来源：中信建投中小市值
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事
件
公司发布年报，2019年实现营收7.24亿，同比+43.29%，归母净利润2.56亿，同比+39.20%，扣非归母净利润2.15亿，同比+31.50%。拟每10股派发现金红利2.6元，以资本公积每10股转增4股。
简评
2019年年报符合预期，Q4业绩加速。Q4实现营业收入3.54亿，同比+57.50%，归母净利润1.32亿，同比+40.23%。2019年公司大规模扩招，截至年底员工人数515人，同比+46.31%，导致销售和管理费用率分别增加2.21pct、2.30pct；公司注重产品研发，2019年研发投入9510万元，同比+105.50%，研发投入占比13.14%，同比+3.98pct。
室内和室外巡检机器人目前渗透率均不足10%，发展空间巨大。截至2019年年报，公司存货2.11亿，同比+141.77%，预收账款3371万元，同比+91.55%，反映公司在手项目订单充足、积极备货。2019年期末待履约订单金额3.62亿元，已中标尚在履行合同签订程序的订单金额1.98亿元。机器人业务保持高毛利，2019年毛利率64.72%，同比+1.31pct。
江苏省外取得突破、机器人种类和应用场景拓展。省外市场拓展进度一直是市场关注的焦点，2019年公司在江苏省外实现营收1.03亿元，同比+248.96%，占收入比重的14.24%。公司推出室外带电作业机器人、室内巡检操作机器人产品，应用场景已经实现了从巡检到操作的突破。
2019年年底，公司与国电南瑞、天津三源电力合资成立国网瑞嘉，开展带电作业机器人业务，公司持股40%，相关收益计入投资收益；利用国网平台带电作业机器人业务有望在全国加速渗透，给公司业绩带来极大弹性。
盈利预测：考虑带电作业增厚业绩，预计公司2020-2022年归母净利润3.60、4.67、6.08亿元，维持“增持”评级。
风险提示：政策风险、全球疫情、带电作业市场拓展不及预期
公司自主研发的室外巡检机器人E100主要应用于电力变电站，2018年下半年，公司推出小型化室外巡检机器人产品E300，采用了更先进的3D定位与构图技术以及更灵活的云台技术，激光数据传输性能大幅度提升，产品体积、重量大幅缩减，有效延长了机器人续航时间，提升了运维效率。
公司自主研发的室内巡检机器人A200主要应用于电力配电站，2018年，公司在A200的基础上推出小型化室内巡检机器人产品SA200，产品机身更加小巧、轻便；2019年，公司又研发推出室内轮式巡检机器人产品SI100，该产品无需搭建运行轨道，可实时自适应地图构建并自主行走，具备图像识别、局放检测、红外测温、噪声检测和SF6气体检测等核心功能。
公司机器人应用场景实现从巡检到操作的突破，最具代表意义的就是室外带电作业机器人和室内巡检操作机器人。室外带电作业机器人Z100应用于10kV高压线，可在不停电状态下实施支线线路的引线搭接任务，代替人工完成高压线的剥线、穿线、搭线、紧固线夹等复杂带电作业工作；2019年年底，公司与国电南瑞、天津三源电力合资成立国网瑞嘉，加快实现带电作业机器人产品的研发和产业化。公司室内巡检操作机器人D100，实现了巡检、操作一体化融合，除具备巡检功能外，还可在不停电状态下替代人工完成开关柜的运行、热备用、冷备用、检修等状态间的切换工作，以及变电柜紧急分闸操作。
公司机器人应用场景实现从巡检到操作的突破，最具代表意义的就是室外带电作业机器人和室内巡检操作机器人。室外带电作业机器人Z100应用于10kV高压线，可在不停电状态下实施支线线路的引线搭接任务，代替人工完成高压线的剥线、穿线、搭线、紧固线夹等复杂带电作业工作；2019年年底，公司与国电南瑞、天津三源电力合资成立国网瑞嘉，加快实现带电作业机器人产品的研发和产业化。公司室内巡检操作机器人D100，实现了巡检、操作一体化融合，除具备巡检功能外，还可在不停电状态下替代人工完成开关柜的运行、热备用、冷备用、检修等状态间的切换工作，以及变电柜紧急分闸操作。一直以来，大家对亿嘉和省外市场的拓展情况非常关注。从2019年的销售数据来看，2019年江苏省外区域实现销售收入1.03亿元，同比+248.96%，占全年营收比重的14.24%。省外市场取得突破性进展，市场空间进一步打开。
