原标题：期货原油与纸原油对比 来源：www.capitalweek.com.cn
中粮期货上海营业部
4月21日凌晨，WTI5月原油合约收盘下跌55.90美元至-37.63美元/桶，跌幅超300%，国际原油期货史上首次收于负值。“原油宝事件”发生，挂钩WTI5月原油合约的中国银行原油宝直接穿仓，大量投资者不仅血本无归外可能还需赔偿银行损失，一时间市场上对于纸原油投资的各种疑问纷起，预计后期监管会对银行类相关产品严查。纸原油与原油期货有什么区别，国内外原油交割的机制有什么区别，以下我们大致做下梳理：
一、银行个人账户原油业务（纸原油）与期货原油品种的区别
银行的渠道特别是个人客户这块肯定远优于期货公司的销售渠道，所以大量个人投资者有抄底原油需求都会首选银行的类似原油宝，纸原油这类产品。
二、国内外原油交割机制的区别
目前国内外市场原油期货主要有上海国际能源交易中心（INE）的中质含硫原油期货、CME WTI原油期货、ICE Brent原油期货。下面简要的对比三个主要原油期货的交割方式。
1、WTI原油期货合约
标的为轻质低硫原油，合约的交割方式为实物交割。交割地点为美国中西部奥克拉荷马州的库欣镇(Cushing)通过管道或储油设备进行交割，交割期限为最后交易日后1个月组织实物交收。除到期标准交割方式外，WTI原油期货合约的交割方式还有备用交割程序（ADI）、期货转现货(EFP)、 期货转掉期（EFS）三种。
1.备用交割程序（ADI）
备用交割程序即在交割月的最后一日前的任何时间，买卖双方都可以在协商一致的基础上改变交割方式、交割时间、交割商品的质量与型号，以及交割设施的指定。所有这些变化应以书面形式告知交易所。
2.期货转现货(EFP)
买卖双方可以向交易所申请将手中的期货头寸转为现货头寸，交易所在收到申请之后会协助建立或清算其期货头寸。
3.期货转掉期（EFS）
买卖双方可以向交易所申请将手中的期货头寸转换为掉期头寸，掉期头寸必须在期货交易时间中进行。允许EFS意味着可以将场内的期货交易转变为场外的掉期交易，交割费用以较低者为准。
2、ICE Brent原油期货
Brent原油期货合约标的为轻质低硫原油，合约的交割方式有现金结算和期转现两种。在期货合约最后交易日交易结束后，所有未平仓的合约有两种选择，第一种是根据规则进入期转现（EFP）,通过期转现将期货头寸转变为布伦特远期头寸；第二种是停止交易后一小时内通知清算所（ICE Clear Europe）要求进入现金结算。ICE会于最后交易日之后的第一个交易日公布现金结算价，现金结算价是按照合约月份最后交易日的布伦特指数确定，以交割月前21天BFOE（Brent原油、Forties原油、Oseberg原油、Ekofisk原油）贸易价格的加权平均计算得出。
Brent指数价格由结算公司负责编制，并于当地时间每天中午12点对外公布，该指数是前一交易日所有得到确认交易的25天BFOE合同相关交割月份的加权平均价。指数的具体计算公式是三个价格的算术平均值，一是当前月份BFOE市场的加权平均价；二是次月BFOE市场的加权平均价，加减当前月份和次月的套利交易价差的算术平均数；三是相关媒体公布价格的算术平均数。
北海布伦特原油基准市场体系包括布伦特远期(Brent Forwards)、布伦特期货和布伦特即期现货（Dated Brent）三个市场，而它们之间分别通过EFP、CFD和DFL三种工具或场外交易合约紧密联系。虽然Brent期货合约采用现金交割，但允许通过期转现（EFP）将期货头寸转变为布伦特远期头寸，因此EFP实际上反映了ICE布伦特期货和布伦特远期对应交割月份合约之间的价差，并将ICE布伦特期货和布伦特远期紧密联系在一起。布伦特现货市场共有4个交割油种（BFOE），分别是布伦特混合油（Brent blend）、福蒂斯（Forties）、奥斯伯格（Oseberg）、埃科菲斯克（Ekofisk），产量约180万桶/天。
3、INE（上海国际能源交易所）原油期货
上海原油期货合约标的为中质含硫原油（包含中质中硫和中质高硫原油），中质含硫原油，基准品质为API度32.0、硫含量1.5%。具体可交割油种及升贴水由能源中心另行规定，上海国际能源交易中心可根据市场发展情况对交割油种及升贴水进行调整。合约的交割方式是合约到期进行标准的实物交割，未到期合约允许客户申请期转现，期转现必须是历史持仓且在最后两个交易日之前。上海原油期货以中国东南沿海的指定保税油库作为交割地点，货物凭证为符合交易所规定的保税油库的标准仓单。
三个全球原油交易的主要品种现在存在巨大的价差，是因为三者不同的交割方式不同造成的。所以在参与原油交易的时候，要注意这上面的区别。虽然个人投资者不会最后交割，但是交割制度确实能影响最后的价格。
