来源：中信证券研究
文｜ 裘翔 秦培景 陈聪 许英博
敖翀 薛缘 纪敏 肖斐斐
当前宽裕的流动性仍处于寻找出口阶段，市场下行风险有限，底部区域明确。面对近期原油期货、基本面和国内政策预期的扰动，投资者暂时处于长期看好和短期入场时点选择的犹豫期。我们依旧认为全球资金的再配置、产业资本入场以及国内经济恢复将共同驱动二季度市场上涨。短期扰动过后，二季度慢涨行情预计会延续。本期半月报梳理了前期受疫情压制的优质滞涨板组合，供投资者参考。
▍本期（2020/4/27-2020/5/15，下同）为亮马组合半月报第六期。
本产品于月首和月中的周中更新，常规股票池包括能够反映近期行业亮点的亮马趋势优选组合（20只）、具备长期配置价值的亮马长期配置组合（20只）。我们也会不定期对近期热点主题进行股票池梳理，并在最后附上策略月度金股，供投资者参考。
▍本期热点聚焦：关注前期受疫情压制的优质滞涨板块。
当前国内工业部门复工率接近往年正常水平，服务业也有望在五月份补齐“短板”，我们认为疫情对经济和企业盈利的冲击高点已过，年内国内经济的逐级而上是高确定性事件。考虑到机构投资者重仓的“确定性”品种较为拥挤且估值偏高，我们梳理了前期受疫情压制的优质滞涨板块，包括餐饮、免税、百购、白酒、CRO、汽车零部件、厨电、消费电子、房地产开发等细分领域龙头，供投资者参考。
▍策略观点更新：共识重新凝聚，慢涨行情延续。
当前宽裕的流动性仍处于寻找出口阶段，市场下行风险有限，底部区域明确。但是近期出现了一定扰动，导致二级市场投资者出现观望情绪，包括原油期货波动（历史性的跌入负值区间）对全球资金再配置的扰动、基本面的扰动（尤其是一季报集中披露）以及国内政策预期的扰动（个别地区收紧房地产的媒体报道以及TMLF回收流动性）。预计随着短期扰动因素消化，外资增配、经济恢复、政策积极的三个共识会重新凝聚，二季度慢涨行情将延续。
▍行业组重要观点汇总：
1）食品饮料：目前市场对疫情等不确定因素的反应逐步钝化，消费正在逐步从聚焦线上渠道和家庭场景、向本地消费切换，首推确定性高的白酒龙头。
2）科技：“数字化”是未来趋势，疫情加速数字化进程；直播、软件SaaS持续受益，5G、IDC、IaaS云计算等新基建领域值得持续关注。
3）房地产：疫情对房地产开发行业的直接冲击已经结束，市场结构性需求仍待满足，板块估值较低。看好开发业务基本面反弹，看好物管龙头的持续成长。
4）基础设施与房地产：老旧小区改造不仅是政策事件驱动投资，也会给防水、涂料、管材和物业管理的基本面带来切实的变化。
5）家电：社会活动正常化以前，小家电板块具有“抱团”效应；中期可观察地产竣工与销售对厨电的拉动；白电具有长期配置价值，或于Q3后开启景气窗口。
6）大宗商品：持续低油价以迫使高成本产能出清或是解决当下原油供给过剩的最可能路径，预计二季度布油中枢或在25-30美元/桶。库欣地区库存快速增加，空头逼仓风险持续存在，油价大幅波动风险仍需注意。
7）银行：从内外资金低点向上的空间，以及当前极低的估值水平而言，当前板块适宜长线资金积极配置。
▍风险因素：
海外市场进入第二轮大幅调整；国内基本面回补进度明显慢于预期。
中信证券研究
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