原标题：当升科技(300073)年报&一季报点评：轻装上阵，海外市场启动 来源：东吴证券
大幅计提坏账及商誉减值，19年归母净利润-2.09亿，符合预期：2019年公司营收22.84亿元，同比下降30.4%；归母净利润-2.09亿元，同比下降166.1%；扣非净利润-2.71亿元，同比下降189.0%。其中资产减值计提2.94亿，含中鼎商誉减值2.9亿；信用减值2.81亿，其中对比克电池应收账款3.79亿，计提70%坏账准备，坏账准备金额为2.65亿。若不考虑减值影响，我们预计公司2019年毛利率为19.69%，同比提升1.42pct，净利率-9.15%，同比下滑19pct。
若不考虑资产减值损失，公司19年经营性利润稳定增长。我们测算扣除资产减值损失影响，公司实际经营利润3.4-3.5亿，同比增10%。其中公司持有 中科电气 2.94%股权，19年公允价值变动，预计为公司贡献0.5亿利润，中鼎高科为公司贡献0.2亿利润，正极材料为公司贡献2.6亿利润，同比微增。
20Q1加强费用管控，扣非0.46亿，同比降8%，好于预期：20Q1收入4.16亿元，同比下降36.4%，环比下降6.36%；归母净利润0.33亿元，同比下降48.66%。20Q1扣非归母净利润0.46亿，同比下降8.3%；非经常性损益为-0.13亿，其中中科电气公允价值损失+出售部分股权合计约亏损0.17亿。20Q1毛利率17.54%，同比增长0.6pct，环比下滑5.5pct；由于费用管控加强，Q1扣非净利率10.96%，同比增长3.4pct。
19年出货同比持平，海外占比提升优化结构。19年锂电材料业务收入21.8亿，同比下滑30.0%，收入主要由于金属钴价格波动造成正极材料价格下降。19年公司多元正极材料收入16.9亿，同比下降32.2%；钴酸锂收入4.57亿，同比下降7.6%，占比21%。正极材料合计出货1.52万吨，同比下降1.93%，我们预计动力三元占比60%，小型动力和储能25%，钴酸锂占比近15%。其中，19Q4出货预计3000-4000吨，环比持平，同比微降。锂电材料全年海外收入5.38亿元(不含LG、三星国内工厂)，同比下降25.3%，占比25%。预计19年实际海外出货(含国内LG、三星等)近7000吨，同比翻番，占比近50%，其中19Q4海外SK大规模放量，带动公司单季度海外客户占比提升至70%，其余客户LG、三星、
