之前，感染病例应连续14天呈下降趋势”。但从现实情况来看，美国有不少州并未遵循这一建议。典型的如田纳西州、爱荷华州、印第安纳州、北达科他州，虽然新增确诊病例及新增现存病例依然处于不断增加的状态（爬坡期），但它们已分别从4月20日、4月27日、5月1日、5月1日起开始复工。
美国部分州的疫情已进入平台期，但在复工时间上，不尽相同。从新增确诊病例及新增现存病例的变化来看，康涅狄格州、俄亥俄州、马萨诸塞州、宾夕法尼亚州等疫情已进入平台期。但从复工时间来看，上述州之间存在较大差异。其中，俄亥俄州宣布从5月1日起开始复工，宾夕法尼亚州、马萨诸塞州分别宣布从5月8日、5月18日起开始复工。而康涅狄格州方面，虽然近1个月内疫情形势相对平稳，但截止到目前，未公布任何复工计划。
美国部分州的新增确诊病例已进入下行通道，但复工时间依然较晚、甚至未公布具体的复工计划。纽约州、夏威夷州、路易斯安那州和密歇根州，新增确诊病例及新增现存病例均已进入下行通道。但与其他疫情仍处于爬坡期或者平台期的州相比，上述州的复工时间均相对较晚，甚至未公布具体的复工计划。其中，路易斯安那州、密歇根州分别计划从5月15日、5月28日开始复工。同时，夏威夷州将复工时间推后到6月1日，纽约州更是还未公布复工计划，纽约市则直接提前取消了6月所有的非必要活动。
美国各州复工不尽相同，缘于两党截然不同的政治哲学
美国各州复工不尽相同背后，是两党截然不同的政治哲学。共和党更聚焦经济发展，所掌控的州无论疫情形势如何，纷纷快速、激进复工。民主党一直强调防控、追求安全，所掌控的州复工时间普遍较晚，复工安排十分谨慎。
共和党持续聚焦经济，所掌控的州无论疫情形势如何，纷纷复工
从美国各州的复工时间来看，共和党掌控的州，无论疫情形势如何，复工时间都相对较早。美国目前有26个州的州长，都是共和党人。从这些州的复工时间来看，无论疫情形势如何，复工时间基本都在5月4日前。例如，疫情仍处于爬坡期的12个州中，有4个州在5月1日前便已复工，7个州在5月1日至4日之间复工，仅1个州在5月10日后复工。同时，疫情处于平台期的8个州中，仅马萨诸塞州在5月10日后复工，其他7个州的复工时间均在5月4日（包含）之前。
德克萨斯州、佐治亚州、俄克拉何马州和爱荷华州，表示将惩罚拒绝复工的员工。新冠疫情在美国的高死亡率，使很多美国就业者不愿意过早复工。美国调研机构PCR最新的民意调查结果显示，超过 60%的美国人不愿返回自己的工作岗位，其中63%的人表示，希望得到CDC（美国疾病控制与预防中心）关于安全返岗的保证。为了加快复工进程，德克萨斯州、佐治亚州、俄克拉何马州和爱荷华州等多个共和党州，已纷纷表示将惩罚拒绝复工的员工，包括取消他们领取失业救济金的资格等。
共和党掌控的州快速复工、激进复工背后，缘于更关注经济。共和党一直是“小政府”的推崇者，政治哲学中，经济发展比医疗保健、社会保障等更为重要。新冠疫情爆发以来，共和党在经济层面的关注度明显更高。例如，特朗普虽然推出了一个“科学、克制”的官方复工指引，但在现实中，不断强调要尽快重启美国经济，持续对各州施压，甚至多次抨击部分不愿意过早复工的州长。国会参议院共和党领袖麦康奈尔也在4月23日发出威胁，表示赞成允许部分州（未及时复工）在沉重的防疫负担面前，因无力承担高额的公共雇员养老金成本而“破产”。
民主党一直强调防控、追求安全，所掌控的州对待复工十分谨慎
与共和党州相比，民主党掌控的州，复工时间普遍较晚。美国目前有25个州的州长（包括华盛顿州哥伦比亚特区），都是民主党人。与共和党州相比，民主党掌控的州复工时间都相对较晚。例如，疫情仍处于爬坡期的12个州中，有9个州将复工时间定在5月8日（包含）之后，加州和特拉华州未公布复工计划。疫情处于平台期和下降期的13个州中，仅5个州在5月5日前复工，其他州的复工时间均相对靠后，纽约州和康涅狄格州仍未公布复工计划。
与共和党州相比，民主党掌控的州，在复工安排上更为谨慎。例如，科罗拉多州、伊利诺伊州、堪萨斯州虽然已经允许复工，但严格执行分阶段复工计划，并且建议或者鼓励“居民留在家中”。伊利诺伊州更是要求州内年龄超过2岁的所有人，必需在户外公共场合无法保持要求的社交距离时佩戴口罩。缅因州方面，虽然新增确诊病例进入了下行通道，也已从5月1日起开始复工，但州长妮特•米尔斯依然发布了“在家中更安全的命令”，鼓励人们在5月31日前继续待在家中。
民主党对待复工的谨慎态度，与政治哲学中更关注医疗保健、社会保障等有关。不同于共和党推崇“小政府”，民主党长期支持“大政府”，支持政府加强医疗保健、社会保障制度等建设，为民众、尤其是弱势群体，提供更多关照。此次疫情爆发后，无论是总统竞选人拜登，还是众议院议长佩洛西、参议院少数党领袖舒默等民主党高层，均将关注点持续聚焦于病毒检测、医疗条件改善和疫苗测试等议题上。纽约州长科莫更是对过早复工发出“警告”，表示必需逐步、非快速重启经济，且必需严格执行社交距离限制措施，否则将导致病例激增。
民主党和共和党在复工上截然不同的态度，反映出两党意识形态的分化（“党争”）在不断加剧。历史上，民主党和共和党虽然分别支持“大政府”和“小政府”，但也曾出现过相互融合。例如，共和党总统尼克松在执政期间，曾建立一个“安全网”以扩大社会保障范围，保障人民的福利。近年来，随着美国贫富差距持续拉大、各类社会问题频出，民主党和共和党的意识形态，加速走向极化。从最新公布的政策主张来看，民主党和共和党在医疗、税收、移民和能源环境等议题上，已“南辕北辙”。
疫情的反复，可能加大美国复工及经济、政治不确定性
5月以来，多个共和党掌控的州在快速复工后，疫情出现反弹。未来一段时间，疫情的反复，可能加大美国复工及经济、政治的不确定性。
5月以来，多个共和党掌控的州在快速激进复工后，疫情出现反弹
除了纽约州、密歇根州等少部分州外，美国目前近75%的州疫情形势依然严峻。虽然美国整体疫情自4月起进入平台期，但美国不同州之间的疫情形势存在显著差异。其中，仅纽约州、密歇根州、新泽西州等少部分州，通过实施严格防控措施及投入大量医疗资源等，目前基本控制住了疫情的蔓延速度。与之对应的是，美国目前有近24个州（包括华盛顿州哥伦比亚特区），疫情仍处爬坡期；同时，还有15个州，疫情处于平台期。
与传统红州相似，多个共和党掌控的摇摆州，在复工后疫情出现反弹。共和党掌控的爱荷华州、亚利桑那州、俄亥俄州及佛罗里达州等摇摆州，自4月27日起，纷纷开始复工。与传统红州相似，上述摇摆州在复工后，疫情形势出现恶化。例如，爱荷华州在复工后7天的日均新增确诊病例达到548例，超出复工前7天的均值368例。亚利桑那州在复工后的第4天，新增确诊病例便再次升至前期高点附近。
疫情传染性依然较强的背景下，过早、过快复工，可能会导致美国部分州的疫情反复成为常态。全球范围来看，中国和韩国在疫情防控上最为严格，新增确诊病例见顶后双双快速、大幅下滑。欧洲的德国、西班牙、意大利等，虽然持续实施封城、封国等政策，但由于防控措施依然不够严格，新增确诊病例下滑速度较慢，呈现明显“厚尾”走势。对于美国部分州而言，在防控措施不够严格、疫情传染性依然较强的背景下，快速、激进地复工，可能会导致疫情反复成为常态。
疫情反复，可能加大美国复工及经济运行节奏、大选等不确定性
为避免过早复工导致疫情反复等，民主党州、尤其是摇摆州，可能推迟复工或严格分阶段复工。由于多处于东西海岸、人员流动密集，民主党控制的州新冠肺炎确诊病例占全美比重达到72%（纽约州和新泽西州合计占比达37%）。随着多个共和党掌控下的州在快速激进复工后疫情出现反弹，民主党州可能推后复工时间或严格执行分阶段复工计划①。尤其是在摇摆州上，民主党的复工态度可能更加谨慎。
③根据特朗普提供的复工指引，从开始复工到经济活动完全恢复，最乐观情景下需要45天。
民主党掌控的州GDP占全美比重达59%，复工的放缓或将直接影响美国经济的运行节奏。美国国内GDP排名前15的州中，有9个州由民主党掌控，包括排名第1、第3的加州、纽约州。合计来看，民主党掌控的州GDP占全美比重达59%，超过共和党的41%。疫情爆发后，加州、纽约州等民主党州，率先实施了禁足令，经济活动大幅降温。随着民主党州、尤其是加州及纽约州等经济大州放缓复工节奏，美国经济的运行节奏或将直接受到影响。从餐馆预定数来看，4月中下旬以来，虽然多个共和党州开始复工，但因加州及纽约州等未复工，美国总体餐馆预定数同比增速依然在-95%以下。
民主党掌控州的复工放缓，可能影响美国新一届大选走势。目前，距离美国新一届总统大选终选（11月3日），已不足6个月时间。从过往经验来看，美国经济状况越差，在任总统成功连任的概率一般越低。例如，连任失败的福特、卡特及老布什在竞选前，美国经济均显著、持续走弱，包括GDP增速大幅下滑、失业率快速抬升等。对于特朗普而言，若民主党掌控的州复工放缓、持续对美国经济形成较大拖累，连任前景或将遭遇较大挑战。从最新民调数据来看，因疫情形势恶化，以及居民失业潮、企业破产潮等持续发酵，特朗普的支持率4月以来已出现大幅下滑。
共和党掌控下的摇摆州的疫情反复，可能影响特朗普连任前景。州层面的民调数据显示，4月以来，特朗普支持率下滑主要集中在传统蓝州及摇摆州。摇摆州中，疫情越严重的地区，如宾夕法尼亚州（民主党）、密歇根州（民主党）、佛罗里达州（共和党），特朗普的支持率下滑越大。随着共和党掌控下的多个摇摆州疫情出现反弹，以及民主党可能推后相关摇摆州的复工，特朗普的连任前景或将面临更多不确定性①。
④由于民主党和共和党都有传统票仓（蓝州、红州），每次大选中，决定最终大选结果的往往是摇摆州的选情。2016年，在选情最胶着的6个摇摆州中，特朗普赢得4个（宾夕法尼亚、密歇根、威斯康星和佛罗里达）、领先希拉里的2个，最终成功当选总统。
经过研究，我们发现：
1）疫情爆发后，美国经济活动大幅降温，企业裁员潮及破产潮持续发酵。为缓解经济压力，特朗普开始频繁呼吁重启经济。4月17日，面对美国整体新增确诊病例已进入平台期及住院人数持续下降等，特朗普公布经济重启指引，正式推动美国复工。
2）美国宪法规定，启动复工的权力归属各州州长。特朗普公布复工指引后，有46个州陆续发布复工计划，但复工时间等差异显著。多个疫情仍处爬坡期的州，4月20日起便开始复工；而部分疫情持续缓和的州，复工较晚、甚至未公布复工计划。
3）美国不同州复工不尽相同，缘于两党截然不同的政治哲学。共和党的政治哲学中，经济发展比医疗保健、社会保障等更为重要。4月20日以来，共和党掌控的州，无论疫情形势如何，纷纷快速、激进复工。与共和党不同的是，民主党一直强调防控、追求安全，所掌控的州复工时间普遍较晚，复工安排十分谨慎。
4）美国目前除了纽约州、密歇根州等少部分州外，近75%的州疫情形势依然严峻。4月20日以来，因快速、激进复工等，多个共和党掌控的州，包括亚利桑那州、威斯康星州等摇摆州，疫情出现反弹。
5）民主党掌控的州，GDP、确诊病例占全美比重分别达59%、72%。为避免过早复工导致疫情反复等，民主党州、尤其是摇摆州，可能推迟复工或严格分阶段复工。若民主党州复工持续放缓，美国经济运行节奏或受扰动，大选也可能因经济压力及摇摆州选情变化等面临更大不确定性。
【本文推送内容节选自长江研究已发布报告，报告原文请见2020年5月9日发布的研究报告《从复工政策，看美国党争与社会割裂》】
