来源：东兴机械研究
报告摘要
检验检测作为生产性服务行业，主要为生产活动提供各种支持的服务，具有专业性强、创新活跃、产业融合度高、带动作用显著等特点。掌握了检测话语权一定程度上也就意味着掌握了质量和标准的定价权，是全球产业竞争的战略制高点。
目前全球检测、检验与认证市场规模在2300亿美元左右，其中45%的份额由独立的第三方机构提供，市场规模约1000亿美元。SGS是全球最大的综合性检测机构，市占率约6%。全球市占率前20位检测机构占第三方检测市场比重约40%。
检验检测和认证市场具备明显的消费和产业升级属性，成熟经济体对于检验检测和认证的市场需求更大。目前全球检测市场中，主要被欧洲（占比30.20%）、北美（32.10%）和亚洲（25.20%）占据，剩余地区合计占有检测市场的12.50%。第三方检测具备公信立本、高度分散、资本密集、先发优势、资产质量优异的行业特性。
随着检验检测认证市场的扩张，国内相关检测认证机构快速增长。国内检测实验室基本保持了13%左右的年均增幅，与行业需求增长程度较为匹配，总体而言，我国检测认证机构数量众多，行业整体竞争充分，市场集中度相对较低，与外资检测机构相比仍有较大差距。
2018年，全国检验检测服务业中，规模以上（年收入1000万元以上）检验检测机构数量达到5051家，营业收入达到2148.8亿元。规模以上检验检测机构数量仅占全行业的12.8%，但营业收入占比达到76.5%，头部效应较为明显。
我国检测行业近年来发展势头持续向好，但“小、散、弱”基本面貌仍未改变。从机构规模上看，2018年，从业人数在100以下的检验检测机构数量38023家，占机构总数的96.3%，绝大多数检验检测机构规模偏小。从人均产值来看，我国检验检测机构的人均营业收入23.93万元，经营状况并不理想。作为对比，2018年外资机构人均产出达到54.69万元。从国际市场拓展来看，能在国境外开展检验检测活动的机构仅273家，国际影响力较为薄弱。
与外资检测龙头相比，中国第三方检测总体仍处于起步阶段，多数检测机构在全球化布局、实验室和人员投入、检测领域等方面仍有较大成长空间。从SGS的成长路径来看，长期的信誉积淀、持续的研发和人才投入、推进多元化和全球化布局是成长为世界级检测龙头的必由之路。
投资策略：我们看好第三方检测行业的长期成长空间，检测行业的发展顺应了产业结构升级和居民消费升级的发展要求，具备较强的长期增长确定性。国内第三方检测机构还处于发展初期，市场结构十分零散，头部检测机构与外资机构相比仍有较大差距。随着国内检测行业整合推进，以及头部机构持续扩张，我们认为国内有望出现若干家比肩SGS级别的检测机构，潜在成长空间巨大。
风险提示：检测机构竞争加剧，行业公信力受损，公司兼并重组受阻。
1. 第三方检测万亿级市场，具备长期成长空间
根据国家统计局的分类标准，第三方检测行业归属于质检技术服务行业，通过专业技术手段对动植物、工业产品、商品、专项技术、成果及其他需要鉴定的物品、服务、管理体系、人员能力等所进行的检测、检验、检疫、测试、鉴定等活动，还包括产品质量、标准、计量、认证认可等活动。
按照检验检测业务活动类型，可将检验检测服务分为检验检测、检查、检定、检疫、计量和安全性评价等。
检验检测作为生产性服务行业，主要为生产活动提供各种支持的服务，具有专业性强、创新活跃、产业融合度高、带动作用显著等特点，掌握了检测话语权一定程度上也就意味着掌握了质量和标准的定价权，是全球产业竞争的战略制高点。
根据性质和作用的差异，检测认证机构分为企业内部供需双方实验室和第三方认证机构。根据SGS的分析判断，全球检测、检验与认证（Testing, Inspection &Certification，TIC）市场规模在2300亿美元左右，其中45%的份额由独立的第三方机构提供，市场规模约1000亿美元。SGS是全球最大的综合性检测机构，市占率约6%。全球市占率前20位检测机构占第三方检测市场比重约40%。
检验检测和认证市场具备明显的消费和产业升级属性，成熟经济体对于检验检测和认证的市场需求更大。目前全球检测市场中，主要被欧洲（占比30.20%）、北美（32.10%）和亚洲（25.20%）占据，剩余地区合计占有检测市场的12.50%。
从检测行业的下游需求来看，工业检测占比最高，达到52%，其中包括石油、燃气、化工、矿产、工业材料、机械、船舶、工业设备、仪器、新能源等行业检测。
生命科学、食品和环境检测占比达到22%。生命科学检测的客户群主要分布在医药、农产品、食品、化妆品、食品、饲料、饮用水的生产流通行业；食品检测的客户群体来自于食品制造商、零售商、采购商；环境检测主要面向的客户是对环境管理有需求的政府、企业或个人。
消费品检测占比为9%，主要包括电子电器、玩具、儿童用品、礼品、杂货、纺织品、服装、皮革、鞋类、汽车、摩托车、钟表、眼镜、家具、日用品、家用品等的测试服务。客户群体主要来自消费品制造业、零售业或消费者。
随着经济和社会的发展，国内第三方检测市场规模从2009年230亿元增长到2017年的超过900亿元，复合增速超过20%。从未来增长潜力来看，据IHS预测，到2020年，全球检验检测行业的市场规模将超过1800亿欧元，中国有望成为最大的潜在市场。
2. 国内检测机构快速发展，行业集中度提升空间巨大
随着检验检测认证市场的扩张，国内相关检测认证机构快速增长。根据国家统计局的数据，2002年我国产品检测实验室仅有5500个，体系认证机构122个，国家检测中心240个，到2018年全国共有检验检测机构39472家，较2017年增长8.66%。其中，国内产品检测实验室已经超过35000个，认证机构484个，国家检测中心791个。
国内检测实验室基本保持了13%左右的年均增幅，与行业需求增长程度较为匹配，总体而言，我国检测认证机构数量众多，行业整体竞争充分，市场集中度相对较低，与外资检测机构相比仍有较大差距。
2018年，我国企业制的检验检测机构26000家，占机构总量的65.87%；事业单位制10924家，占机构总量的27.68%，事业单位制检验检测机构占机构总量的比重首次下降到30%以下。
尽管检测行业市场化进程持续推进，但也可以看到事业单位制检验检测机构的绝对数量并无明显下降，仍然维持在1.1万家左右，表明检验检测领域的事业单位改革进展缓慢，推进有一定阻力。
2018年全国检验检测机构实现营业收入2810.5亿元，同比增长张18.21%。从业人员117.43万人，较上年增长4.91%；共拥有各类仪器设备633.77万台套，较上年增长10.1%；仪器设备资产原值3195.54亿元，较上年增长11.29%。2018年共出具检验检测报告4.28亿份，同比增长13.83%，平均每天对社会出具各类报告117.26万份。
2018年，全国检验检测服务业中，规模以上（年收入1000万元以上）检验检测机构数量达到5051家，营业收入达到2148.8亿元。规模以上检验检测机构数量仅占全行业的12.8%，但营业收入占比达到76.5%，头部效应较为明显。
2018年，全行业检验检测业务来源中，社会委托的检验检测报告3.76亿份，同比去年增长24.81%，占比87.7%；仅有0.25亿份报告来自政府指令性任务，占比5.92%，较去年下降43.71%。表明我国检验检测市场进一步成熟，政府导向式的市场色彩进一步淡化。
我国检测行业近年来发展势头持续向好，但“小、散、弱”基本面貌仍未改变。从机构规模上看，2018年，从业人数在100以下的检验检测机构数量38023家，占机构总数的96.3%，绝大多数检验检测机构规模偏小。
从服务半径来看，我国检验检测机构仅在本省区域内开展检验检测服务的比例达到76.94%，大多数检验检测机构是“本地化”检验检测机构，缺乏在全国开展服务的能力。
从人均产值来看，我国检验检测机构的人均营业收入23.93万元，经营状况并不理想。作为对比，2018年外资机构人均产出达到54.69万元。从国际市场拓展来看，能在国境外开展检验检测活动的机构仅273家，国际影响力较为薄弱。
从机构平均营业收入规模来看，同样可以看出国内检测机构与国外机构的差距。2018年国资机构平均营业收入规模为900.84万元，民营机构平均营业收入规模为483.22万元，而外资机构平均营收规模达到5973.21万元，差距仍较为巨大。
目前国内检测机构涉及比较多的检测领域包括食品检测、环境与可靠性试验、汽车检测、建筑建材检测等。截止2018年，食品检测市场规模达到665亿元，2010年以来复合增速达到21.5%，目前华测检测、广电计量等机构在食品检测领域有积极布局。
环境与可靠性试验2018年市场空间超过100亿元，2010年以来复合增速达到22.1%，广电计量、苏试试验在该领域布局较为领先。
2018年国内汽车检测市场规模超过300亿元，2010年以来复合增速达到13.7%，国内上市公司在该领域有布局的包括安车检测、南华仪器、华测检测等。
建材检测市场也是规模较大的检测领域之一，2018年市场空间超过500亿元，2010年以来复合增速达到14.7%，国检集团在建工建材检测领域处于领先。
3.第三方检测的行业特性：公信立本、高度分散、资本密集、先发优势
1、公信力是第三方检测立足之本
第三方检测服务的基本商业运作逻辑，是第三方检验检测服务机构以独立于供需双方（如供应商与采购商、销售商与消费者）、监管双方（如政府与企业）的第三方身份进行检测活动，将技术水平、服务质量融入自身品牌，在供需双方、监管双方之间传递质量可靠的信息。
而第三方检验检测服务机构出具的报告要能为需方、监管方所接受，对其公信力要求极高。甚至可以说，报告需求方很大程度上在为第三方检测机构的公信力付费。而一旦公信力受损，检测机构的报告价值就会大打折扣，甚至丧失市场。
2、客户和下游市场高度分散
第三方检测机构提供的检验检测服务单价相对较低，2018年国内检测机构报告单价为656.66元/份。因此，营业规模较大的检验检测服务机构，具有客户数量较多且分散的特点，例如国内第三方检测机构华测检测，每年服务客户超过9万家。
而部分检验检测服务具有时效性要求，这就要求检验检测服务机构尽可能在全国各地进行多点布局。从国内第三方检验检测服务机构现状来看，国内少数大型检验检测服务机构均有广泛的地域布局，以保障各地客户的检验检测需求。
此外，检验检测服务业客户的需求普遍具有多样性，第三方检测机构需要拓宽服务范围，尽可能为客户提供一站式综合检测服务。目前国内大型检验检测服务机构一般能提供综合服务，但也无法满足大型客户的全部需求，该类客户往往需要数家检验检测服务供应商。
3、第三方检测为资金密集型行业
第三方检测机构对于人才和先进设备的需求都较为迫切，再结合广泛的地域分布，无论是人才方面的投入还是设备方面的投入，对资金的需求都非常大，这也决定了第三方检验检测服务业属于资金密集型行业。
目前国内检测机构普遍处于扩张阶段，新建实验室固定资产投入较大，并购重组同样需要资金投入。2018年，国内上市检测机构投资性现金流净额普遍为负，前期投入较大的华测检测、广电计量投资性现金流净额分别为-4.22亿元和-4.83亿元，显示扩张期机构资金投入需求较大。
从海外上市的检测机构现金流情况来看，筹资活动现金流净额，尤其是投资活动现金流净额为负是常态，显示检测行业对于资金投入的需求是常态化的。
从研发投入来看，国内检测机构多数研发投入占比在8%左右，华测检测、广电计量2018年研发投入达到2.22亿元和1.28亿元，研发费用占营业收入比重分别达到8.28%和10.40%，处于行业领先。
4、先发优势明显
结合第三方检测行业的上述行业特性，公信力和对于细分领域的检测覆盖尤为重要，特别是对于成立较早的机构，可以用更长期的客户服务构建自己的公信力，增大对于检测领域的覆盖面，进而对后进机构形成难以超越的先发优势。
5、内生+外延是重要发展路径
第三方检测机构早期普遍通过新设实验室完善检测领域，尤其对于新出现的检测领域，尽早增加资本开支，投入实验室建设就能尽快抢占检测市场，构筑行业内优势。如华测检测在前期持续高资本投入建设实验室，一定程度上抢占了在国内民营第三方检测市场的先机。
此外，并购优质检测标的也是很多成熟检测机构的选择，尤其对于成熟检测领域来说，收购市场中现存的检测标的是更好的选择，一方面减少了自建实验室的前期投入，另一方面也是机构做减法的方式，避免了加剧市场竞争。例如SGS每年都会进行10起左右的并购，扩充检测领域和区域布局。
6、资产质量普遍较为优异
由于检测行业具有客户和市场分散的特点，报告单价并不高，且对于客户具备较强的重要性。使得检测行业现金流普遍较为优异，经营性现金流与营业收入和利润高度匹配。同时，稳定经营的检测机构盈利能力普遍较为优异。
目前国内上市检测机构经营性现金流情况均较为健康，经营性现金流净额与净利润之比大多超过100%。多数机构净利率在10%以上，部分机构净利率超过20%，盈利能力保持长期稳定。
国内检测机构由于处于发展初期，资产负债率普遍较低，国检集团仅为19.36%，最高的广电计量为60.21%，多数检测机构资产负债率在50%以下。与之对应，外资机构由于检测领域覆盖更广，涉及地区更多，相应固定资产投入更大，资产负债率普遍较高，均在50%以上，最高的机构BV资产负债率达到83.47%。
4. 从SGS、Intertek、BV等国际检测巨头看国内机构成长路径
目前，全球范围内的大型综合性检测机构基本上都来自欧洲，如SGS（瑞士）、BV（法国）、Intertek（英国）、德国TüV等。
1989年之前，国有检验检测机构几乎垄断所有商品检验。中国加入WTO以后，民营检测机构快速成长起来。2005年12月11日，中国根据加入WTO的承诺，允许外资独资机构进入中国检测市场。
根据中国分析测试协会统计，超过1.6万家国有检测机构在国内检测市场中业务占比达到57.4%。外资检测机构数量虽然只有267家，但业务占比达到31.95%。超过1.4万家的私营检测机构的市占率仅10%。
与外资检测龙头相比，中国第三方检测总体仍处于起步阶段，多数检测机构在全球化布局、实验室和人员投入、检测领域等方面仍有较大成长空间。
从SGS的成长路径来看，长期的信誉积淀、持续的研发和人才投入、推进多元化和全球化布局是成长为世界级检测龙头的必由之路。
SGS集团成立于1878年的法国鲁昂，早期为欧洲的粮食贸易商提供谷物运输检验服务，以降低出口商的损失。1915年，公司总部搬到了瑞士日内瓦，以中立国家继续从事其业务。
经过一战、二战对世界经济格局的重塑，位于中立国的SGS成为最大的受益者，并在马歇尔计划下其检验货物进口并进入欧洲起了关键的作用。
到1950年，SGS公司80％的收入仍来自农业服务业务。管理层已经意识到要长期发展必须进行多元化。
1955年开始，SGS公司介入工业服务检测。
20世纪60年代，SGS陆续进入石油、天然气和化工检测服务；70年代，公司进入环境检测行业；20世纪80年代，公司通过不断并购，扩张第三方认证服务，生命科学服务等业务。
20世纪90年代后，随着苏联解体和全球贸易的快速增长，SGS迎来蓬勃发展的时期。
1991年，SGS与中国标准技术开发公司（质监总局下属单位，持股15%）成立了合资公司——通标标准技术服务有限公司，正式进入中国市场。
经过20多年的发展，SGS通标在全国已建成了78个分支机构和150多间实验室，拥有15,000多名训练有素的专业人员。
在中国，SGS的服务能力已全面覆盖到工业及建筑业、汽车、矿产、石化、农产及食品、纺织品及服装鞋类、电子电气、轻工家居、玩具及婴幼儿用品、生命科学、化妆品及个人护理产品、医疗器械等多个行业的供应链上下游。
我们认为，SGS在中国乃至全球的发展，主要得益于以下方面的战略推进。
（1）全球化的视野、覆盖各个行业、覆盖供应链各环节的专业服务和企业全球资源的整合是获取竞争优势的首要因素。SGS以全球超过2400个实验室、9.5万名员工构成全球性的服务网络，只要有客户检测需求的地方就有的实验室。
（2）公正、诚信、权威的品牌声誉。一百多年来，为了维护独立、公正的第三方立场，SGS从不参与任何经营活动。同时，通过贯彻到每一个员工的诚信培训和管理机制上的配套，在企业内建立了完备的职业道德建设和监督体系。
（3）持续推进服务、技术创新。从农业到工业、矿业,到环境保护、节能领域，SGS跟随着国际贸易、全球化的浪潮,通过持续的改善与创新,以前瞻眼光不断投资和业务创新来保持长期竞争力。
（4）研发能力。SGS通过成立技术研发部门,研究各国出台的法律法规,在法律法规出台或强制实施前,用创新的思维为客户提供专业的服务,帮助客户及时应对相关法律法规。
（5）技术及人才的投入。SGS在人员、技术、设备方面进行了大量投资,以保持自己在分析技术方面的领先地位,及时掌握各国最新的法律法规要求信息。
（6）本土化的经营策略。在全球不断扩张的过程中,始终秉承本土化的策略。以中国为例，SGS通标包括高级管理层在内,在中国的一万多名员工基本都实现了本土化。
5. 国内第三方检测未来趋势预判：上帝的归上帝，市场的归市场
国务院在2011年和2014年分别发布《关于加快发展高技术服务业的指导意见》和《关于加快发展生产性服务业促进产业结构调整升级的指导意见》，确定了检验检测行业八大高技术服务业之一的地位。相关部委对于检测行业的规划重点在于促进行业规模增长，提升检验检测能力和水平，培育头部检测机构，促进市场化改革等方面。
我们认为，国内检测产业规模稳健增长，市场化进程快速推进是大势所趋。未来民营第三方检测机构将快速崛起，国有检测机构与民营检测机构有望发挥在各自的领域各有优势。国有检测机构在强制性检测，对于国计民生有重大影响的战略产业具备优势，民营检测机构对市场化程度高，生产和消费领域的新兴检测需求反应更为灵活及时。
检验检测市场作为生产性服务产业，与国民经济增长水平相关性较大。根据此前“十三五规划”，检验检测认证服务产业2020年总收入规模将达到3000亿元。根据我们估算，这一目标有望在2019年提前完成，“十三五”期间国内检验检测认证服务业收入复合增速达到12.95%。
我们认为截止到2025年的“十四五”规划期间，国内检验检测认证产业将维持8%左右的复合增速，2025年产业整体规模有望达到4861亿元。
随着检验检测产业市场化的推进，第三方检测市场渗透率有望逐步提升。我们预计到2025年，国内第三方检测市场规模将超过2500亿元，“十四五”期间复合增速将达到12.71%。第三方检验检测占整体检测市场的比重有望从2014年的约30%提升到50%左右。
虽然目前国内检验检测服务业扩张速度较快，但检验检测机构布局分散、规模偏小、同类型机构重复建设形成不良竞争等问题逐步凸显，不利于检验检测行业长期可持续发展。
根据相关部门此前规划，未来要培育一批技术能力强、服务水平高、规模效益好、具有一定国际影响力的检验检测认证集团。
目前国内最大的国有检测机构为中检集团，拥有2万名员工和数百家实验室。国内最大的民营第三方检测机构为华测检测，2019年营业收入规模为31.79亿元，归母净利润规模为4.74亿元，目前华测检测拥有8000多名员工和一百余家实验室。
除此之外，包括广电计量、国检集团、谱尼测试等国内检测机构也快速布局，不断丰富检测领域，提升检测实力。
从资本开支来看，国内检测行业上市公司近年来总体持续攀升。2018年华测检测和广电计量资本开支均突破4亿元，国检集团和苏试试验较前期资本开支规模也有大幅增长。
我们认为，国内未来将培育出一批具备跨地域、跨领域检测能力的检验检测细分龙头，国内龙头企业规模较SGS、Intertek等海外检测机构仍有较大差距，成长空间巨大。未来5-10年，国内有望出现若干个营收规模超百亿级的检测机构，并有望在优势检测领域向海外市场渗透。
目前国内检测机构小散乱的情况仍较为突出，96.3%的检测机构员工人数在100人以下。随着头部检测机构的持续并购和市场开拓，以及公信力的积累，整个产业的规范程度将得到很大程度提升。
6. 投资策略
我们看好第三方检测行业的长期成长空间，检测行业的发展顺应了产业结构升级和居民消费升级的发展要求，具备较强的长期增长确定性。国内第三方检测机构还处于发展初期，市场结构十分零散，头部检测机构与外资机构相比仍有较大差距。随着国内检测行业整合推进，以及头部机构持续扩张，我们认为国内有望出现若干家比肩SGS级别的检测机构，潜在成长空间巨大。
华测检测（300012）：提质增效效果显著，投资收益增厚业绩
单季度盈利创历史新高，盈利能力显著复苏。公司2017年以来持续推进精细化管理，管理思路从收入导向转为利润导向，提升效率指标，加强实验室协同效应，加强投资管理和现金流管控，整体经营质量明显提升。上半年公司销售毛利率和净利率分别达到48.52%和12.34%，环比分别增长7.17和7.1个百分点。前期盈利能力承压的工业测试和生命科学板块显著复苏，上半年毛利率分别达到40.43%和44.66%，同比分别提升8.23个百分点和11.08个百分点，显示公司经营管理质量明显提升。
非经常因素增厚公司业绩，公司具备国内检测龙头潜质。由于公司在三季度处置了杭州瑞欧的股权，以及收到部分政府补贴因素影响，前三季度公司非经常损益为1.05亿元（去年同期为4037.17万元），按此计算公司前三季度扣非归母净利润在7900万元-10006万元，2018年第三季度公司扣非后归母净利为9773.29万元。根据IHS预测，2020年中国检测市场空间将达到590亿欧元。从国际上来看，SGS、BV、Intertek等国际检测巨头均已经营超过百年，检测领域完备，且在海外市场享受较高估值溢价。我们认为，第三方检测行业的爆发契合国内产业升级周期，公司作为前期布局完善的头部检测机构有望充分享受市场红利。
公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为34.38亿元、43.89亿元、54.93亿元；归母净利润分别为5.07亿元、6.49亿元和8.52亿元；EPS分别为0.31元、0.39元和0.51元，对应PE分别为46.68X、36.42X和27.74X。维持“强烈推荐”评级。
国检集团（603060）：期权激励计划推出，助力公司长期成长
期权计划有望提振核心团队积极性，助力公司长期成长。公司此次期权计划包括公司董事、高级管理人员、核心骨干人员，按照激励计划的行权条件，公司2020年、2021年、2022年相对于2018年营业收入复合增长率分别不低于15%、16%、17%，且不低于同行业对标企业的75分位值水平，还需要满足此期间公司净资产收益率不低于12%，ΔEVA＞0等条件。我们认为公司作为国有企业，推出期权激励计划对于提升内部积极性有重要意义，公司管理效率和市场开拓力度相较此前有望显著改善。
公司坚持“跨地域、跨领域”发展战略，远期空间打开。公司此前推进两材重组，合资设立公司、增资控股、收购股权或购买资产等方式将原属中材集团的检验检测业务纳入公司经营。本次重组的机构在细分领域具有品牌、技术、资质等方面的优势，为公司增加具有较大影响力的国家级中心与行业级中心，进一步拓宽了公司的业务领域。未来公司将通过合资、收购、兼并等多种方式，整合国内外优质检验认证资质资源。到2030年公司力争实现在建工建材检验认证领域达到国际领先、国内一流，在环境与环保、汽车与零部件、消费品、健康与生命科学、食品与农产品检验和仪器设备研发生产销售以及计量校准等七个领域占据相当市场规模和较强实力的现代化综合型检验认证服务机构。
公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2019年-2021年营业收入分别为11.90亿元、15.02亿元、18.44亿元；归母净利润分别为2.29亿元、2.86亿元和3.47亿元；EPS分别为0.74元、0.93元和1.13元，对应PE分别为31X、25X和20X，维持“强烈推荐”评级。
康斯特（300445）：高研发投入力促产品迭代，国内订单饱满
高研发投入赋能发展，产品迭代持续推进。公司前三季度研发投入占比接近18%，上半年自研工艺设备ConST8000温场全自动标定系统正式投入使用，进一步提升了ConST660系列产品的交付能力。国内首款8位半测量精度的ConST685智能多通道测温仪上市，打破国外技术在相关应用领域高精度测量的垄断格局。压力温度检测仪表行业具备一定技术壁垒，需要持续的高研发投入。公司近年来研发人员和研发支出持续攀升。2018年公司技术人员达到93人，占员工人数比重达到30.90%。
校准、测试、传感器生态体系建设推进。公司目前推进非公开发行，投入压力温度检测仪表扩产项目，达产后将新增压力温度检测仪表3万台/年，极大缓解公司产能瓶颈问题。公司以自有资金投入MEMS传感器项目建设，达产目标为年产30万只压力传感器芯体。预计达产后年度销售收入约8.19亿元，净利润2.05亿元。公司ConST9001压力仪表等级分选测试系统进入最后测试阶段，将为扩产项目及MEMS传感器项目提供有力支撑。目前公司国内市场订单饱满，计量检测领域同比增长较快，除电力行业略有下降，其他各细分行业保持平稳增长；国际市场依托中高端产品及服务优势，通过“检测产品+检测服务”一核多元的联动模式，以对冲贸易摩擦带来的影响。
公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2019年-2021年营业收入分别为3.11亿元、3.86亿元、5.33亿元；归母净利润分别为0.93亿元、1.16亿元和1.65亿元；EPS分别为0.57元、0.70元和1.00元，对应PE分别为28.51X、23.21X和16.25X，维持“强烈推荐”评级。
7. 风险提示
检测机构竞争加剧，行业公信力受损，公司兼并重组受阻。
分析师简介
樊艳阳：
中国人民大学经济学院本科及硕士，3年财经媒体上市公司从业经验，主要跟踪新能源汽车产业链、机械行业，2016年加入民生证券，2017年加入东兴证券。
分析师承诺
负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
风险提示
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行业评级体系
公司投资评级（以沪深300指数为基准指数）：
以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：
强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；
推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；
中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；
回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。
行业投资评级（以沪深300指数为基准指数）：
以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：
看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；
中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；
看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。
