来源：华泰证券研究所
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固定收益研究: 20200415信用债日常跟踪
研报发布日期: 2020-04-16
4月15日利率债收益率与信用债收益率都呈现下行趋势，但信用债下行幅度小于利率债，带动信用利差走阔。信用债一级发行较为活跃，发行规模较大，票面利率较低。二级成交中，活跃成交以高等级、中短期、国企为主。信用新闻方面，评级调整和评级公司关注较少，捷成世纪2020年一季度业绩预减受到大公关注；部分公司新增借款规模占净资产比例较大。
风险提示：数据口径偏差、公开信息披露不全。
研究员
程晨 S0570519080002
肖乐鸣 S0570519110005
张继强 S0570518110002
固定收益研究: 全筑转债：住宅全装修龙头厂商
研报发布日期: 2020-04-16
全筑股份（603030.SH）是国内全装修行业龙头。转债方面，发行规模较小（3.84亿），债项评级为AA级，债底保护较好，平价较高，综合看申购安全垫较好。定价方面，全筑正股当前价格5.50元，对应的转债平价为100.55元，参考兄弟、拓邦等相似个券并结合正股基本面判断，我们预计全筑转债上市首日平价溢价率在18%附近，对应价格在118元附近。综上，我们建议一级市场积极参与。
风险提示：应收账款占比较高带来回款风险；疫情期间房地产销售受阻。
研究员
张继强 S0570518110002
公用事业: 检测的抗周期性与被低估的集中度
研报发布日期: 2020-04-16
检测抗周期性显著，海外龙头金融危机时依然稳健增长
1Q20疫情背景下，客户复产延迟，交通出行限制影响订单执行，预计国内检测公司收入受损较大，又因其经营杠杆高（固定成本占比50%-70%+），利润压力较大（广电计量/电科院等均预告一季度亏损）。尽管华测检测作为多元化公司抗风险能力强，公司也预告一季度利润大幅下滑。参考海外龙头金融危机时的情况，SGS/BV/ITS 2009收入内生增速仍有1%/2%/4%；不同于2008年，当前中国检测市场仍处于快速增长期（IHS/BV/Eurofins研究表明，检测行业长期增速约是GDP增速的1.5-2倍），尽管受短期冲击，我们仍保持乐观，若板块股价回调是非常难得的上车机会。
风险提示：市场化进程低于预期，经济下行速度加快带来行业需求疲软。
研究员
王玮嘉 S0570517050002
非银行金融: 疫情下开门红承压，预计Q2逐步恢复
研报发布日期: 2020-04-16
上市寿险开门红表现有所分化，国寿、新华凭借提前储备与银保发力实现较快增长，平安、太保在转型推进下无法避免疫情的负面影响，体现出较大的业务压力；财险保费3月边际大幅回暖，政策刺激与社会活动回暖有望提振市场需求。我们预判随着各地复产复工的稳步推进，新客户开发也将逐步回归常态，代理人线下展业在二季度将逐步回归正轨。在监管引导的高质量发展框架下，大型险企有望脱颖而出，个股推荐优秀行业龙头，中国平安、中国人寿和新华保险。
风险提示：保障险推进力度不及预期，利率下行带来潜在的利差损风险，权益市场波动导致投资收益增长的不确定性，新冠疫情带来的销售与赔付不确定性。
研究员
沈娟 S0570514040002
陶圣禹 S0570518050002
建研院(603183 SH,增持): 建工建材区域综合服务商，收购增强实力
研报发布日期: 2020-04-16
19年业绩符合预期，12月初完成中测行收购
公司2019年收入6.11亿元，同比+24%，归母净利润0.81亿元，同比+25%，扣非归母净利润0.73亿元，同比+28%。19Q4收入1.32亿元，同比+28.4%，19Q4归母净利润0.45亿元，同比+53.6%，收购中测行19年12月1日并表，分别贡献收入和利润2071万元/765万元，剔除该因素，19Q4收入/归母利润分别增长16%/27%。2019年经营性现金流净流入0.70亿元，同比+3213.3%，主因系销售回款增加，收现比提升9.4pct至96%。考虑收购股本增加及中测行并表，调整20/21/22年EPS至0.59/0.65/0.72元，目标价11.85-13.04元（20-22x 2020目标PE），维持“增持”评级。
风险提示：地产投资增速放缓超预期，绿色建筑政策落地不及预期，并购整合不及预期。
研究员
张雪蓉 S0570517120003
鲍荣富 S0570515120002
王涛 S0570519040004
方晏荷 S0570517080007
移远通信(603236 SH,增持): 物联网景气上行，营收超预期增长
研报发布日期: 2020-04-16
2019年报营收超预期增长，毛利率持续提升
公司于4月14日晚间发布2019年年报，全年实现营收41.30亿元（YoY 52.87%），归母净利润为1.48亿元（YoY-18%），营收增速超预期，业绩受到费用率提升影响低于预期。收入持续增长以及毛利率回升，展现公司规模效应逐步凸现，市场渠道进一步完善以及持续的研发投入，为后续增长助力。预计公司2020-2022年EPS分别为2.89、5.04和8.84元，维持“增持”评级。
风险提示：海外业务扩展不达预期，产品价格下降，费用持续提升。
研究员
王林 S0570518120002
赵悦媛 S0570519020001
亿嘉和(603666 SH,增持): 业绩增长39%，关注带电作业后续进展
研报发布日期: 2020-04-16
2019业绩增长39.2%，电力巡检稳步增长，带电作业机器人获有效进展
2019公司实现营业收入7.24亿元/yoy+43.29%；归母净利润2.56亿元/yoy+39.2%，符合我们的预期。长期来看，国家电网明确加快电力信息化建设，电力巡检机器人作为变配电站信息数据上载的重要渠道，需求有望加速增长，公司作为龙头或直接受益；短期来看，公司在手订单充足，有望保障业绩持续增长，同时参股子公司带电作业机器人放量或成重要业绩增长点。根据年末在手订单及交付进度，调整盈利预测，预计20~22年EPS为3.02/3.62/4.34元（20-21前值为3.33/4.41元），对应PE为31/26/22倍，考虑到当前市场估值已较充分反映公司成长性，下调至“增持”评级。
风险提示：国家电网系统电网投资不及预期、竞争加剧导致盈利能力超预期下滑、客户及业务区域集中度高、新产品市场开拓不及预期。
研究员
关东奇来 S0570519040003
李倩倩 S0570518090002
黄波 S0570519090003
中新集团(601512 SH,增持): 业绩稳健增长，土地开发开始发力
研报发布日期: 2020-04-16
公司2019年全年实现营收53.11亿元，同比+53.54%；实现归母净利润10.84亿元，同比+10.77%；拟每10股派发2.2元股利；公司业绩略低于预期。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.80、0.90、1.08元，目标价12.40-14.40元，维持“增持”评级。
风险提示：疫情发展不确定性；长三角经济下行风险；业绩不达预期风险。
研究员
陈慎 S0570519010002
刘璐 S0570519070001
韩笑 S0570518010002
奥福环保(688021 SH,增持): 年报符合预期，国六实施将驱动增长
研报发布日期: 2020-04-16
2019年净利增长10.4%，业绩符合预期
奥福环保披露2019年年报，实现营收2.68亿元，同比增8.0%，实现归母净利润0.52亿元，同比增10.4%，对应EPS为0.85元，业绩符合预期，其中2019Q4实现营收0.74亿元，同比降19.8%，实现归母净利润0.13亿元，同比降0.7%。公司拟每10股派现2元（含税）。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.01/1.44/1.88元，维持“增持”评级。
风险提示：行业政策实施低于预期风险，汽车行业景气度低于预期风险，公司产品认证进度低于预期风险。
研究员
刘曦 S0570515030003
王玮嘉 S0570517050002
庄汀洲 S0570519040002
当升科技(300073 SZ,增持): 业绩符合预期，正极材料盈利改善
研报发布日期: 2020-04-16
19年报和20一季报符合预期，维持“增持”评级
公司2019年实现营收22.84亿元，同比-30.37%，归母净利润-2.09亿元，同比-166.12%，主要系计提信用减值和资产减值损失共计5.75亿。2020一季度实现营收4.16亿元，同比-36.4%，归母净利润0.33亿元，同比-48.66%，位于预告区间中值，符合预期。公司20Q1海外客户需求缓解了国内需求下滑的压力。公司在高端新产品开发以及海外市场开拓上具备领先优势，产品盈利能力强。我们预计公司2020-2021年EPS分别为0.84、1.06元，目标价27.72-30.24元，维持“增持”评级。
风险提示：全球新能源车销量不及预期；公司客户开拓进度不及预期；行业竞争加剧导致公司盈利能力低于预期。
研究员
黄斌 S0570517060002
边文姣 S0570518110004
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