来源：东兴研究圈
报告摘要
在瑞幸咖啡造假事件发生后，其被全面批判。我们认为正确看待瑞幸咖啡具有重大意义。因为近年来，包括瑞幸咖啡、蔚来汽车和拼多多和等一大批亏损公司陆续上市。如何看待瑞幸，将直接决定了如何看待这些亏损公司的投资价值。
通过跨行业梳理，我们认为共享单车行业具有很好的参考意义。通过梳理共享单车行业的公司兴衰，剖析背后的发展规律，将对我们判断亏损扩张公司的投资价值具有重要价值。
一、 疯狂融资扩张的OFO和摩拜
共享单车确实解决了短距离出行的用户痛点，具有真实需求。从2016年底开始，投资人对共享单车模式不断看好，大量的资金涌入这个行业。作为行业先行者的OFO和摩拜获得了大量融资，开始了疯狂的扩张过程。
在OFO和摩拜狂飙突进的背后，隐藏着一个致命的问题：两家公司的商业模型都是跑不通。到了2017年底，两家公司都处在严重失血中，账面现金根本不够支撑公司未来几个月的发展。
二、 哈罗单车：差异化战略+精细化运营
1、“农村包围城市”的发展战略。哈罗单车资金实力弱，在一线城市根本无法和头部玩家竞争，于是它选择了向二三线城市扩张。这些城市竞争不激烈，哈罗单车能够在单个城市形成规模效应。
2、精细化运营。哈罗单车入场晚，资金实力弱，根本无法像头部玩家那样烧钱扩张，其管理层非常注重精细化运营，要用更少的钱办更多的事儿，提高资金的使用效率，把钱花在刀刃上。
正是由于其差异化战略和精细化运营，哈罗单车的经营数据表现好得多。因此，它坚持到最后，获得了蚂蚁金服的巨额融资，成为唯一笑到最后的新兴共享单车公司。
三、 共享单车行业兴衰的启示
1、错误的扩张模式是失败的主要原因。OFO和摩拜的失败，主要是因为它们在自身商业模型不成立的情况下，盲目追求增长，导致其经营和投资现金流都是负的。虽然有巨额融资，但是仍然赶不上它们烧钱的速度，最后资金断裂失败了。
2、共享单车的商业模式未必不成立。OFO和摩拜的失败并不代表共享单车模式的失败，根据哈罗单车公开的说法，其在100个城市都实现了盈利。随着行业的竞争逐步趋缓，各家共享单车公司都纷纷提价，其盈利模型都已经出行了大幅改善。
3、差异化竞争战略非常有效。哈罗单车选择了差异化战略，采用的 “农村包围城市”的发展战略，在中国市场是被反复证明有效的。腾讯、美团、快手、拼多多等都曾使用过这种战略来获得竞争优势。
4、回归商业常识。许多公司在商业模型没有跑通的情况下就开始了疯狂扩张，最终资金断裂失败。从共享单车行业到瑞幸咖啡都犯了同样的错误，还是要回归商业常识。
相关公司：
烧钱扩张之路成功与失败互现但总有因，近期我们会对以下公司的扩张进行进一步研究：三泰控股(002312)、乐视网（300104）、蔚来汽车（NIO.N）、爱奇艺(IQ.O)、拼多多(PDD.O)、趣头条(QTT.O)、瑞幸咖啡(LK.O)、优信（UXIN.O）、哔哩哔哩（BILI.O）、蘑菇街（MOGU.N）、有道（DAO.N）、兑吧（1753.HK）、流利说（LAIX.N）、美团点评（3690.HK）、中国有赞（8083.HK）
风险提示：烧钱扩张不及预期、竞争对手发展超出预期；商业模式存在重大缺陷的风险；融资不及预期的风险；高速发展过程中管理无法跟上的风险。
如需完整版报告请与东兴研究员或对口销售联系。
风险提示
风险提示：本账号旨在沟通研究信息，不是我司研究报告的发布平台，任何完整的研究观点应以我司正式发布的报告为准。本账号所载的信息、观点等内容仅供投资者决策参考，市场有风，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。
免责声明
本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。
我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。
对外发布时间：2020年04月20日
报告作者：
王健辉 执业证书编号：S1480519050004
叶 盛 执业证书编号：S1480517070003
研究助理：
陈晓博
魏 宗
