来源：华宝财富魔方
分析师：李真（执业证书编号：S0890513110002）
分析师：杨思奇（执业证书编号：S0890519060003）
1. 5G通信指数介绍
5G通信指数（931079.CSI）全称：中证5G通信主题指数，该指数以中证全指为样本空间，在近1年（新股上市以来）日均总市值和日均成交额均位于前80%的个股中选取产品和业务与5G通信技术相关的上市公司股票（包括但不限于电信服务、通信设备、计算机及电子设备和计算机运用等细分行业）以自由流通市值加权编制而成，旨在反映计算机类相关上市公司的整体表现，指数个股权重上限为10%，每年6月和12月进行成分股定期调整。
2. 5G通信指数投资价值分析
2.1. 指数特征：成分股覆盖5G新基建产业链，行业景气度高
截至2020年4月15日，5G通信指数成分股共计57只，其中，深交所个股47只，合计权重76.46%，上交所个股10只，合计权重23.55%。
从成分股市值来看，5G通信指数中总市值在500亿以上的个股合计权重50.49%，流通市值在500亿以上的个股合计权重也高达27.42%，指数整体偏中盘风格。
5G通信指数成分股覆盖5G新基建代表性板块。按照传统申万行业分类体系来看，截至2020年4月15日，5G通信指数成分股主要分布在电子（65.04%）和通信（27.18%）板块，其中电子板块个股主要分布在电子零部件制造（17.65%）、印制电路板（15.64%）和集成电路（9.00%），通信板块成分股则主要集中于通信传输设备（21.69%），上述板块均为5G新基建的代表性板块，行业景气度较高。
5G通信指数持股集中度较高，截至2020年4月15日指数前十大个股合计权重为53.95%，且重仓股之间的仓位分配较为倾斜，如第一大重仓股中兴通讯权重高达11.71%，第十大重仓股欧菲光权重为3.07%。
5G通信指数重仓股覆盖通信、精密制造、光学光电、集成电路、PCB、云计算等多个板块的行业龙头和代表性企业：
中兴通讯：全球通信行业龙头，领先布局5G市场
中兴通讯致力于为客户提供满意的ICT产品及解决方案，集“设计、开发、生产、销售、服务”等一体，主营聚焦“运营商网络、政企业务、消费者业务”，目前集团将5G作为核心发展战略，在无线、核心网、承载、芯片、终端和行业应用等方面已做好全面商用准备。2019年中兴通讯实现营业收入907.37亿元人民币，同比增长6.11%，归母净利润51.48亿元人民币，同比增长173.71%，基本每股收益1.22元人民币。
立讯精密：精密制造业龙头，通讯业务受益5G技术变革
立讯精密为精密制造业龙头企业，主营业务覆盖通讯业务、消费电子、汽车电子等领域，现有业务受贸易格局和疫情冲击较小，根据最新业绩预告，公司2020年1季度归母净利润同比增长率在55%-60%。近年来公司研发投入呈不断上升趋势，2019年1-3季度公司研发支出28.84亿元，较2018年同期增长66.42%，面对5G技术变革的大趋势，公司从零件、模块到系统方案均已完成整体发展框架的搭建并已实现核心产品的布局，未来5G新基建进程中带来的通讯业务增长空间值得期待。
三安光电：光电行业代表性公司
三安光电主要从事半导体材料的研发与应用，致力于将化合物半导体集成电路业务发展至全球行业领先水平。2019年前三季度 LED价格下降对公司业绩影响较大，1-3季度营收同比下滑16.60%，归母净利润同比下滑55.57%。未来在芯片产能向国内转移的大趋势中，三安光电有望受益行业集中度提升带来的业务增量空间，此外公司已陆续展开高端、新兴市场产品布局，产品类型覆盖汽车照明、Mini LED、红外、紫外等领域，射频业务、电力电子业务、光通讯业务、滤波器业务也在有序推进，未来在5G产业和国产替代进程中有望迎来业务放量。
兆易创新：集成电路产业链核心企业，国产替代空间广阔
兆易创新专注于集成电路设计及最终销售环节，在整个集成电路产业链中处于重要地位并拥有核心技术竞争力，现有业务布局包括存储、MCU和传感器三大方向。2019年公司研发支出3.78亿元，占营业收入比重11.80%，同比增长64.33%，全年营收同比和归母净利润同比分别为42.62%和49.85%。在当前贸易格局下集成电路国产替代大有可为，随着人工智能、物联网、虚拟现实等应用场景的不断拓展，市场需求空间将不断扩大，公司业务有望迎来持续高增长。
歌尔股份：精密制造代表性企业，受益5G产业链和AI趋势
歌尔股份坚持“声光电零组件+智能硬件”的发展战略，主营业务为精密零组件业务、智能声学整机业务和智能硬件业务，产品广泛应用于以智能手机、智能平板电脑、智能家用电子游戏机、智能可穿戴电子产品等为代表的消费电子领域，5G和AI大趋势为公司提供了广阔的发展空间，2020年受益智能无线耳机产品销售收入增长，在疫情影响下公司盈利逆势增长，根据业绩预告公司1季度归母净利润同比增长率在40%-60%。
生益科技：5G PCB产业链核心公司
生益科技主营设计、生产和销售覆铜板和粘结片、印制线路板，是5G PCB产业链的核心公司，2019年公司营业收入132.41亿元，同比增长10.52%，归母净利润14.49亿元，同比增长44.81%。
紫光股份：云计算龙头企业
紫光股份是国内云计算领域的龙头企业，主营包括数字化基础设施及服务（网络产品、IT基础架构产品及服务）和IT产品分销与供应链服务。公司致力于打造完整的“云——网——端”产业链，向云计算、移动互联网和大数据处理等信息技术的行业应用领域全面深入，并成为集现代信息系统研发、建设、运营、维护于一体的全产业链服务提供商。2019年1-3季度公司营收同比增长10.20%，归母净利润同比增长6.87%。
沪电股份：5G PCB产业链核心公司
沪电股份一直专注于各类印制电路板的生产、销售及相关售后服务，是5G PCB产业链的代表性企业，2019年公司营业收入达到71.28亿元，同比增长29.68%，归母净利润达到12.06亿元，同比增长111.41%。
信维通信：射频技术领先，业务受益5G升级
信维通信主营业务为射频元器件，公司通过自主研发和投资并购，与国内、外知名大学和科研院所合作，持续加大对射频技术特别是5G相关技术的研发投入，在射频技术领域保持行业领先地位，2019年1-3季度公司研发费用同比增长33.84%，未来5G升级进程中公司5G天线、射频器件等业务有望迎来快速增长。
欧菲光：国内光学龙头，5G时代行业高景气度
欧菲光主营光学光电业务和智能汽车业务，是国内光学板块龙头企业，5G时代公司光学业务（摄像、触控、生物识别）迎来高景气度，增长空间值得期待。根据业绩快报，2019年欧菲光营业收入519.86亿元，同比增长20.78%，归母净利润5.20亿元，同比增长200.20%。
2.2. 估值角度：5G变革为指数估值抬升预留空间
由于5G通信指数发布时间较短，暂不对其估值分位数进行分析，截至2020年4月15日，5G通信指数PE为38.05倍，PB为4.90倍，同期创业板指PE为54.62倍，PB为6.03倍，横向对比来看，5G通信指数估值较低。纵向来看，5G技术变革的大趋势下，指数成分股所在行业景气度均较高，业绩增长将为估值抬升预留空间。
2.3. 历史表现：上涨阶段具备高收益弹性
对5G指数基日（2015.12.31）以来的走势进行分析，截至2020.04.15，5G通信指数累计年化收益率-2.20%，最大回撤47.40%，跑赢同期的创业板指数，但相比创业板指数体现出更高的波动性。
分行情来看，5G通信指数在2016年以来的历次上涨行情中涨幅均跑赢创业板指数，在除2019年8月至2020年2月之外的3次上涨行情中回撤幅度也小于创业板指数，波动率虽然比较大，但夏普比也更高。在2017年11月以来的2次下跌行情中，5G通信指数则表现出比创业板指数更高的回撤水平和波动性。
综合来看，5G通信指数持股相对集中，成分股主要覆盖5G产业链细分板块，具备高景气度，当前指数估值水平低于创业板指数，未来在5G升级进程中盈利及估值均有较大抬升空间，具备长期配置价值。从历史表现来看，5G指数在上涨阶段相比创业板具有更强的进攻性，也比较适合高风险偏好的投资者作为博反弹的工具。
3. 银华5GETF：高流动性，策略多样，工具属性强
银华中证5G通信主题ETF成立于2020年1月22日，目前已在深交所上市交易，场内简称：5G ETF，该产品跟踪5G通信指数，投资于标的指数成份股和备选成份股的资产比例不低于非现金基金资产的80%且不低于基金资产净值的90%。截至2020年4月15日，5G ETF总规模53.19亿元，总份额60.94亿份，较成立时增长4.55倍。
银华5GETF二级市场流动性充裕。目前银华5GETF 2月底上市以来单日成交额始终保持在1.5亿元以上，市场流动性较好，大额资金买卖的冲击成本较小。
折溢价套利效率高。作为深交所跨市场股票ETF，银华5GETF T日买入ETF份额T日可赎，T日场内申购ETF份额T日可卖，同时可以实现“申购ETF-卖出ETF-买入股票-申购ETF”的日内T+0溢价套利以及“买入ETF-赎回股票-卖出股票-买入ETF”的日内T+0折价交易，买卖申赎的效率较高。
银华5GETF纳入两融标的，支持做空/杠杆操作。4月13日银华5GETF被纳入融资融券标的：
融券标的即指投资者在看空标的时，可以借入银华5GETF卖出，待市场下跌后买入相应的ETF份额还券。且5GETF融券的保证金比例为50%，即投资者100元的保证金可以融券借入200元市值的5GETF份额进行杠杆卖空操作。
融资标的即投资者在看多标的时可以融资买入 5GETF份额，在上涨后卖出相应5GETF份额还券，在日内则可以通过借入5GETF份额卖出并以融资买入的ETF份额进行还券实现T+0回转交易。另一方面，若投资者已持有5GETF份额，则可以将持有的份额作为抵押物再次融资买入5GETF份额，进行杠杆操作。
