原标题：健帆生物(300529)一季报略超预期，维持高增长 来源：中信建投
事件
公司发布2020年一季度报告。
简评
业绩维持高增长，略超此前的预期
公司一季度收入3.79亿元，同比增速28.36%；归母净利润1.84亿元，同比增速42.32%；扣非归母净利润1.89亿元，同比增速55.35%。公司收入维持高增长，主要与肾病产品相对刚需，受疫情影响有限有关。公司归母净利润处于此前预告的中值左右，维持高增长。我们预计公司肾病业务增速接近30%，肝病和重症产品在湖北地区销售情况大幅增长，为救治新冠重症患者做出较大贡献。
看好各业务线增长潜力
短期来看，二季度肾病和肝病产品发货和经销商推广恢复正常，依托临床试验学术推广、海南等地政策促进渗透率进一步提升；中期来看，肝病一市一中心、重症产品应用于肺炎重症治疗并写入指南，有望促进肝病重症业务和海外业务加速增长；长期来看，股权激励锁定未来3年高增长，公司深耕肾病产业链，将进一步打开市场空间。
肾病市场空间大，公司将深耕肾病领域
根据全国血液净化病例信息登记系统数据，截至2018年我国血液透析患者约58万人，新增12.5万人患者。预计我国实际尿毒症患者人数已接近300万人，2018年血透患者接近60万人，未来3-5年有望以15%左右的复合增速持续增长。参考血透患者的年人均中位医疗费用为7-10万元，我国血液透析市场的存量规模近500亿元，每年的增量市场也在近百亿规模。我们预计未来公司将通过自研、合作、并购等形式外延构建血液净化全产业链，逐渐完善肾病领域布局。
股权激励考核目标较高，未来3年收入加速增长
公司2019年12月向符合条件的505名激励对象授予权益438.55万份股票期权，根据股权激励考核目标，以2019年营业收入为基数，2020-2022年营业收入和扣非归母净利润增长率不低于30%、75%、140%和30%、65%、110%；按照最低增长率计算，2020-2022年营业收入增速分别为30%、35%和37%，扣非归母净利润增速分别为30%、27%和27%。
财务指标基本正常
管理费用同比增长4.92%，研发费用同比减少8.67%，销售费用同比减少0.86%，与一季度员工出差较少，销售推广费用减少有关。财务费用同比减少-342.83%，主要系本期产生存款利息较上期增加所致。营业外支出增加402.34%，主要系本期对新冠疫情的抗击和防治捐赠所致。
维持买入评级
预计公司2020–2022年营业收入为18.65亿元、25.32亿元、34.73亿元，同比增长30.3%、35.7%、37.2%；归母净利润为7.49亿元、7.74亿元、12.64亿元，同比增长31.2%、30.4%、29.7%，EPS分别为1.79、2.33、3.02元，PE分别为53、41和31倍，维持买入评级。
