【Twitter创始人宣布捐献10亿美元抗击新冠病毒】
北京时间4月8日，Twitter和Square创始人杰克· 多西(Jack Dorsey)本周二宣布捐献他财富的28%，即10亿美元用来抗击新冠病毒。多西表示，他将在自己的Square股权中预留10亿美元，以支持针对新冠病毒COVID-19和相关的救灾工作。（新浪科技）
【瑞幸创始人陆正耀违约 摩根士丹利是最大出借方之一】
据彭博援引知情人士消息，在瑞幸咖啡曝出会计欺诈丑闻前，创始人陆正耀曾获得一系列保证金贷款，而最大参与方包括摩根士丹利、瑞信和海通国际。这些银行是在三轮融资活动中向陆正耀提供保证金贷款的银团成员。知情人士表示，海通出借了1.4亿美元，摩根士丹利和瑞信分别出借了约1亿美元。知情人士称，巴克莱、高盛和中金公司也出借了少部分资金，并补充说部分贷款在违约前已偿还。（第一财经）
【罗永浩带货翻车？信良记回应小龙虾去年6月生产：保质期18个月】
近日，罗永浩直播带货的“信良记”小龙虾火了。不过，有网友反映，“还没收到货”，“吃了拉肚子”，“一看生产日期是去年6月份的”，“虽然没过期，但不敢吃了”。对此，信良记称，全公司都去发货了，货在路上的朋友请耐心等待。小龙虾保质期是18个月，保质期内均可保证产品安全及质量，请消费者放心食用。（第一财经）
【腾讯总裁刘炽平套现2.27亿港元】
Wind风控日报数据显示，据港交所披露数据，腾讯控股总裁刘炽平4月1日卖出60万股腾讯股票，均价为每股378.718港元，合计2.27亿港元，持股比例仍维持在0.59%。
【王思聪名下多家公司股权解冻】
4月7日，王思聪持有的普思投资股权解除冻结，此外3月12日其在上海纵庭酒业有限公司股权也被解冻，一家食品公司股权冻结也已经解除。去年年末，王思聪被法院列为被执行人，三天时间里连续收到4条限制消费令，随后，王思聪名下多家公司股权被冻结。（五环短视频）
公司动态
【中国乔丹侵权案终审败诉】
4月8日，最高人民法院对于美国AIR JORDAN品牌状告中国乔丹体育公司商标侵权案做出裁决。最终，中国乔丹败诉，25类商标和图形被撤。本判决为终审判决。（36氪）
【百度APP部分频道停止更新，称全面加强网站管理】
百度客户端发布公告称，根据有关部门的整改要求，百度决定客户端部分频道自2020年4月8日9:00停止更新，进入维护状态。百度客户端将严格落实管理要求，切实履行主体责任，全面加强网站管理，积极营造清朗空间，努力为用户提供更好的服务。
此前国家互联网信息办公室指导北京市互联网信息办公室，针对百度APP多个频道存在严重违规问题，严肃约谈百度公司负责人，要求立即停止违规行为。百度APP推荐频道、图片频道、视频频道、财经频道、科技频道自4月8日上午9时起暂停更新，清理违规内容，开展深入整改。（第一财经）
【富士康将在美国工厂生产呼吸机】
据路透报道，为苹果组装iPhone手机的代工企业富士康将在美国工厂研发并制造呼吸机，帮助抗击新型冠状病毒疫情。
观点【英特尔资本王天琳：投资节奏不受周期影响】
英特尔资本董事总经理、中国区总经理王天琳表示，“（疫情）对于我们工作开展（新项目发掘）的确有一些影响，比如面对面的会议没有办法开展，但我们正在用远程办公的形式来尽量弥补。”王天琳认为，这次的疫情不会对公司的投资节奏产生过多影响，“过去在中国，我们坚持每年投资5到8家初创公司，不管经济周期是高速发展还是所谓的寒冬，或者是暂时的疫情，我们肯定保持这样的节奏。至于行业的时间点可能取决于疫情。”（界面）
【孙正义：投资的15家企业破产不一定是坏事】
新浪科技引用国外媒体报道称，软银老板孙正义开始做出一些艰难的财务决策，包括暂停对企业注入现金，并且允许OneWeb等部分企业破产，以及接受过去所进行的一些投资已经失败的现实，在这些失败的案例中，一些投资的规模高达数十亿美元。
孙正义表示：“我认为，这些企业中有15家将会走向破产。”孙正义称，这些企业破产并不一定是坏事。他认为，只要日后他们将时间和资金倾斜给那些“稳定”的初创企业，那么初创企业的前景就会“可以接受”。（新浪科技）
研报1940年代英美股市何时见底？
招商证券 张夏
在1929年全球经济陷入大萧条后，为了转嫁经济危机，德国、日本、意大利分别走上了法西斯主义道路，建立了法西斯专政政权，并建立“轴心国”同盟。之后德国对欧洲、意大利对非洲、日本对中国开始发动侵略战争。1939年9月，以德国闪击波兰为标志，英法对德国宣战，第二次世界大战爆发。1943年7月，意大利政变，1945年5月8日，德国投降，1945年9月2日日本投降，二战正式结束。
1940年4月之前战火还未蔓延时，英法美股市保持震荡，1940年4月当挪威遭遇闪击、西欧快速沦陷后股市暴跌，法国证券市场关闭；1940年7月不列颠空战爆发，海狮计划破产，英国转危为安后英美反弹，而英国此后不再创新低。美国股市自1941年基本处在回调趋势中，尽管期间好消息和坏消息交错出现，但市场不断恶化；1942年4月18日美军轰炸东京本土，直到4月28日资本市场下注美军在太平洋战场的胜利，美股才见大底。德国股市从1939年以来一直保持震荡上行，1939年闪击波兰成功后开始大幅上行，1943年斯大林格勒战役爆发前后，德国股票市场冻结。
通过回顾二战历史以及在此期间英美股票市场的表现，我们得到以下启示：第一，股市的见底不是在战争结束，甚至不是关键战役胜利，而是看到胜利可能性和曙光。英国股票市场的见底出现在不列颠空战的胜利，而美股的见底出现在中途岛海战之前。尽管1942年4月后，二战才真正全面爆发，席卷全球，但是股票市场却在胜利曙光初现后就会见底；第二，英股先于美股见底，原因在于英国率先获得了“安全”，而美股出现了二次探底，是因为一旦苏联和太平洋全面沦陷，美国本土并不是安全的。直到投资者相信美国海军能打败日本海军，所以美股见底的时间是中途岛海战之前。因此，自身的安全，是底部出现的重要条件；第三，当大灾难来临时，不要幻想能置身事外，也不要低估敌人；越早重视，越早准备就会损失越小；幻想通过和平方式来置身事外，只能带来更大的损失；第四，战时亲密的战友，不需要多长时间，就会因为利益反目成仇。国家之间没有永远的友谊，只有永远的利益。
资源大国篇——澳巴俄沙受冲击几何？
平安证券宏观团队
就目前情况看，资源大国中，中东的疫情最为严重，特别是伊朗、土耳其两国；巴西的疫情其次，且存有失控风险；以色列、澳大利亚与沙特疫情相对可控；澳大利亚有持续向好趋势。另外，气候条件并不利于位于南半球的巴西、澳大利亚与高纬度的俄罗斯的疫情防控。虽然伊朗疫情最为严峻且尚未出现确切拐点，但在大力防控之下，拐点或为时不远；澳大利亚、沙特、以色列、俄罗斯虽然近期疫情发展不一，但均实行了严密的防控举措，相信拐点已经临近；但巴西的防控力度尚显不足，未来有继续加码的空间，否则可能面临疫情超预期蔓延的潜在风险。
各国的应对措施大致可分为财政、货币、产业与贸易政策，其中财政与货币政策对经济和相关行业的缓冲作用有限，产业与贸易政策则显著扰乱了全球定价体系，增大了产销两地的价格差距与波动率。由于各国终端消费、国际贸易均受到严峻冲击，企业、居民部门也面临现金流短缺的困境，所以大多数产业在疫情之下都受到了显著负面影响。与终端消费相关的文体娱乐、航空交运，与国际贸易相关的物流、商贸及相关制造业以及上游的能源受冲击最为明显。虽然部分主粮价格显著上涨，但出口量的减少给相关出口贸易商带来的负面影响也明显大于价格上涨带来的提振。
从中性情景出发，可以发现无论是出口、经济增速还是失业率，澳大利亚所受疫情的冲击都是相对最小的；巴西受到疫情的冲击大于澳大利亚，但显著小于俄罗斯和沙特代表的中东国家等产油国；俄罗斯与沙特代表的中东国家则受疫情冲击主要出口品类原油的需求以及“石油价格战”下油价大幅下行的双重冲击，无论是出口还是经济增速，都受到最为显著的冲击。
我们认为在疫情冲击之下，资源国的债券与汇率并不具有较好的投资价值，应更多关注资源国股票与商品。股票方面，关注资源国中关于饲料、主粮与铁矿石等商品出口、贸易相关的大型企业股票；商品方面，关注饲料、主粮与铁矿石等商品，在疫情拐点确认后可以关注原油、有色、经济作物农产品的企稳回升机会。
美欧日央行流动性投放工具全览
兴业银行 郭于玮, 鲁政委
美联储、欧央行和日本央行的货币政策操作工具种类繁多。在通常情况下，中央银行主要通过回购、贴现等方式调节短期利率，保障市场的流动性稳定。在特殊时期，中央银行可能不得不采取非常规的货币政策手段：针对结构性流动性问题，可以通过定向工具向货币市场、信贷市场提供支持；针对经济与通胀低迷，可以通过购买长期资产、提供长期融资的方式压低长端利率；针对风险溢价偏高的问题，可以通过购买风险资产、扩大合格抵押品范围的方式压缩信用溢价。
作为一家历史悠久的现代中央银行，美联储创设了丰富的流动性投放工具。我们从用途出发，对美联储流动性投放工具进行划分。其中，用于保障流动性总体供应的工具，从常规流动性投放工具来看，贴现窗口与公开市场操作是美联储的传统工具，二者分别采用抵押借款和回购的方式。为了能够投放较长期限的流动性，美联储分别在贴现窗口和公开市场操作的基础上，延伸拓展出了定期存款招标(TAF)和一级交易商信用便利（PDCF）两项流动性工具，二者分别是贴现窗口和公开市场操作的升级版，标的资产更广或者是期限更长。
保障细分金融市场稳定的工具，其中保障货币市场的包括资产支持商票货币市场基金流动性便利（ABCP MMLF），这一工具允许合格对手方从赎回压力较大的货币市场基金手中购买满足一定评级要求的资产支持商票，以此为抵押品融资。美联储进一步推出了货币投资者资金便利（MMIFF）。与ABCP MMLF相比，MMIFF突破了借道合格对手方的限制，直接通过设立SPV购买货币市场基金手中的资产，此外还有抵押品更广的货币市场基金流动性便利（MMLF）。
保障债券市场，有定期证券借贷便利（TSLF），允许一级交易商用手中的投资级企业债券、MBS或ABS交换国债，有商票资金便利工具（CPFF），通过SPV直接购买美国企业发行的3个月期以上商票。
信贷市场，推出资产支持证券定期贷款便利（TALF），允许任何有合格资产的美国公司通过代理金融机构申请抵押借款。
在离央市场，美联储向14家外国央行提供美元流动性互换协议，期限从隔夜到95天不等，以为离岸市场流入流动性。
欧央行，常规流动性投资工具有再融通（MRO），长期再融通操作（LTRO），微调工具（Fine-tuning）、结构性操作（SO）和边际借贷便利工具（MLF）。而回购操作，与美联储不同的是，适用统一的抵押品框架，且可接受的抵押品范围较广。在2008年后，欧央行创立了非常规的回购与资产购买操作，期限与抵押品范围、交易对手进一步扩大。
日本央行货币政策主要分为回购、抵押贷款和资产购买三种方式。容易发现，与美联储和欧央行不同，日本央行回购工具的期限较长。这是由于日本央行将短端利率长期维持在较低的水平，由此就更注重对中长端利率的调控。抵押贷款，有所不同的是，日本央行有以抵押池美元融资操作为代表的外币融资操作。由于日本金融机构广泛参与海外金融市场，日本央行还会在特殊时期给予金融机构外币流动性支持。在资产购买方面，日本央行率先直接入市购买股票ETF。
如何看待目前的库存周期？
中信证券 明明
一季度经济数据普降，但工业与制造业库存却有所回升，原因或在于企业生产、销售波动的不对称性。结合历史经验，库存或将跟随需求一并回落。当前库存周期重回被动补库阶段，在终端需求仍弱的环境之下，不断攀升库存压力或将推动库存周期向企业主动去库切换，并将拉长经济的复苏进程。
惨淡的产需和“异军突起”的库存。疫情影响之下我国经济产需双弱，但工业库存逆势回升，各行业、各所有制企业库存普升，上游行业、国有企业补库最为明显。由于库存的本质在于商品的供需错配，因此库存的波动实则反映了企业产销变化的不对称性，同时因为不同行业、所有制企业复工进展并非完全一致，不同企业的库存回补情况也有所区别。
史观工业库存与终端需求的分合。结合历史经验来看， 2007年-2008年金融危机时期我国也曾出现过与当前情况相似的终端需求走弱、企业库存持续回升的现象，最终结果则是库存跟随需求一并回落，对比当前与彼时的经济环境，我们认为企业库存的持续攀升难以为继，企业库存将向企业盈利靠拢，在内需尚未完全恢复、外需仍有收缩压力的环境之下，企业仍有库存去化的压力；同时考虑到当前工业企业深陷工业通缩格局，企业库存向需求靠拢的速度将明显快于金融危机时期。
新一轮库存周期开启了吗？新冠冲击之下库存周期有一定“异化”，但我们认为需求走弱的环境之下库存周期重回被动补库阶段，因此库存回补并不意味着新一轮库存周期的起点。往后看，不断攀升的库存反而将加重企业的去库压力，制约企业投产意愿并进一步导致经济复苏节奏放缓，库存周期也有望再次迎来主动去库阶段。
受疫情影响，一季度宏观经济数据普降，但工业与制造业的库存指数却有明显回升，其中，上游行业与国有行业库存回补幅度居首，考虑到库存的本质是商品的供需错配，库存回升实则反映了在复工复产政策带动之下，企业生产所受冲击小于需求端的现象，不同行业补库幅度不同的部分原因则在于不同行业的复工节奏差异。历史上，我国也曾经出现过终端需求走弱、企业库存攀升的现象，对比当前与彼时的经济环境，我们认为后续工业库存将跟随需求一并回落，同时考虑到工业通缩的现状，工业企业的库存去化或将更快到来。对于库存周期而言，疫情影响之下库存周期重回企业被动补库阶段，但这并非是新一轮库存周期的起点，同时，在终端需求仍弱的环境之下，不断攀升库存压力或将推动库存周期向企业主动去库切换，并将拉长经济的复苏进程，在信用扩张和经济拐点出现之前货币宽松仍然可期，我们维持10年国债到期收益率区间2.4%~2.6%的判断不变。
三探央行数字货币：透过专利看“超级货币”蓝图
国盛证券 宋嘉吉团队
央行研究法定数字货币已久，推出在即。央行自2014年起开始研究法定数字货币，2019年底，《财经》称，中国央行数字货币（Digital Currency Electronic Payment,DCEP）正在深圳试点，即将步入生活应用场景。2020年1月，央行称已基本完成法定数字货币顶层设计、标准制定、功能研发、联调测试等工作，4月更表态称要坚定推荐DCEP研发。根据我们的统计，自2016年，央行旗下的3家机构已为数字货币申请97项专利，从中可以发现：
有支付经验和牌照的服务商有望成为DCEP钱包运营商。市场认为，DCEP采用“央行-商业银行”的双层运营体系，商业银行之外的机构无法参与。根据央行专利，我们发现，存放DCEP的“钱包”或可不直接依赖银行账户而实现转账、支付等功能。我们认为，有支付经验和牌照的服务商有望介入DCEP产业链，有望收取支付服务手续费。
DCEP可能加载智能合约功能，以实现定向发行与监测。市场认为，DCEP只是数字化的法币。我们认为，市场低估了DCEP的愿景与可能的落地效果。央行数字货币的定位是数字现金，其发行的目的之一是解决实物现金难以被监测的问题，根据央行提交的专利，为了实现该目的，DCEP可能加载智能合约功能，使DCEP只有在满足特定条件（例如特定的经济状态、时点、利率、流向主体）的情形下才生效。
DCEP的载体可能包括芯片智能卡。市场认为，DCEP的载体只是App。根据央行专利，我们认为，央行也可能考虑芯片智能卡等载体，尤其是在央行印制科技研究所提交的方案中。果真如此，含有安全存储的芯片厂商也会受益。
DCEP在交易安全、应用开发等方面的机会不容忽视。市场认为，DCEP产业链的投资机会只在身份认证、支付服务等领域。我们认为，交易安全、应用开发等方面的机会同样不容忽视。例如，由于DCEP比商业银行存款安全性更高，但面值相同，坊间可能形成有关DCEP的场外市场，这一风险值得重视。另外，根据央行数字货币研究所所长姚前等领导的论述和央行有关专利，DCEP或将参与撮合投融资或其他应用场景，厂商需高度关注此类机会。
投资建议：紧扣产业链，把握“银行IT”“身份认证”与“支付服务”三大主线：1）银行IT。不管是为央行还是商业银行开发数字货币系统，不管是为数字货币添加特定字段还是开发用户访问、应用系统，DCEP都无法离开银行IT服务商。例如，科蓝软件、长亮科技、四方精创等。2）身份认证。在人民银行申请的与数字货币有关的专利中，身份认证是不可缺失的一环，与之相关的技术是加密技术与身份认证（CA）资质。我们看好拥有相关储备的公司，例如，卫士通、数字认证、格尔软件等。3）支付服务。尽管DCEP采用“中央银行-商业银行”双层运营体系，但从专利中，我们发现，商业银行以外的“钱包服务商”或许也会扮演重要角色，而拥有电子支付经验或牌照的厂商有望入围试点。例如，新大陆、海联金汇、恒宝股份等。
4月：努力开启“复增”之路
天风宏观 宋雪涛
对1季度经济数据的理解要注意两个问题。第一，由于春节和疫情爆发都在1月底，所以1月大部分时间的经济活动不受影响，1-2月经济数据大幅下滑的最主要原因是2月单月数据的断崖式回落。第二，3月是经济活动从较低水平缓慢恢复的过程，所以3月的数据大概率环比2月明显好转，但不一定会好于1-2月的同比数据。
经济方面，预计3月工业增加值和固定资产投资增速与1-2月基本持平，社零和商品房销售面积小幅改善，进出口增速进一步回落，PPI通缩加深、CPI结构性通胀压力缓解。纵观1季度，我国实际GDP增速可能回落至-7%左右，这将是20世纪70年代后的首次单季负增长。
我们面临的是一场公共卫生危机，财政支出应当对症下药，应对疫情可能卷土重来、已经出现的就业和民生困难、消费服务业和外贸企业的经营倒闭这三大问题，并对未来不确定性留有余地。此时更需要的是及时有效的临时性纾困，而非大规模的持续性投资刺激。
政策方面，央行3月16日实施普惠金融定向降准释放长期资金5500亿，3月30日下调OMO逆回购利率20BP；截至3月底，3000亿专项再贷款已投放2289亿，5000亿再贷款再贴现已落实2768亿，新增1万亿再贷款再贴现即将出台。财政部提前下达2020年新增地方专项债额度1.29万亿，截至3月底已发行1.08万亿，其中1300亿用作重大项目资本金，后续将按程序再提前下达一批。在金融纾困政策的大力推动下，金融数据可能领先经济数据出现明显改善。预计3月新增社融超过4万亿，1季度新增社融超过10万亿，存量社融增速回升至11%以上，这是2季度经济“复增”的重要保障。
市场方面，随着流动性危机基本解除，海外市场的急跌告一段落，但疫情冲击之下短期的经济衰退已成定局，海外市场正在对基本面进行二次定价，外围市场仍然存在下行压力。国内市场，分母端的风险偏好受制于海外疫情快速扩散和全球性衰退的悲观预期，分子端的内外需预期显著分化。内需方面，关注涨价的必需消费品和农产品；部分关键政策如特别国债、财政赤字等规模有待两会前后进一步明确，短期内偏防御属性的低估值蓝筹可能相对占优。
4月3日央行宣布调降超额存款准备金利率至0.35%，打开货币市场利率下限，有望引导短端利率回落，并带动长端利率共同下行，10年国债利率可能下行至2.5%附近。
