原标题：航天电器（002025）—民用市场快速拓展，新业务布局等待收获 来源：招商证券
—民用市场快速拓展，新业务布局等待收获
研究员：王超,鄢凡,岑晓翔
报告类型：公司研究*点评报告
报告日期：20200415
行业/子行业：电子元器件
公司名称及代码：航天电器(002025)
投资建议：强烈推荐-A
【内容摘要】
事件：
公司发布2019年年报，期内实现营业总收入35.34亿，同比增长24.69%，归母净利润4.02亿元，同比增长12.06%，基本每股收益0.94元/股，向全体股东每10股派发现金股利1.50 元（含税）。
评论：
1、民品市场快速增长，光通信及特种电机需求即将释放。
报告期内公司收入快速增长，但利润增速低于收入增速，是由于期内公司民用产品收入占比大幅提升，以及公司主导产品生产所需的贵金属、特种化工材料供货价格上涨所致。具体业务来看，期内公司继电器业务实现收入（3.13亿，+13.82%），毛利率小幅下滑0.94pct.；连接器业务实现收入（22.15亿，+34.27%），毛利率下降4.31pct.；电机业务实现收入（8.61亿，+16.15%），毛利率提升2.76pct.；光通信器件业务实现收入（1.17亿，-19.66%），毛利率下降6.37pct.。在产品产销量及库存方面，因为报告期内公司投资新设广东华旃，民品业务大幅提升，导致连接器的产、销、库存量均有大幅提升。电机库存较上年增长158.93%，是部分特种电机产品订货合同交付、验收周期较长，产品库存量相应增加所致。光通信器件库存量较上年增长58.29%是根据光通信领域需求特性，公司适度增加光通信领域配套产品储备所致。预计随着公司下游特种客户及通信市场需求释放，相关业务将保持快速增长。
2、经营效率持续提升，积极布局新业务领域。
报告期内，公司期间费用率稳中有降，发生销售费用（9637万，-7.32%）；管理费用（2.77亿，+18.25%）；财务费用（-985万，+43.41%），主要是期内公司及子公司利息收入减少导致；研发费用（3.78亿，+25.31%），主要是期内公司持续加大 5G 通讯用连接器、特种电机、新能源汽车用连接器及集成一体化、液冷互联、光链路传输、高速数据处理、智能制造技术及应用的研发投入，科研经费支出较上年同期增加。期内公司研发费用大幅增长，在加强特种电机优势项目的基础上，积极布局5G通信及新能源汽车等新业务领域，预计随着 5G 建设潮来临，国内新能源汽车增长机遇，公司利用自身在技术研发和智能制造领域的优势，有望实现在民品市场的快速突破。
3、公司是航天科工十院下属唯一上市公司，资本运作潜力丰富。
