来源：国金食品饮料寇星
作者：寇星/贾淑靖
今年的白酒如同坐过山车一般跌入谷底又倔强的爬起来，现在还在半山腰，那些配置精良的”车马“暂且不提，单纯加码到速度这一项配置的”良驹“——酒鬼酒在半山腰的成绩，已经向世人宣告了自己的速度依旧——一季度利润同比高增32.24%！
利润高增意味着什么？意味着公司的核心逻辑依旧：今年将借助柒泉模式大力发展高端酒内参，目标销量翻番——而这一点在一季报也基本得到验证。逻辑依然存在，所以为什么会跌呢？必涨！
收入下滑10%，与核心逻辑有关吗？必然无关。核心在于受到疫情影响下，公司次高端酒鬼系列的打款后移至下个季度导致的收入确认问题而已——该来的增长迟早会来，且逐季将提高，所以为什么会跌呢？必涨！
核心产品内参的动销一季度并未受到太大影响，渠道库存不到2个月，取决于高端酒本身除了餐饮渠道之外，还有其他属性，比如送礼和自饮属性支撑——这一点预计相较次高端略高。叠加内参酒在湖南当地优秀的品牌力——可比肩其余同价格带高端酒——从而具备相对动销优势。再叠加本身基数并不高（去年仅400吨），经销商压力并不大，以及高于同价格带产品的渠道利润，均使得内参成为了疫情下湖南受影响并不算太大的品牌。
也即，内参逻辑在二季度将继续演绎，不会受到太大影响。所以，为什么会跌呢，必涨！
而酒鬼系列作为次高端，必定受到影响，不然也不会打款挪至二季度，当期库存预计高于2个月。但二季度必然打款，叠加二季度动销的回暖，当季收入增长预计将是大概率，对于公司二季度的收入利润来说将是促进的作用。那么无论从二季度收入的环比回暖，还是从二季度利润的持续释放（内参继续翻倍），都成为不必要太担心的问题。担忧解除，为什么会跌呢，必涨！
回到公司近期管理层变动，由于公司并未出公告，我们不便讨论。但从笔者过去在中粮工作的经验来看，这些传言的调动必然是正常工作调动，而新的人选笔者也曾一起共事过，笔者认为如果传言属实，这将是公司的利好，在于新人选拥有非常强大的酒类工作经验以及超强的管理、学习能力。而销售端领导过去多年负责白酒营销，他的预期上任也会带来公司销售方面的继续助推，公司必将迈向康庄大道！
对于今年利润的判断，我们仍然维持原有预期不变，在主逻辑不受影响的情况下，内参即使完不成翻倍也会接近翻倍的情况下，叠加后期消费回暖估值回升，我们上看今年40倍估值（明年预计内参继续高增长），对应市值预计156亿，较当前有64%空间！
年报利润高增+一季度主逻辑未破坏+二季度担忧减弱+公司高管助力+中期空间，为什么会跌呢？
终将涨！
详细的数据拆分以及细节分析可联系国金食品饮料寇星团队！
我们过往关注度较高的随笔及点评请见下：
1、酒鬼酒股价飞涨背后原因几何？——一个原产业人士的酒鬼酒研究感悟1：
http://note.youdao.com/noteshare?id=99f8dc9f495a10f4aea730f45b6e5b84
2、“甜蜜素”会阻碍酒鬼酒基本面向上吗？一定不会！——一个原产业人士的酒鬼酒研究感悟2：
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3、酒鬼酒事件点评：短期事件不改中长期发展逻辑， 上调盈利预测：
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4、酒鬼酒三季报点评：季度间波动不改公司中长期发展逻辑， 看好内参、酒鬼四季度放量：
https://mp.weixin.qq.com/s/Lv72_AydJVu8XUJ0UktHhg
5、酒鬼酒2019年半年报点评：内参发力趋势不改，利润有望持续显现：
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6、酒鬼酒半年度业绩快报点评：二季度业绩远超市场预期，全年利润边际改善趋势逐渐显现：
https://mp.weixin.qq.com/s/P_fn5qWUkwL7EjKjQIW7gg
7、酒鬼酒一季报点评：内参政策致毛利率下降， 全年不改利润修复态势：
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