原标题：久立特材(002318)产量具备弹性，产品结构升级增强盈利韧性 来源：广发证券
核心观点：
2019年业绩：油气投资高景气驱动不锈钢管价利齐升，归母净利润同比增长64.7%。2019年，公司实现营收44.4亿元、同比增9.2%，归母净利润5.0亿元、同比增64.7%，EPS为0.59元/股，ROE为14.6%。(1)分红预案：拟每10股派现金红利3元，占2019年归母净利润的50.5%。(2)产量：钢管产量9.5万吨、同比降0.5%。(3)业务结构：石油化工天然气营收占比58.8%、毛利占比65.5%，分别升9.4PCT、9.3PCT。(4)盈利能力：价格涨幅大于成本涨幅，不锈钢管盈利能力明显提升，管理费用大降助期间费用减少4.4%。(5)经营质量：获现能力、营运能力维持较好水平，经营杠杆有所提升。(6)重大投资：可转债项目进度低于预期，入股 永兴材料 打通原料供应渠道。
2020年计划：实现不锈钢管销量11万吨、较2019年销量增长15.6%，加大研发力度、提升创新驱动力，加速产业布局、优化产品结构。
公司看点：目前我国原油对外依赖度较高，三大油增储上产“七年行动计划”(2019-2025年)逐步落实，疫情和油价波动短期因素不改我国中长期油气投资需求趋势。公司是工业用不锈钢管龙头、产品定位高端，技术优势明显，与永兴材料强强合作提升竞争优势，PE_TTM、PB_LF估值均处于上市以来较低水平。
盈利预测与投资建议。预计公司20-22年EPS为0.60/0.62/0.66元/股，对应20年4月22日收盘价，20-22年PE为12.39/11.88/11.24倍，20年PB为1.61倍。结合公司历史PB估值中枢水平，公司积极技改推动产品结构升级，未来盈利韧性有望增强，我们给予公司20年2.0倍PB，以20年预测每股净资产4.57元计算，公司合理价值为9.14元/股，对应20年PE为15.23倍，维持“买入”评级。
