市值风云
作者 | 紫枫
流程编辑 | 小白
不改真诚对待股东的本色。
在2020年2月发布两篇研报和《谁的优秀藏不住，犹如情人的眼眸？塑料管材上市公司大比拼（下）| 风云主题》当中，风云君曾对伟星新材（002372.SZ）的财务表现给出正面评价。
前些日子，公司发布了2019年年报，风云君今天带各位老铁解读伟星新材近期有何新变化。
一、2019年营收、扣非净利润增长停滞
伟星新材的拳头产品是PPR和PE管材，与中国联塑、永高股份等主打PVC管材形成鲜明对比。
2019年，伟星新材实现营收46.64亿元，同比增长2.07%，是公司上市前三年至今的最低水平，只完成公司当年目标的88.84%。
归母净利润为9.83亿，同比增长0.5%；扣非净利润为9.34亿元，同比增长-0.29%，增速首次转负，此前六年均维持双位数增长。
与同行相比，公司同期业绩表现也较差：
中国联塑同期营业收入达263.45亿，同比增长11%；归母净利润达30.25亿，同比增长21.39%。
永高股份的营收为62.9亿元，同比增长17.49%；归母净利润为5.12亿元，同比增长109.24%。
公司的营收及利润增长为什么会出现停滞呢？
从公司的收入结构分析，PPR管材的收入为24.4亿元，同比下滑5.72%，占营收比重也出现下滑，明显拖累公司整体营收。
而PVC管材占营收比重较小，但增速达20.54%，是唯一亮点。
公司宣称，PVC销售增速较快的主要原因是加大了PVC管道在零售和建筑工程领域的配套销售力度，且取得了良好成效。
根据年报显示，伟星新材2019年的管道生产量约为23.34万吨，销售量约为22.5万吨，相比去年同期分别上升16.01%和8.82%。
由于价格相对较低的PVC管材增速较高，估算2019年公司管道的平均售价约为1.96万元/吨，相比2018年的约2.067万元/吨下滑了约5.18%。
此外，伟星新材坚持“经销为主、直销为辅”的销售模式，即使开展建筑工程业务，也是在公司与地产客户建立合作关系后，由经销商具体实施。
这种模式反映出伟星新材的零售收入占主要地位，公司宣称，2019年零售业务、工程业务占比大致为65:35。
众所周知，随着近几年精装修、全装修等政策的快速推进，特别是在公司最重要的创收地区华东区域（占营收比例达44.64%），精装房、全装房占比快速提升，毛坯房交房量急剧下降。
此外，公司也坦诚，面对市场的变化，存在调整应变速度较慢，对公司的命令执行不力等内部原因。
内外部因素共同导致公司的零售业务出现较大的冲击，业绩逊色于同行业上市公司。
二、盈利能力维持平稳
2019年，PE管材的毛利率出现明显提升，达38.1%，PPR和PVC均有小幅下滑。
综合毛利率和净利率基本与上年持平，分别小幅下滑至46.43%和21.11%。中国联塑和永高股份的毛利率和净利率有改善，但利润率水平尚远不及伟星新材。所以与同行相比，伟星新材的盈利能力表现稳定，且仍明显高于同行。
（注：永高股份为2019年三季报数据）
从三大费用率看，公司在2019年销售费用小幅下降至约6.2亿，销售费用率同比下滑了0.39个百分点。
从分类项看，公司职工薪酬和包装运输费是主要支出，而销售业务费和市场推广宣传费这两项与销售直接相关的费用出现明显下滑，表明这方面投入的力度有所减弱。
另外值得一提的是财务费用，2019年该费用为-3364.39万，比2018年的-1533.5高出一大截。主要原因是利息收入高达3630.69万，创历史新高。
三、资产运营能力略有下滑
伟星新材的资产占比前三名是：货币资金、固定资产及存货。
货币资金余额达15.9亿元，资产占比从2018年的21.89%上升至32.95%，如果算上买入理财产品的资金，则与2018年相差无几；
2019年临海大洋工业园、西安工业园完工转固，固定资产上升至11.95亿元，资产占比为24.78%；
2019年存货为7.28亿，资产占比为15.1%，相比2018年上升了7700万元，与公司当期生产量大于销售量导致库存量上升了约一万吨，库存商品增加了约8458万元货值有较大关系。
由于存货增速（11.82%）大于营收增速，2019年的存货周转率回落至3.62次；而总资产周转率为0.99次，与2017年持平，表现基本平稳。
另外，公司的应收票据及应收账款规模不增反减，2019年约为2.64亿元，同比下滑21.31%，表明公司并未因收入增速减缓而放松回款政策，把控力度反而更强。
四、一如既往的慷慨分红
伟星新材2019年的现金分红达约7.87亿元，与2018年持平，最近2年现金分红金额占比均高达80%，大笔分红非常慷慨。
根据市值风云“吾股大数据”系统显示，公司上市以来已累计分红32.3亿元，超过93.3%的上市公司，且远超其股权募资额11.4亿，在A股市场可以说异常罕见、极度良心。
综上所述，受宏观及公司应对不力等影响，伟星新材在2019年出现了增长瓶颈，但综合来看，公司的质地仍然良好，盈利能力依然较强，运营能力也未见颓势。
因此，公司近期也得到较多机构的关注，今年4月以来，伟星新材的调研次数大幅上涨至99次，同期排名飙升至第15名。
